El año 2023 pasará a la historia como el comienzo de un nuevo, aunque extraño, mercado alcista.
Aunque el resto del índice S&P 500 ganó algo de terreno a finales de año, las acciones tecnológicas de megacapitalización caracterizadas por los llamados “Siete Magníficos” dominaron las ganancias del índice de referencia de gran capitalización SPX.,
Esto corresponde a un aumento anual del 23,8% hasta el cierre de la jornada del viernes.
Este es el resultado de una “especulación extrema”, dijo Richard Bernstein, director ejecutivo y director de inversiones de la firma homónima Richard Bernstein Advisors. Y crea las condiciones para que los inversores aprovechen oportunidades de inversión “únicas”, argumentó en una entrevista telefónica con MarketWatch.
Philip van Doorn de MarketWatch señaló la semana pasada que al sopesar los Siete Magníficos – Apple Inc. AAPL,
MicrosoHeaven32 Corp. MSHeaven32,
Amazon.com Inc.AMZN,
Nvidia Corp. NVDA,
Alphabet Inc. GOOG,
GOOGLE,
Tesla Inc.TSLA,
y Meta Platforms Inc. META,
– Medido por capitalización de mercado a finales del año pasado, el grupo había aportado el 58% del rendimiento total de este año de alrededor del 26% para el S&P 500, por debajo del sorprendente 67% a finales de noviembre.
El siguiente gráfico muestra que el porcentaje de acciones del S&P 500 que han superado al índice en lo que va del año está muy por debajo de la media de 1990 del 49%:
consultor Richard Bernstein
Mientras tanto, el Nasdaq Composite COMP, de gran tecnología, ha subido más del 40% este año, mientras que el Dow Jones Industrial Average, con mayor ponderación cíclica, DJIA.,
que alcanzó una serie de récords este mes, ha subido un 12,8%.
La rigidez del repunte hizo reflexionar a algunos analistas técnicos a lo largo del año. Advirtieron que esto era atípico en los primeros mercados alcistas, que normalmente ven un liderazgo más amplio en medio de una creciente confianza en las perspectivas económicas.
Bernstein, ex estratega jefe de inversiones de Merrill Lynch, ve paralelismos con la burbuja tecnológica de finales de los años 1990 que tienen lecciones para los inversores de hoy.
La evolución del mercado muestra que los inversores están convencidos de que sólo hay “siete historias de crecimiento”, afirmó. Es el tipo de miopía característica de las burbujas.
Las consecuencias pueden ser nefastas. En la década de 1990, los inversores se centraron en el potencial de Internet para cambiar la economía. Y si bien estos avances tecnológicos efectivamente transformaron la economía, un inversionista que comprara el Nasdaq, de gran tecnología, en el apogeo de la burbuja tendría que esperar 14 años para volver a alcanzar el punto de equilibrio, señaló Bernstein.
Hoy en día, los inversores se centran en el potencial de la inteligencia artificial para cambiar la economía, al tiempo que miran más allá de otros acontecimientos clave, incluida la reubicación de las cadenas de suministro en el extranjero.
“No creo que nadie esté argumentando que la IA no será una tecnología que cambiará la economía”, dijo, “la pregunta es qué oportunidades de inversión existen”.
Bernstein, por su parte, sostiene que las acciones de pequeña capitalización; acciones cíclicas o acciones que son más sensibles al ciclo económico; Industria; y las acciones no estadounidenses se encuentran entre los activos a punto de ponerse al día.
“No creo que haya necesidad de ser demasiado sexy en este sentido… Puede que no haga una gran diferencia cómo elijas implementar las cosas e invertir en estas áreas”, dijo. “Hay muchísimas formas diferentes de jugar a esto”.
Estas zonas dan señales de vida en diciembre. El Russell 2000 RUT,
El índice de referencia de pequeña capitalización subió más del 12% en diciembre, mientras que el S&P 500 ganó un 4,1%. El Russell todavía está significativamente rezagado en lo que va del año, con un aumento del 15,5%, más de 8 puntos porcentuales detrás del S&P 500.
Ahora una versión igualmente ponderada del S&P 500 XX:SP500EW,
La empresa, que considera el rendimiento de todas las acciones de sus miembros por igual en lugar de dar mayor peso a las empresas más valiosas, también se ha recuperado, subiendo un 6,2% en diciembre. Ahora ha subido un 11% en 2023, todavía por detrás del S&P 500 ponderado por capitalización en más de 8 puntos porcentuales.
Bernstein ve señales tempranas de expansión, pero cree que será un “proceso iterativo”. Lo que los inversores deberían aspirar, dijo, es la “máxima diversificación”, en contraste directo con el mercado históricamente ajustado en 2023, lo que sugiere que los inversores están rechazando los beneficios de la diversificación y tomando posiciones más concentradas en menos acciones.
Si bien el repunte del mercado de valores dominado por los Siete Magníficos ha atraído mucha atención, eso no significa que estas acciones individuales hayan sido las únicas ganadoras en 2023.
“Yo diría que lo ‘grande’ depende del ojo de quien lo mira”, dijo Kevin Gordon, estratega de inversiones senior de Charles Schwab, en una entrevista telefónica.
Las siete acciones que representan una proporción tan grande de las ganancias del S&P 500 se deben en gran medida a sus extremadamente “grandes” capitalizaciones de mercado más que a ganancias descomunales de precios. Y así es exactamente como funcionan por definición los índices ponderados por capitalización de mercado, señalan los analistas.
Eso no significa que las acciones de megacapitalización necesariamente tendrán el mejor desempeño en 2023. Mientras que Nvidia, con un aumento del 243%, y Meta, con un aumento del 194%, encabezan la lista de los que han ganado precios en lo que va del año en el S&P 500, Apple Inc. AAPL,
es sólo la 59ª acción con mejor rendimiento con una ganancia del 49%. Sin embargo, cuando se combina eso con una capitalización de mercado de 3 billones de dólares, Apple emerge como uno de los mayores impulsores del índice general.
Lo extraño del repunte de 2023 no es tanto el desempeño de la tecnología de megacapitalización, dijo Gordon, sino el hecho de que el resto del mercado estuvo tan a la baja hasta hace poco.
La claridad sobre las perspectivas económicas y las tasas de interés ayuda a despejar el camino para que el resto del mercado se ponga al día, afirmó. Los temores de un aterrizaje forzoso de la economía han disminuido, mientras que la Reserva Federal ha señalado que probablemente ha completado el aumento de las tasas y está en camino de recortarlas en 2024.
Para los seleccionadores de acciones que no se aferraron a los pocos ganadores, 2023 fue brutal. Los inversores pasivos que acaban de comprar ETF que siguen el S&P 500 deberían sentirse bien.
Entonces, ¿por qué no seguir simplemente el índice? Bernstein sostiene que esto podría causar problemas si las acciones de megacapitalización flaquean. Esto podría ser un reflejo de lo ocurrido este año, en el que las ganancias de una gama más amplia de acciones individuales se ven compensadas por el lento desempeño de las megacapitalizaciones.
Sin embargo, Gordon restó importancia a la perspectiva de “resultados binarios” en los que los inversores venden megacapitalizaciones y compran el resto del mercado.
Si los sectores de la economía en dificultades, como el sector inmobiliario, se recuperan en 2024, los inversores “definitivamente podrían imaginar un escenario en el que el resto del mercado se ponga al día, pero eso no tiene por qué ser a expensas de los de alto vuelo”, dijo.