Por Karen Brettell
NUEVA YORK – Una dramática recuperación en los bonos del Tesoro esta semana llevó a reinvertir algunas partes clave de la curva de rendimiento de EE. UU., Una señal que tradicionalmente ha sido bajista para la economía de EE. UU.
La curva entre las notas de dos y cinco años se invirtió el lunes por primera vez desde diciembre, y la curva de tres meses y diez años se volvió negativa brevemente el martes por primera vez desde octubre.
Los rendimientos a largo plazo cayeron a medida que los temores sobre el impacto económico del coronavirus de China llevaron a los inversores a buscar activos seguros.
La medida ha compensado el optimismo hacia el año en que el crecimiento y la inflación repuntarían, después de que Estados Unidos y China en diciembre acordaron reducir su guerra comercial.
La brecha entre los rendimientos de tres meses y 10 años se vigila de cerca. Una inversión, cuando los rendimientos a 10 años caen por debajo de los de las facturas a tres meses, en el pasado ha sido un indicador confiable de que se producirá una recesión en uno o dos años.
Esta parte de la curva de rendimiento se invirtió en marzo pasado por primera vez desde la crisis financiera de 2007-2009.
Aún así, aunque es probable que siga una recesión, el momento es incierto y una política monetaria laxa a nivel mundial podría provocar que cualquier recesión tarde más en materializarse.
Algunos analistas también piensan que el atractivo relativo de los bonos estadounidenses para los de Europa y Japón, muchos de los cuales tienen rendimientos negativos, está manteniendo los rendimientos a más largo plazo por debajo de donde estarían, reduciendo la precisión de la inversión de la curva de rendimiento como una señal de recesión. .
¿CUÁL ES LA CURVA DE RENDIMIENTO DE TESORERÍA?
La curva de rendimiento es un gráfico de los rendimientos de todos los vencimientos del Tesoro (deuda vendida por el gobierno federal) que van desde letras a 1 mes hasta bonos a 30 años.
En circunstancias normales, tiene una pendiente ascendente y arqueada porque los inversores en bonos esperan que se les compense más por asumir el riesgo adicional de poseer bonos con vencimientos más largos.
Cuando los rendimientos más allá de la curva son sustancialmente más altos que los que están cerca del frente, la curva se conoce como empinada. Por lo tanto, un bono a 30 años generará un rendimiento mucho más alto que un bono a 2 años.
Cuando la brecha, o "propagación", es estrecha, se denomina curva plana. En esa situación, una nota de 10 años, por ejemplo, puede ofrecer solo un rendimiento moderadamente más alto que una nota de 3 años.
¿QUÉ ES UNA INVERSIÓN CURVA?
En raras ocasiones, parte o la totalidad de la curva de rendimiento deja de tener pendiente positiva. Esto ocurre cuando los rendimientos de fecha más corta son más altos que los de fecha más larga y se llama inversión.
Si bien varios comentaristas económicos o de mercado pueden centrarse en diferentes partes de la curva de r endimiento, cualquier inversión de la curva de rendimiento cuenta la misma historia: una expectativa de un crecimiento más débil en el futuro.
En marzo, la inversión de la curva de rendimiento alcanzó las facturas T de 3 meses por primera vez en aproximadamente 12 años cuando el rendimiento de las notas a 10 años () cayó por debajo de las de los valores a 3 meses.
Se ha negociado en territorio positivo desde octubre, con la excepción de la breve inversión del martes.
La curva entre las notas a 2 y 10 años, que también se considera un indicador de recesión, se invirtió por primera vez desde 2007 en agosto. Ha sido positivo desde principios de septiembre.
(Gráfico: las inversiones de la curva de rendimiento suelen preceder a las recesiones, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/4686/4648/Inversion210.png)
¿POR QUÉ IMPORTA LA INVERSIÓN?
La inversión de la curva de rendimiento es una señal clásica de una recesión inminente.
La curva estadounidense se ha invertido antes de cada recesión en los últimos 50 años. Ofreció una señal falsa solo una vez en ese tiempo.
Cuando los rendimientos a corto plazo superan a los de mayor plazo, indica que los costos de los préstamos a corto plazo son más caros que los costos de los préstamos a largo plazo.
En estas circunstancias, las empresas a menudo encuentran más costoso financiar sus operaciones, y los ejecutivos tienden a moderar o archivar las inversiones. Los costos de los préstamos al consumidor también aumentan y el gasto del consumidor, que representa más de dos tercios de la actividad económica de los EE. UU., Se desacelera.
La economía eventualmente se contrae y el desempleo aumenta.
¿POR QUÉ INVIERTE LA CURVA?
Los valores a corto plazo son muy sensibles a la política de tasas de interés establecida por un banco central como la Reserva Federal de los Estados Unidos.
Los valores a más largo plazo están más influenciados por las expectativas de los inversores sobre la inflación futura porque la inflación es un anatema para los tenedores de bonos.
Entonces, cuando la Reserva Federal está subiendo las tasas, como lo hizo durante tres años, eso eleva los rendimientos de los bonos a corto plazo al frente de la curva. Y cuando se considera que la inflación futura está contenida, como lo es ahora porque se espera que los mayores costos de endeudamiento se conviertan en un lastre para la economía, los inversores están dispuestos a aceptar rendimientos relativamente modestos en bonos a largo plazo en la parte trasera de la curva.