Investigadores europeos que escriben para el blog de la Facultad de Derecho de la Universidad de Oxford argumentan que la distinción entre tokens de utilidad y seguridad es menos importante de lo que la mayoría supone cuando se trata de regulación.
En un 3 de febrero entrada en el blog y ellos papel, "Blockchain Startups and Prospectus Regulation", Dmitri Boreiko, Paolo Giudici y Guido Ferrarini afirman que la diferencia conceptual entre los dos tipos de activos criptográficos "debería abandonarse al menos parcialmente".
Dmitri Boreiko es profesor asistente de finanzas corporativas y de la Universidad Libre de Bolzano-Bozen, donde Paolo Giudici es profesor de derecho comercial. Guido Ferrarini, por su parte, es profesor emérito de derecho comercial en la Universidad de Génova y presidente de gobierno de instituciones financieras en la Universidad Radboud de Nijmegen.
Ir más allá de la brecha entre la utilidad y la seguridad
Los investigadores hacen dos puntos clave con respecto a los tokens digitales y la regulación, que se relacionan tanto con la taxonomía de tokens como con los modelos de financiación como las ofertas iniciales de monedas (ICO) y las ofertas iniciales de intercambio (IEO).
La taxonomía de tokens, o clasificación, generalmente se refiere a la distinción entre tokens de utilidad y tokens de seguridad.
En los Estados Unidos, por ejemplo, se considera que un token tiene las características de un valor, específicamente un contrato de inversión, donde su compra se considera una inversión en una empresa común, en la que los inversores están razonablemente obligados a esperar ganancias que otros generar.
Un token de utilidad, por el contrario, es más limitado porque el activo digital dado se considera válido como medio de pago por los servicios o productos que crean sus emisores.
En su trabajo, Boreiko, Guidici y Ferrarini sostienen que la diferencia absoluta entre el token de utilidad y seguridad no es tan clara como afirman algunos reguladores.
Por ejemplo, donde un ecosistema de blockchain es grande y líquido, un token de utilidad puede adquirir las propiedades de una moneda y, por lo general, puede convertirse en una criptomoneda importante como Bitcoin (BTC) o Ethereum (ETH) mediante un intercambio. También se puede cambiar directa o indirectamente por moneda fiduciaria. Los investigadores escriben:
“El token de utilidad se puede conceptualizar como una mini moneda y como una inversión en una plataforma. Esa es la razón por la cual todos los tokens se denominan breve y ampliamente "criptomonedas". De hecho, su objetivo es convertirse en una moneda general o una moneda reconocida y fácilmente intercambiable específica del mercado ".
Lo que hace que los límites duros y rápidos sean difíciles de trazar, continúan, es que los tokens de servicios públicos combinan un mecanismo de pago del cliente (similar a las monedas), un aspecto de servicios públicos (dentro de un ecosistema o plataforma) y un componente de inversión (como un activo negociable), todo en un instrumento
Desde una perspectiva reguladora, la línea entre monedas, activos financieros y bienes de consumo se vuelve borrosa, dicen los investigadores.
Modelos de financiación y regulación de la UE.
En la segunda parte de su artículo, los investigadores analizan los modelos de cripto financiamiento ICO e IEO.
Aquí, señalan el volumen comercial razonablemente alto de tokens emitidos a través de cualquier ruta, mucho después de la oferta en sí. Esto, dicen, indica que los inversores ven estos activos como inversiones negociables y no simplemente como tokens de utilidad canjeables por servicios.
Según los investigadores, este carácter como instrumento de inversión expone a los inversores a riesgos financieros y del mercado de capitales comunes, por lo que los reguladores deben tratar estos activos como valores negociables de acuerdo con la regulación de los mercados financieros de la UE:
“Tener todas las características de un instrumento del mercado de capitales. Por lo tanto, argumentamos que están sujetos a la regulación del prospecto independientemente de la utilidad que ofrecen a los contribuyentes ".
Actualmente, en un contexto de EE. UU., Una clasificación de token de seguridad puede tener consecuencias importantes para los operadores de ICO y otras empresas de cifrado, ya que las ventas de valores están sujetas a requisitos estrictos según la ley federal. Si se viola, las sanciones pueden ser significativas.
En Europa, recientemente se ha centrado mucha atención en la regulación contra el lavado de dinero y las criptomonedas, mientras que los enfoques para la taxonomía de tokens siguen estando en gran medida fragmentados en diferentes países.