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Tras el colapso de FTX, Binance publicó una prueba preliminar de reservas (o más bien activos, ya que, según se informa, no se espera una prueba completa de las reservas hasta dentro de varias semanas) que indica que el intercambio de criptomonedas más grande del mundo a partir de este escrito tiene monedas con un valor de aproximadamente $ 69 mil millones celebrada el 10 de noviembre, incluyendo:
- 475,000 BTC
- 4,8 millones de éteres
- 58 millones de BNB
- 17.600 millones de USDT
- $ 601 millones
- $ 21.7 mil millones
Cuando se le preguntó si estas cifras incluyen los propios activos de Binance, el fundador Changpeng Zhao, mejor conocido como CZ, respondió en Twitter que reflejan los depósitos de los clientes:
En ese tuit, también desestimó la cobertura de Bloomberg de las tenencias, que destacó que aproximadamente la mitad de todos los tokens están en realidad en monedas emitidas por Binance (aunque técnicamente no lo es, pero no lo tomemos por ahora).
Lo que encuentro más interesante es que la gran revelación de Binance plantea más preguntas de las que responde, y también pinta una imagen inesperada del criptomercado en su conjunto.
¿Cuáles son los pasivos, CZ?
El CEO de Binance se apresuró a revelar los activos de su empresa, lo cual es bastante fácil y verificable, ya que solo tuvo que señalar las direcciones de billetera para que el público verificara la veracidad de sus afirmaciones.
Sin embargo, los activos son solo un lado de la imagen. Finalmente, FTX también afirmó haber tenido cobertura más que suficiente para todos sus clientes hasta que resultó que no era así.
La afirmación de CZ (en el tweet anterior) de que Binance Holdings representa los depósitos de los clientes sugeriría que estos números reflejan las responsabilidades que tiene con sus usuarios, pero no lo sabemos con certeza, y no hay evidencia que respalde esta afirmación.
De manera bastante preocupante, esquivó esa pregunta confundiendo pasivos y deudas:
Si bien es fácil verificar cuánto tiene la empresa (aunque incluso eso puede estar sujeto a cierta manipulación), es mucho más difícil verificar de forma independiente cuánto es debería — y CZ ha hecho poco para disipar esos temores hasta ahora (especialmente dado el frenesí posterior a FTX).
Prometió publicar los números dentro de unas pocas semanas después de una revisión completa, pero me parece algo preocupante que esos números no estén disponibles. ¿No debería una empresa tan grande poder producirlos con bastante rapidez (incluso si no es pública como Coinbase)?
Y la siguiente observación no mejora las cosas.
¿Dónde está toda la criptografía?
Dado que Binance es el intercambio más grande del mundo por volumen de negociación, sorprende un poco ver que todas las tenencias de sus clientes representan solo el 8.5 por ciento de la capitalización de mercado total de todo el mercado de criptomonedas, que totalizó $ 806 mil millones10 Noviembre.
Curiosamente, esto es menos que Coinbase, que tenía $ 95 mil millones en criptoactivos de clientes al 30 de septiembre, que era el 10 por ciento de la capitalización del mercado global en ese momento.
Además, los 475.000 bitcoins de Binance representan solo el 2,5 por ciento del suministro total de BTC en circulación, y es solo un poco más alto para los 4,8 millones de ether, que representan el cuatro por ciento del suministro total.
La única otra propiedad no fiduciaria importante es el BNB “propio” de Binance: 58 millones de monedas (aproximadamente un tercio de todas las que están en circulación) valoradas en alrededor de $ 16 mil millones (al 10 de noviembre).
Mientras tanto, un enorme 57 por ciento de todos los activos enumerados están realmente contenidos en monedas estables vinculadas a USD, incluido más del 25 por ciento del suministro global del aún controvertido Tether (al que se ordenó en septiembre que presentara documentación que demuestre que está respaldado por suficientes activos en USD) .
Es exactamente lo contrario de Coinbase, que tiene más de dos millones de BTC y casi 18 millones de Ether para sus clientes, entre 3,5 y 4 veces más que Binance en ambos (y una cantidad insignificante de monedas estables).
La estructura del balance de ambos intercambios no podría ser más diferente.
llamada de margen
Esto plantea una pregunta fundamental sobre el papel que juega Binance en la industria, ya que está efectivamente cargado de dólares estadounidenses que persiguen un grupo bastante pequeño de tokens criptográficos reales.
¿Es solo un paraíso para los comerciantes diarios gracias a sus tarifas bajas? ¿O un cuasi-casino digital para operadores de margen de derivados que realizan apuestas en USD sobreapalancadas en precios futuros de tokens? Ambos tal vez?
El comercio de márgenes siempre ha sido un juego peligroso porque así como puede aumentar sus ganancias, también puede aumentar sus pérdidas. Pero es aún más el caso en el espacio criptográfico, donde la volatilidad puede ser bastante extrema, enviando valores de token muy altos o muy bajos en un corto período de tiempo.
Esto no es solo una amenaza para los usuarios (nadie se preocupa por ellos, ya que corren el riesgo), sino para los intercambios completos y la industria en general.
No es nada menos que apostar, excepto que en este caso las apuestas no se colocan en acciones o materias primas (o incluso en monedas fiduciarias), las cuales generalmente tienen algún valor y utilidad fundamentales, sino en monedas, cuyo precio es mayormente impulsado por el mercado predominante. un Mercado determina las percepciones.
Si bien Binance tiene su propio Fondo de seguro de margen, los $ 50 millones en BUSD que se mantienen allí parecen pequeños dados los riesgos inherentes no solo a la práctica del comercio de margen, sino también a la volatilidad de la criptografía en sí.
Veamos sus tenencias de Tether, que actualmente están valoradas en $ 17.6 mil millones (que representan saldos de clientes).
Si Tether se usa como garantía para el comercio de margen y su valor cae si muchas de las afirmaciones hechas sobre su vinculación resultan ciertas (es decir, que no está realmente respaldado por suficientes activos en USD), esto podría abrir un gran agujero en Binance, como el margen. el seguro no podrá cubrir las pérdidas de las apuestas perdedoras que de repente estarían cubiertas por nada más que aire.
Esto tendría efectos en cascada en toda la industria y haría que la debacle de FTX pareciera una obviedad.
Y tenga en cuenta que ni siquiera estamos hablando de fraude (que básicamente derribó FTX), sino de los riesgos estructurales de la criptografía no regulada en su estado actual.
Las acciones hablan más que las palabras
Es muy bueno ver a CZ reafirmar su compromiso con la transparencia, pero hubiera sido mejor si las acciones hubieran llegado mucho antes que las palabras. ¿Qué impidió que Binance publicara sus números antes?
No olvidemos que Sam Bankman-Fried fue el mayor partidario de la regulación, y miren dónde está hoy.
Gate.io, por ejemplo, ha publicado su proporción de tenencias criptográficas a depósitos de clientes, que ha sido auditada de forma independiente con una solución en cadena de código abierto desde 2020, lo que demuestra que posee más del 100 por ciento de los depósitos de clientes en BTC y ETH.
Si bien su metodología quizás podría mejorarse para ser más transparente (y revelar las cantidades reales), al menos es algo para respaldar. Mientras tanto, Binance recién ahora planea realizar una auditoría de sus propios números.
¿Inspira confianza?
Me parece bastante irónico que el intercambio más grande, y aún uno de los más confiables en la actualidad, sea el mismo que ha abierto una serie de investigaciones en todo el mundo sobre sus prácticas.
Y aunque los reguladores no tienen muchos fanáticos en el mundo de las criptomonedas (ni soy partidario de la burocracia excesiva), la ley debe exigir cierta transparencia básica antes de que más personas pierdan su dinero (a menudo los ahorros de toda la vida), ya sea por delitos o solo la naturaleza caótica de esta tecnología aún indómita.
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