“El optimismo está bien, pero hay que ser consciente de los obstáculos y riesgos económicos. “
Lo que sucede en Estados Unidos no se queda en Estados Unidos. La economía global depende de que Estados Unidos sirva como principal motor de crecimiento, y los mercados financieros globales dependen del enorme apetito por el riesgo de los inversores estadounidenses. Esto quedó particularmente claro en 2023, cuando grandes economías como Japón y el Reino Unido entraron en recesión. uno se perdió por poco
Pero que la economía estadounidense pueda impulsar el crecimiento global en 2024 depende de las respuestas a tres preguntas actuales:
En primer lugar, ¿puede la economía estadounidense mantener su actual impulso de crecimiento y lograr un aterrizaje suave? En segundo lugar, ¿puede seguir siendo resiliente frente a las divisiones internas y las incertidumbres geopolíticas en todo el mundo? Finalmente, en tiempos de tasas de interés artificialmente bajas e inyecciones de liquidez excepcionalmente altas por parte de los bancos centrales, ¿podrán los inversores obtener suficiente liquidez para refinanciar la deuda que han acumulado?
Según los precios actuales del mercado, los inversores creen que la respuesta a las tres preguntas es claramente “sí”. Asimismo, muchos economistas son optimistas sobre la economía estadounidense, aunque con un entusiasmo ligeramente menor que los mercados de capitales.
Me encuentro adoptando una visión más matizada. Considere los tres temas principales:
Sin duda, la economía estadounidense tiene dos ventajas clave sobre otras economías importantes: sus actuales motores de crecimiento son más dinámicos y ha adoptado medidas importantes para promover e invertir en futuros motores de crecimiento. Esto ayuda a explicar por qué EE.UU. superó las expectativas con un crecimiento del PIB en 2023 4,9% y 3,3% en el tercer y cuarto trimestre respectivamente. En cambio, las economías de Alemania, Japón y Gran Bretaña se contrajeron, mientras que China, que luchaba contra problemas cíclicos, corría el riesgo de caer en la temida trampa del ingreso medio.
“Existe un mayor riesgo de que la excesiva dependencia de la Reserva Federal de los datos históricos conduzca a otro error de política monetaria.“
Estas enormes ventajas distinguen a Estados Unidos de otras economías desarrolladas. Además, sus ventajas comparativas seguirán aumentando a menos que otros países adopten rápida y decisivamente políticas que apoyen el crecimiento y aumenten la productividad.
Pero la economía estadounidense también enfrenta fuertes vientos en contra. Estados Unidos entró en 2024 con balances de los hogares más débiles, caracterizados por menores ahorros y mayores niveles de deuda. Esto reduce la eficacia futura del gasto de los consumidores como motor directo e indirecto del crecimiento. Además, a medida que la inflación cae, existe un mayor riesgo de que la excesiva dependencia de la Reserva Federal de los datos históricos conduzca a otro error de política monetaria.
Estos desafíos se ven agravados por incertidumbres internas y geopolíticas que no se han reflejado adecuadamente en las primas de riesgo de mercado y las evaluaciones económicas. La posibilidad de una escalada en el Medio Oriente es significativa a medida que el ya preocupante número de muertes civiles y sufrimiento humano en Gaza continúa aumentando. La guerra en Ucrania amenaza con desarrollarse de tal manera que con el tiempo podría conducir a un conflicto mayor. Mientras tanto, las tensiones actuales entre China y Estados Unidos muestran pocas señales de disminuir. elecciones este año Decenas de países desarrollados y en desarrollo Agregue otra capa de incertidumbre a medida que los cambios de políticas podrían desencadenar nuevos shocks de oferta y una mayor militarización del comercio y las finanzas.
La tercera pregunta es si los mercados pueden manejar la carga de refinanciamiento de una toma excesiva de riesgos alimentada por años de tasas de interés artificialmente bajas, inyecciones masivas de liquidez y una interdependencia poco saludable entre la Reserva Federal y los mercados financieros. El sector inmobiliario comercial, donde alrededor de 1,5 billones de dólares Un buen ejemplo de esto es que la deuda vence a finales de 2025. Pero hay otras áreas de preocupación, particularmente dentro del sector no bancario mal regulado y mal comprendido.
Es importante señalar que estos problemas de refinanciamiento generalmente se desarrollan gradualmente. Esto tiene ventajas y desventajas: si bien el ritmo lento reduce el riesgo de contagio masivo y paradas repentinas, también socava la resiliencia y la agilidad.
En conjunto, todos estos factores ponen en duda la automaticidad del pronóstico de consenso de un aterrizaje muy suave para la economía estadounidense y su capacidad para impulsar el crecimiento global. De hecho, estimaría un 55% de posibilidades de un aterrizaje suave durante el resto del año. También hay un 30% de posibilidades de que Estados Unidos caiga en recesión y un 15% de posibilidades de que la innovación transformadora continua –particularmente en inteligencia artificial generativa, ciencias de la vida y tecnologías verdes– conduzca a sorpresas positivas.
Incluso si el consenso a principios de 2024 parecía significativamente más optimista que hace un año, debe tener más matices de los que reflejan actualmente los precios de mercado y las previsiones económicas. Imaginemos una perspectiva de “sí, pero” que requiera prestar atención oportuna a los dos extremos de la distribución de resultados potenciales.
Mohamed A. El-Erian, presidente del Queens’ College de la Universidad de Cambridge, es profesor de la Wharton School de la Universidad de Pensilvania. El es el autor de El único juego disponible: los bancos centrales, la inestabilidad y la recuperación de otro colapso (Random House, 2016) y coautor (con Gordon Brown, Michael Spence y Reid Lidow) de Permacrisis: un plan para reparar un mundo roto (Simon y Schuster, 2023).
Este comentario fue publicado con permiso de Project Syndicate – ¿La economía estadounidense impulsará el crecimiento global este año?
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