Fue, como dijo un economista, “un día brutal en los mercados de riesgo”, ya que el S&P 500 cayó un 4,7 por ciento el 15 de septiembre, su mayor caída en un día en siete años. “Es un día feo para las acciones”, agregó. Las “langostas” están eligiendo víctimas en las acciones globales, coincidió otro observador del mercado.
El veredicto de la portada de este diario fue contundente. ‘Wall Street Judgment Day’ decía el titular, completo con una gran imagen de banqueros abatidos en Canary Wharf.
Si crees que algo aquí se siente ligero, tienes razón. Ese shock del mercado del 15 de septiembre ocurrió en 2008, no en 2022. Estos banqueros abatidos se pararon frente a la sede europea de Lehman Brothers, y Bank of America acababa de tragarse a Merrill Lynch cuando el sistema financiero mundial estalló por las costuras.
Avance rápido casi exactamente 14 años y la historia no se repite, pero ciertamente rima.
Esta vez, el índice de referencia S&P 500 para acciones estadounidenses cayó más del 4 por ciento el 13 de septiembre, una caída en una escala no vista desde el comienzo de la crisis de Covid hace más de dos años. Al Nasdaq Composite le fue aún peor, perdiendo un 5,2 por ciento. Por extraño que parezca, la fase de recuperación post-Covid de 2022 está produciendo momentos en el mercado tan feos como la semana en que Lehman Brothers les dijo a los empleados conmocionados que “se acabó”. Aún más extraño: de alguna manera nos acostumbramos a los golpes.
Tal vez eso se deba a que los inversores se han desmayado cada vez que los datos de inflación de EE. UU. han sorprendido al alza este año. Esta semana no fue la excepción. La inflación de los precios al consumidor de EE. UU. subió al 8,3 por ciento en agosto, según las cifras publicadas por la Oficina de Estadísticas Laborales el martes. Eso es un poco mejor que la lectura del 8,5 por ciento de julio. El problema es que los analistas e inversores esperaban un ritmo más moderado del 8,1 por ciento, especialmente dada la rápida caída de los precios de la gasolina. El curso también aumentó un 0,1 por ciento en agosto en comparación con el mes anterior.
Una vez más, esto ha torpedeado el tan esperado punto de inflexión de la Reserva Federal: el momento mítico en el que decide revertir las subidas de tipos que han golpeado los precios de los activos este año. Una vez más, los expertos esperanzados están decepcionados y las palizas continúan hasta que mejora la moral.
Los operadores ahora ven una posibilidad razonable de que la Fed suba las tasas en un punto porcentual completo en la reunión de la próxima semana. Cualquier cosa por debajo de un punto de tres cuartos sería una gran sorpresa.
BlackRock compara esta situación bastante gnómicamente con Knut, el oso polar. Para los que se olvidaron de la historia de Knut (entre los que me incluyo), la casa de inversión nos recuerda que el cachorro recién nacido fue rechazado por su madre en el zoo de Berlín en 2006.
“Un cuidador del zoológico entró para burlarse de él por la botella. Pero algunos han argumentado que matar al oso es mejor que ser criado por humanos”, escribieron Jean Boivin y Alex Brazier. “Se produjeron exageraciones en los medios y protestas generalizadas, que finalmente salvaron la vida de Knut. En nuestra opinión, los banqueros centrales parecen tener una cierta mentalidad de dejar morir al oso en estos días (léase economía para osos). Parece que preferirían simplemente dejar morir la economía para evitar el riesgo de desanclar las expectativas de inflación”.
En términos generales, a donde va la economía, es probable que siga su cartera. Podría ser el momento de encontrar un cuidador del zoológico amigable o algunos manifestantes simpatizantes.
La cuestión es que, como seguramente saben todos, excepto los osos polares más jóvenes, esto no es nuevo. Entonces, ¿por qué el mercado tiembla cada vez que recibe un recordatorio? “Es un intento de triunfo de la esperanza sobre la experiencia”, dice Trevor Greetham, Director de Activos Múltiples de Royal London Asset Management. “Si nos hubieran dicho a cualquiera de nosotros hace tres años que esperaríamos que la inflación en el Reino Unido fuera del 22 por ciento si el gobierno no actuaba sobre los precios de la energía, no le habríamos creído. Es un cambio de régimen masivo. La gente todavía quiere que la inflación sea temporal y temporal”. No lo es.
Esto, además de las caídas del precio de las acciones al estilo de 2008, está provocando grandes oscilaciones en el dólar y en el mercado del Tesoro, normalmente más sobrio. Algunos analistas temen que las fallas estructurales de larga data en el mercado de bonos se estén volviendo peligrosas. BofA ha descrito las lágrimas en los bonos del Tesoro de EE. UU. como “una de las mayores amenazas para la estabilidad financiera mundial en la actualidad, potencialmente peor que la burbuja inmobiliaria de 2004-2007”. Si no se contienen las olas, el ajuste cuantitativo, el proceso de recortar el balance de la era de la crisis de la Reserva Federal, podría ser el factor que lleve a este mercado al límite.
Todos deberíamos esperar que no, y muchos de estos detalles técnicos son ruido blanco para los no iniciados. Pero Greetham lo expresa de manera deliciosamente simple: “Ya sea QT o simplemente un paso en falso todopoderoso de los bancos centrales durante la crisis de Covid, es lo mismo”. Mirar hacia atrás es algo hermoso, pero cada día es más claro que los mercados han sido demasiado generosos durante mucho tiempo. apoyado por los bancos centrales. La corrección de este desequilibrio seguirá alimentando las desagradables caídas y los falsos repuntes del mercado bajista que caracterizaron la crisis de 2008-2009.