Algunas de las empresas más grandes del mundo se enfrentan a amortizaciones multimillonarias de adquisiciones recientes a medida que una ola de acuerdos da paso a una nueva era de incertidumbre económica y tasas de interés más altas.
Dado que se espera que un tercio de la economía mundial esté en recesión este año, los líderes se reunirán en Davos, Suiza, esta semana para discutir lo que el Foro Económico Mundial ha denominado una “policrisis”, mientras que los líderes empresariales discuten un ajuste de cuentas doloroso sobre sus edificio del imperio.
Las empresas de medios y atención médica de EE. UU. se encuentran entre las que han recortado el valor de las unidades de negocios en los últimos meses, y los auditores advierten que podrían ser inminentes más recortes cuando comience la temporada anual de ganancias.
Las empresas deben determinar el valor en libros de los activos intangibles al menos una vez al año utilizando supuestos sobre flujos de efectivo futuros y comparaciones con las valoraciones del mercado de valores, que han caído drásticamente en 2022.
Con costos más altos debido a la inflación y una perspectiva de demanda más débil, muchas empresas adquiridas recientemente pueden tener dificultades para justificar sus valoraciones antes de tener en cuenta tasas de interés más altas que reducen aún más el valor presente de los flujos de efectivo futuros.
“Es una combinación bastante letal”, dijo Jasmeet Singh Marwah, director ejecutivo de Stout, una empresa de servicios de valoración. “Para muchas empresas. . . Hicieron la adquisición y el desempeño no cumplió con sus expectativas ni con su presupuesto”.
La negociación global alcanzó un récord de 5,7 billones de dólares en 2021, pero se desaceleró drásticamente a lo largo de 2022. Según Refinitiv, en la segunda mitad del año pasado se acordaron acuerdos por valor de 1,4 billones de dólares, en comparación con los 2,2 billones de dólares de la primera, lo que marca el mayor salto de una mitad a la siguiente registrado en el año 1980.
La prima pagada por una adquisición sobre el valor de sus activos netos se conoce como fondo de comercio y se registra en el balance del adquirente. La amortización del fondo de comercio ha aumentado en los EE. UU. durante el año pasado, hasta el punto en que ocasionalmente ha sido lo suficientemente grande como para eliminar las ganancias de una empresa en el trimestre en el que se registraron.
Las 10 amortizaciones de fondo de comercio más grandes en las empresas S&P 500 en 2022 totalizaron $ 35.4 mil millones, según la consultora Kroll, en comparación con $ 6.1 mil millones en 2021.
El inversionista Nelson Peltz, quien esta semana hizo una oferta para unirse a la junta directiva de Disney, elevó el valor de la compañía en alrededor de $50 mil millones.
Los líderes empresariales y políticos en Davos para la primera reunión de invierno del WEF desde la pandemia anterior al coronavirus se enfrentan a un panorama muy diferente al de hace tres años.
Antes de la reunión, el informe anual de riesgos del WEF advirtió sobre una “policrisis” a medida que el aumento del costo de vida y la recesión económica se combinan con el fracaso continuo para abordar la desigualdad y el cambio climático.
Kristalina Georgieva, directora general del FMI, que estará en Davos para presentar las últimas perspectivas económicas del fondo, pronosticó a principios de este mes que un tercio de la economía mundial estará en recesión este año, incluida la mitad de la UE.
El nivel de amortización del fondo de comercio en Europa no ha aumentado hasta el momento. Los 10 primeros en el Stoxx 600 totalizaron $ 6.4 mil millones el año pasado, frente a $ 17 mil millones en 2021, según Kroll.
Las empresas europeas tienen finales de año fiscal más tardíos e informes menos frecuentes, dijo Carla Nunes, directora ejecutiva de Kroll, insinuando que podrían ocurrir más deterioros de la plusvalía en la primavera.
Dan Langlois, socio de KPMG, dijo que las adquisiciones recientes podrían ser propensas a amortizaciones, incluso si actualmente van según lo planeado.
“Cuando incluye la inflación de costos que no se puede esperar, cuando incluye tasas de interés más altas que elevan la tasa de interés que podría usar en un análisis de flujo de caja descontado, y luego tiene en cuenta algunas de las incertidumbres asociadas con una recesión potencial, estas cosas en general afectará el valor razonable”, dijo.
En octubre, Comcast anunció una amortización de más de $ 8 mil millones en la emisora Sky, que la compañía adquirió en 2018, citando condiciones económicas difíciles en el Reino Unido y otros mercados europeos y hundiendo al grupo de medios en una pérdida de 4.6 billones de dólares.
A principios del año pasado, Teladoc Health, que adquirió el proveedor de atención virtual Livongo por $ 13,9 mil millones en 2020, registró dos trimestres consecutivos de amortizaciones totales por un total de casi $ 10 mil millones.
Si bien las empresas deben deducir la amortización del fondo de comercio de sus ganancias, muchas las excluyen de las cifras “ajustadas” que destacan en los informes de ganancias.
Eso no significa que los inversores deban ignorarlos, dijo David Zion, fundador de Zion Research.
Cuando una empresa cae en el valor de sus activos, aumenta su índice de deuda a capital, lo que a su vez aumenta el riesgo de incumplimiento de los convenios sobre su deuda, dijo. También puede favorecer los rendimientos futuros.
“La gerencia le dirá que no es en efectivo y que es una sola vez, no se preocupe por eso. No olvide que el retorno de la inversión dentro de dos años es tan bueno porque han sufrido una gran depreciación”.
Von Kroll agregó que el deterioro de la plusvalía es una medida de la calidad del negocio de una empresa. “Puedes determinar si tu inversión está dando sus frutos”, dijo, “o si el comprador está potencialmente pagando de más por estas empresas”.