Independientemente de lo que le digan los teóricos de la conspiración, nadie le colocará un microchip en el cerebro en el mostrador de registro del Foro Económico Mundial en Davos para garantizar una perfecta armonía de pensamiento.
Es posible que los microchips se insertaran este año en Global Collaboration Village, un “metaverso impulsado por un propósito”, justo en Main Street desde el centro de conferencias, pero desafortunadamente el horario de este corresponsal no dio tiempo para averiguarlo.
Aún así, el consenso sobre la dirección de los mercados globales en los pasillos del poder cómodamente alfombrados en la reunión anual de este mes fue notable. En resumen, la mentalidad entre los administradores de dinero serios es no creer en las exageraciones.
Los mercados ciertamente han comenzado 2023 en forma exuberante, con el índice bursátil MSCI World ganando alrededor del 6 por ciento antes de que termine enero. Eso lleva la ganancia desde el mínimo de octubre a la friolera de 20 por ciento.
No es la primera vez, esto se debe principalmente a las esperanzas de que la inflación parece haberse evaporado y que, por lo tanto, la Reserva Federal podría estar interesada en reducir, luego detener y posiblemente incluso revertir las alzas de tasas que han afectado a muchos administradores de fondos durante los últimos años. año pasado. Los mercados de futuros muestran a los comerciantes ver una probabilidad de casi el 20 por ciento de recortes de tipos de interés para finales de año.
El hecho de que esta narrativa se haya equivocado varias veces desde principios de 2022 no significa necesariamente que esté mal ahora. Pero era difícil encontrar a alguien en los Alpes suizos que lo comprara.
Nicolai Tangen, director del enorme fondo petrolero de 1,3 billones de dólares de Noruega, es uno de los que odian las fiestas. Con un aire de franqueza nórdica, me dijo que las candentes condiciones del mercado derivadas de la inyección global de estímulo monetario después del brote de Covid habían inyectado mucha “mierda” en los mercados bursátiles. Dijo que el desempeño del fondo petrolero en 2022, una disminución general del 14 por ciento, fue una de sus peores rachas desde el inicio, pero habría sido peor si no hubiera decidido evitar algunas de esas nuevas cotizaciones en el mercado.
Ahora, dijo Tangen, gran parte de la espuma se ha disipado en los mercados, pero los inversionistas deberían aceptar que la Fed podría volver a subir las tasas y que se avecina una caminata larga, lenta y de bajo rendimiento.
Nuevamente, los administradores de grandes sumas de dinero, con o sin el microchip de control mental, están de acuerdo en que este es un resultado probable que muchos inversionistas son reacios a aceptar. Los inversores, en general, saben que esta vez es diferente, que 2022 les ha enseñado a todos que todavía no tienen inflación y que la Fed puede seguir ajustando más tiempo del que usted puede mantenerse solvente. Sin embargo, todavía luchan por deshacerse de la memoria muscular acumulada en ciclos anteriores.
“Creemos que nos estamos alejando de un tipo de entorno que ha existido durante más de 40 años”, dijo Karen Karniol-Tambour, codirectora de inversiones para sostenibilidad en Bridgewater Associates, el gigante de los fondos de cobertura. “Creemos que nos estamos moviendo hacia un entorno en el que la inflación será más volátil y más firme”.
Eso requerirá una política monetaria más estricta y prolongada, incluso si puede dañar la economía real y los empleos.
“El mercado ha tenido un par de meses para decir: ‘Tal vez volvamos a la normalidad, no se preocupe'”, dijo Karniol-Tambour. “No creemos que eso sea correcto”.
El fondo insignia de Bridgewater, Pure Alpha, rindió un 9,5 por ciento el año pasado, lo que estuvo en línea con su promedio a largo plazo y brindó un rendimiento con el que los administradores de dinero de largo plazo solo pueden soñar. El aumento podría haber sido aún mayor si Bridgewater hubiera decidido participar en el repunte del mercado del cuarto trimestre. En cambio, se aferró a su opinión de que los efectos de los aumentos de tasas ya agresivos aún no se habían sentido y que los mercados eran demasiado optimistas.
Jonathan Hausman, director gerente sénior de estrategia de inversión global en el Plan de Pensión para Maestros de Ontario de $250 mil millones, es relativamente optimista. Para OTPP, la respuesta es tratar de mirar más allá de las señales conflictivas a corto plazo y buscar apuestas más permanentes en áreas como infraestructura y bienes raíces. Puede sonar aburrido y simple, pero los bonos, tanto corporativos como gubernamentales, también son una perspectiva más atractiva, ya que los rendimientos han aumentado y los riesgos de incumplimiento aún parecen bajos.
Pero también estuvo de acuerdo en que los inversores están trabajando duro para asegurarse de que los mercados están en modo de recuperación. “El estado de ánimo es esquizofrénico”, dijo. “Existe la sensación entre los que saben que las instituciones, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, están realmente comprometidas a largo plazo y no son las que permiten que la inflación se desgarre. Tu corazón dice: ‘Creo que esto estará bien’, pero tu cabeza dice: ‘Sé que estos muchachos van a jugar para siempre'”.
A medida que 2022 llegaba a su fin, la idea de que los banqueros centrales podrían evitar que los mercados se recuperaran ese año se consideró una pequeña posibilidad con un gran riesgo. Pero está claro que el dinero inteligente se está tomando esta perspectiva en serio. Sumergirse de cabeza en este rally debería ser suficiente para detenerte.