El autor es presidente de Queens’ College, Cambridge y asesor de Allianz y Gramercy.
La invasión rusa de Ucrania ha sumido a los políticos, las empresas y los mercados en un mundo intrínsecamente incierto e inquietante.
La tentación para los inversores es averiguar qué va a pasar a continuación sobre el terreno y responder en consecuencia; comprensible pero muy difícil de hacer bien dadas las fuerzas multifacéticas que se han desatado por la agitación y las que están por venir.
La invasión no solo tiene implicaciones geopolíticas, militares y diplomáticas, sino también económicas, financieras, sociales e institucionales. Se sienten a nivel mundial, regional, nacional e individual. Ciertamente interactúan entre sí de diferentes maneras que son difíciles de predecir.
En lugar de basar las carteras en especificaciones inestables de resultados inherentemente inciertos, un mejor enfoque podría ser formular respuestas más flexibles basadas en los siguientes seis factores.
En primer lugar, incluso hasta la víspera de la invasión, muchos consideraban muy improbable lo que está ocurriendo hoy. Pocos habían producido un manual, y menos aún estaban lo suficientemente “autoasegurados” contra el impacto directo y los efectos indirectos negativos.
En segundo lugar, todavía estamos en las primeras etapas del proceso: tales eventos militares a gran escala son difíciles de revertir rápidamente. Incluso si esto fuera posible, hay una serie de otras sanciones y contra-sanciones en preparación. Y sería ingenuo descartar la posibilidad de que otros regímenes autoritarios intenten aprovechar una situación en la que Occidente lucha por responder.
Tercero, los formuladores de políticas occidentales, al igual que sus contrapartes militares, carecen de la flexibilidad tradicional para responder a la crisis, incluidos los pioneros típicos en la comunidad de bancos centrales. Es extremadamente raro que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo comiencen a enfrentar una nueva crisis importante con tasas de interés en cero o por debajo de cero y los balances del banco central ya tan inflados. En tal situación, las medidas de emergencia que rompen el cristal corren el riesgo de una probabilidad mucho mayor de daños colaterales, consecuencias no deseadas y una eficacia más limitada.
En cuarto lugar, aunque los países y empresas con vínculos directos con Rusia y Ucrania serán los más afectados, el impacto económico es mucho más amplio.
Las fuerzas económicas estancadas ya se han desatado. Es probable que la gran mayoría de los países y empresas de todo el mundo vean una caída en la demanda y mayores costos de insumos.
En quinto lugar, esto llega en un momento en que la inflación ya es una preocupación, lo que presenta el riesgo de desanclar aún más las expectativas de inflación, especialmente porque el banco central más poderoso e influyente del mundo, la Reserva Federal, ya está a la zaga para lidiar con el aumento de los precios. Debido a que ha fallado repetidamente en aprovechar las ventanas de políticas ordenadas, las respuestas de “primero mejor” ya no están disponibles.
Finalmente, los flujos y la liquidez se vuelven aún más complicados para los inversores. Gran parte de lo que suceda en los mercados financieros durante los próximos días depende de los flujos de efectivo, la profundidad de la liquidez y la fuerza del condicionamiento de los inversores para “comprar la caída”.
Esto aumenta el alcance de la volatilidad y el contagio intradía, lo que hace que incluso las empresas más sólidas operen temporalmente con una correlación inusualmente alta con el mercado en general. El tira y afloja más interesante se desarrollará entre las “operaciones de dolor” que obligan a los valores a vender independientemente de las condiciones del mercado, por un lado, y aquellos compradores que buscan aprovechar lo que ven como una reducción rápidamente reversible de los precios del mercado. , en el otro.
Dado que las condiciones iniciales diferirán inevitablemente de un país a otro, de una empresa a otra y de un inversor a otro, los efectos específicos de estos seis factores diferirán de un caso a otro. Por ejemplo, para algunos significará “no hacer nada”, mientras que otros tendrán dificultades para reequilibrar carteras repentinamente desequilibradas.
Sin embargo, lo que sí será común es la importancia de la resiliencia financiera, que permite a los inversores conservar la mayor libertad de elección posible por ahora. Más que reflejar indecisión, es una importante comprensión de una situación altamente incierta que está lejos de resolverse. En algún momento, será el momento de que esta opción deje paso a la necesidad de centrarse en las nuevas y atractivas oportunidades para el reposicionamiento de la cartera a medida que los desarrollos sobre el terreno se vuelven mucho menos impredecibles.