La tercera, o quizás la cuarta, cita más citada de John Maynard Keynes, sobre cómo todo el mundo está muerto a largo plazo, tiende a cortarse demasiado pronto. Se encuentra en la página 80 Un tratado sobre la reforma monetaria, en medio de una discusión sobre cómo eso teoría cuantitativa del dinero se aplica incorrectamente.
Para decirlo sin rodeos, Keynes dice que los cambios en la oferta monetaria no tienen un efecto predecible en los precios porque la gente no sabe ni le importa lo que dicen los economistas. La teoría de cómo fluye el dinero y el poder adquisitivo interactúan puede eventualmente estar respaldada por hechos, pero confiar en ella es mirar a través del telescopio en la dirección equivocada:
[T]Su visión a largo plazo es una guía engañosa de los acontecimientos actuales. A la larga, todos estaremos muertos.Los economistas se están planteando una tarea demasiado fácil e inútil si solo pueden decirnos en temporadas tormentosas que el océano volverá a estar plano cuando la tormenta haya pasado.
De todos modos, Goldman Sachs publicó una nota esta mañana pronosticando cuán grandes serán los mercados de capitales del mundo para 2075. Sobre la base del trabajo publicado en diciembre que hizo lo mismo con la economía mundial, concluye: “Para 2075, es probable que China, EE. UU., India e India sigan siendo las tres principales economías y, con las políticas e instituciones adecuadas, siete de las diez Es probable que las economías más grandes del mundo sean mercados emergentes”.
En pocas palabras, Goldman dice que la relación entre la capitalización de mercado y el PIB tiende a aumentar con el PIB per cápita. Y aunque el crecimiento del PIB real se ha desacelerado tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes durante los últimos 10 a 15 años, la convergencia de ingresos ha continuado a pesar de la crisis financiera mundial y la pandemia.
La continua convergencia de ingresos entre las economías emergentes y desarrolladas significa que la distribución del ingreso global se desp lazará hacia un “grupo creciente de economías de ingresos medios” que caerán aún más en el cálido abrazo del capitalismo de mercado, dijo. Esto significa que EE. UU. será expulsado por China en 2035 y superado por India en 2075, y así sucesivamente:
La actualización de hoy se centra en la capitalización futura del mercado de valores. Es un ejercicio bastante simple que compara los pronósticos a largo plazo con una tabla de capitalización de mercado a PIB (porque el valor del mercado de valores se expresa como un porcentaje del PIB). tiende a ser mayor entre los países más ricos) y las estimaciones del PIB per cápita (donde hay más). la marea creciente levanta todos los barcos Tipo de relación).
A medida que aumentan los niveles de ingresos, el crecimiento de la riqueza de las acciones de los mercados emergentes superará el crecimiento del PIB, dice Goldman. Un efecto de prosperidad nacional significa “la igualación de la riqueza corporativa, la profundización de los mercados de capital y la desintermediación que se está produciendo a medida que avanza el desarrollo financiero”.
Su conclusión: Mira India.
Según nuestras previsiones, la participación de los mercados emergentes en la capitalización del mercado de valores global aumentará de alrededor del 27 % actual al 35 % en 2030, 47 % en 2050 y 55 % en 2075. Esperamos que India experimente el mayor aumento en la participación de la capitalización del mercado global, de poco menos del 3 % en 2022 al 8 % en 2050 y al 12 % en 2075, lo que indica una perspectiva demográfica favorable y un rápido crecimiento per cápita atribuible al PIB. Esperamos que la participación de China aumente del 10 % al 15 % para 2050, pero que caiga alrededor del 13 % para 2075 debido a una desaceleración del crecimiento potencial impulsada por la demografía. La creciente importancia de los mercados de valores fuera de los EE. UU. implica que se espera que su participación caiga del 42 % en 2022 al 27 % en 2050 y al 22 % en 2075.
Pero sigue comprando también todo Existencias en todas partes, dice Goldman. A la larga todos son buenos:
¿Nuestras proyecciones de que la participación de los mercados emergentes en la capitalización del mercado de acciones global aumentará a expensas de los mercados desarrollados significan que los inversores a largo plazo deberían sobreponderar las acciones de los mercados emergentes frente a los mercados desarrollados? No necesariamente.
En la medida en que el crecimiento de los mercados de capitales emergentes dependa de la capitalización de los activos corporativos, y esperamos que así sea. El Factores clave: esto no tiene un impacto claro en el rendimiento de las acciones en sí.
Sin embargo, creemos que la renta variable de los mercados emergentes superará a la renta variable de los mercados desarrollados a largo plazo por otra razón: la combinación de un mayor crecimiento de los beneficios a largo plazo y la apreciación de los precios a medida que caen las primas de riesgo.
¿Qué podría salir mal? Estos son los factores de riesgo:
De los muchos riesgos para nuestras previsiones económicas, hemos identificado el aumento del proteccionismo y el cambio climático como los riesgos a largo plazo más importantes. De estos, vemos el primero como el mayor riesgo para el crecimiento de los mercados de capital, específicamente el riesgo de que el nacionalismo populista conduzca a un mayor proteccionismo y una reversión de la globalización.
El desarrollo exitoso de mercados abiertos de capital está particularmente expuesto a este riesgo, ya que depende de la capacidad y voluntad de los inversionistas para inmovilizar capital en jurisdicciones extranjeras. Hasta ahora, creemos que el auge del nacionalismo populista ha frenado la globalización en lugar de revertirla. Sin embargo, ya hay ejemplos de nacionalismo populista que conducen a una reducción significativa de la apertura al comercio y los flujos de capital, como el impacto del Brexit en el Reino Unido, y el riesgo de una reversión más amplia de la globalización es claro.
El desarrollo de mercados bursátiles profundos también requiere el compromiso de los legisladores nacionales para aplicar una combinación de políticas favorables al mercado de capitales que promuevan la innovación, la transparencia, la cotización, la protección de los derechos de propiedad privada, etc. Es imposible encajar cada uno de estos elementos en un marco analítico satisfactorio, razón por la cual nos hemos centrado en la relación más amplia entre el PIB per cápita y los coeficientes de capitalización bursátil. En este modelo de crecimiento del mercado de valores, asumimos implícitamente que las condiciones requeridas para el crecimiento económico también se requieren para el desarrollo del mercado de capitales. Sin embargo, este no siempre será el caso, lo que plantea riesgos (especialmente para nuestros pronósticos de EMC país por país).
Finalmente, el desarrollo y difusión de la inteligencia artificial generativa es otro riesgo importante para nuestras previsiones. Como esto debería aumentar la productividad global y el PIB per cápita, lo vemos como un riesgo al alza para el desarrollo. global los mercados de capitales. Sin embargo, dado que es probable que el impacto sea mayor en los mercados desarrollados que en los mercados emergentes, esto significa que esto representa un riesgo a la baja para el aumento proyectado en la participación de los mercados emergentes en la capitalización del mercado de acciones global.
Los economistas de Goldman no están de acuerdo con Keynes sobre el valor último de este ejercicio, aunque este último es mejor autor que el primero:
Producir pronósticos económicos para un período de 50 años para 104 países implica inevitablemente un grado significativo de riesgo e incertidumbre. Dada la dificultad de hacer pronósticos incluso para uno o dos años, algunos lectores pueden ser escépticos sobre el valor de los pronósticos que van tan lejos en el futuro. Sin embargo, un beneficio de producir pronósticos a largo plazo es que el riesgo cíclico, una fuente importante de error de pronóstico a corto plazo, tiende a revertirse con el tiempo, dejando al PIB impulsado principalmente por tendencias más lentas en la población, el capital y la tecnología.
Se encuentran disponibles otros pronósticos a largo plazo. Por ejemplo, según la película de 2019, 2075 es el año en que un terremoto destruye los motores de fusión de la Tierra, poniendo a nuestro planeta helado y su población subterránea en curso de colisión con Júpiter. La tierra errante. La forma en que estos eventos afectan la capitalización del mercado de valores global no es un tema explorado en detalle comparable en la película.