Desbloquea Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del Heaven32, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los índices bursátiles de los mercados emergentes se han quedado atrás del repunte bursátil más amplio de este año. Estaban por detrás no sólo de las acciones estadounidenses, japonesas y europeas continentales, sino incluso de las acciones británicas. En términos de libras esterlinas apenas han alcanzado el punto de equilibrio.
Ahora que la Reserva Federal ha señalado que probablemente ya no aumentará las tasas de interés y el mercado de bonos fijará sus precios en una serie de recortes de tasas el próximo año, parece razonable preguntarse si es hora de que los mercados emergentes se pongan al día.
Agrupar empresas que cotizan en regiones tan diferentes puede parecer, en el mejor de los casos, una pereza. Renta variable de los mercados emergentes Los mercados varían en su política, sus desafíos económicos y sus acuerdos institucionales. Turquía está lejos de Taiwán en muchos sentidos. En general, tienden a tener un buen desempeño cuando el dólar estadounidense se está debilitando, las perspectivas de las tasas de interés globales son favorables, la economía global está creciendo con fuerza y los volúmenes del comercio internacional están aumentando. Sin embargo, lo que los une más allá de la taxonomía del índice MSCI es la importancia de los factores de riesgo macroeconómicos a nivel de país para su desempeño.
China representa casi el 30 por ciento del mercado y el colapso del mercado inmobiliario público ha afectado duramente a la economía nacional. La incertidumbre regulatoria sigue afectando a los gestores de acciones tras la represión de las empresas de tecnología y educación.
Además, la situación internacional es difícil para China. Desde que Trump presentó ondas en pulgadas Según una serie de importaciones chinas en 2018, su participación en las importaciones de bienes estadounidenses cayó aproximadamente un tercio, dejando al país detrás de México como fuente de bienes importados. Las acciones chinas cotizan a menos de 10 veces las ganancias esperadas para el próximo año y están baratas por una buena razón.
En cambio, los siguientes mercados más grandes –India y Taiwán– se encuentran entre los de mayor valor en el universo de los mercados emergentes. India está experimentando un auge interno. Según el FMI, el lanzamiento de ‘India Stack’ -una iniciativa de pagos digitales respaldada por el gobierno- ha aumentado los ingresos fiscales al incorporar una variedad de actividades a la economía formal y ha llevado a una enorme expansión de los servicios financieros. El gobierno también ha mantenido elevados déficits presupuestarios y ha canalizado los ingresos fiscales nuevamente hacia la economía en forma de inversión pública.
Se están modernizando las infraestructuras y se está dando la bienvenida a las empresas extranjeras. Más de uno de cada cinco empleados de JPMorgan y Goldman Sachs ahora trabaja en campus indios, a menudo nuevos y brillantes. Sin embargo, acceder a esta historia de crecimiento estructural tiene un costo. Con un precio de más de 22 veces las ganancias esperadas para el próximo año, la India es ahora el mercado de valores más valorado del mundo.
Los rendimientos del mercado de Taiwán, al igual que los de Corea del Sur, se han visto favorecidos por el auge tecnológico global: las acciones tecnológicas representan más del 70 por ciento, o aproximadamente la mitad, de la capitalización de mercado de sus mercados. Solo TSMC, el mayor fabricante de chips por contrato del mundo, representa más del 40 por ciento del mercado taiwanés. Los rendimientos futuros estarán estrechamente vinculados al desarrollo del mercado mundial de chips, en ausencia de puntos geopolíticos locales críticos.
Fuera de Asia, los rendimientos fueron en general buenos. Los fuertes mercados de Brasil y México han producido retornos atractivos. Sin embargo, EM Advisors, una boutique de investigación especializada, advierte que las tasas de interés brasileñas están muy por encima del crecimiento nominal del producto interno bruto y que la economía está cayendo en recesión, generando vientos en contra para las ganancias corporativas y los reguladores financieros. Algunos mercados de Europa del Este han logrado resultados espectaculares pero tienen ponderaciones bajas en el índice.
Si bien los administradores de activos suelen dedicar más tiempo del que en última instancia se justifica a pensar en geopolítica, el año 2024 representa un laberinto electoral. La elección más importante para las acciones de los mercados emergentes será la elección presidencial de Estados Unidos en noviembre, cuyo resultado tiene el potencial de desestabilizar cualquier mercado. Además, los países que representan más de la mitad de la capitalización de mercado del índice MSCI de mercados emergentes tendrán elecciones generales, lo que no es una tarea fácil considerando que las autocracias representan casi el 35 por ciento del índice.
Las votaciones en Indonesia y Corea del Sur no parecen tener mucho potencial para tener un impacto significativo en el mercado. En India, la reelección de Modi es casi segura, y en Sudáfrica, es poco probable que el Congreso Nacional Africano pierda directamente. Claudia Sheinbaum, la candidata preferida del presidente Andrés Manuel López Obrador, lidera las encuestas en México por un amplio margen. Pero las elecciones parlamentarias de Taiwán en enero parecen mucho más difíciles de predecir. Y dada la importancia global de las relaciones a través del Estrecho, el resultado tiene implicaciones más amplias.
Las valoraciones de las acciones mundiales se encuentran en el lado alto de su promedio desde 1990. Ofrecidas a menos de 12 veces las ganancias esperadas, las valoraciones de los mercados bursátiles de los mercados emergentes se comparan favorablemente con su propia historia. El consenso sobre unas perspectivas favorables para el mercado mundial de bonos y un aterrizaje suave hace que los argumentos de valoración sean convincentes.
Pero las guerras candentes en Europa y Medio Oriente, así como un calendario electoral abarrotado, justifican cierta prima de riesgo geopolítico. Y a medida que la economía global se desacelera y los volúmenes de comercio caen, poner dinero en el mercado para ponerse al día con el comercio parece innecesariamente especulativo.