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Después de la semana más volátil en Wall Street desde la crisis financiera de 2008 cuando la epidemia de coronavirus comenzó a cerrar franjas de la economía de EE. UU., La salud de los mercados de acciones y bonos de EE. UU. Ahora puede depender de cómo le vaya a la deuda corporativa en los próximos meses.
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índice y el Dow Jones Industrial Average
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Esta semana sufrió la peor semana desde la crisis financiera de 2008 y ambos puntos de referencia cayeron en un mercado bajista, disminuyendo más del 20% desde máximos históricos.
Los expertos del mercado ahora sugieren que industrias enteras como las aerolíneas y la energía podrían sumergirse sin el apoyo del gobierno federal después de que el presidente Trump restringió los viajes desde Europa a los EE. UU. Esta semana y las ciudades y estados cerraron eventos deportivos, culturales y de entretenimiento. La guerra de precios del petróleo iniciada por Arabia Saudita y Rusia tampoco ayudará al sector energético.
Como resultado, los inversores ahora están considerando la posibilidad de una crisis en el mercado de la deuda corporativa e incluso posibles quiebras después del rápido crecimiento del crédito desde la crisis financiera de 2008, ya que las empresas aprovecharon las bajas tasas de interés para aumentar y aumentar sus ganancias.
Los inversores y los reguladores financieros ya han expresado su preocupación en los últimos meses de que los fondos que manejan bonos corporativos, préstamos apalancados y otros valores de renta fija son particularmente vulnerables a un congelamiento de liquidez cuando se enfrentan a salidas.
Algunos inversores están empezando a contemplar el peor de los casos en el que los gestores de fondos de bonos corporativos que luchan para hacer frente a las salidas tendrán que participar en ventas forzadas y falta de liquidez en un mercado de $ 9 billones ya difícil de negociar.
“La preocupación es que podría haber retrocesos hasta 2008”, dijo Kevin Giddis, estratega jefe de renta fija de Raymond James, en una entrevista, refiriéndose a cuando Wall Street vio una corrida en fondos del mercado monetario y fondos de cobertura altamente apalancados.
Los analistas dicen que si los administradores de fondos de bonos intentan vender tenencias de deuda corporativa para recaudar efectivo y atender las solicitudes de reembolso, la preocupación es que otros inversores también intentarán adelantarse a esta venta. Esto provoca una carrera hacia la puerta de salida que, a su vez, exacerba la falta de liquidez y podría significar que los inversores tendrán que vender sus títulos de deuda a precios reducidos, acelerando sus pérdidas.
“El ciclo crediticio global parece cada vez más probable que termine y los incumplimientos aumentarán”, escribió Gaurav Saroliya, director de estrategia macro de Oxford Economics, en una nota del jueves.
La presión en los mercados de deuda corporativa ha hecho bajar sus precios, elevando la prima de rendimiento que los inversores demandan para poseer bonos de alto rendimiento sobre los bonos del Tesoro de EE. UU., O el diferencial de crédito.
Este diferencial para los bonos de grado inferior a la inversión, o “chatarra”, explotó hasta 7,42 puntos porcentuales el jueves, el nivel más alto desde diciembre de 2015, según datos rastreados por ICE Data Services. Un diferencial más amplio puede indicar cuándo los inversores están menos dispuestos a comprar deuda corporativa.
“Está comenzando a ver los diferenciales expandirse a un ritmo más rápido que en 2008”, dijo a MarketWatch Clifton Hill, gerente global de cartera macro en Acadian Asset Management.
“Estamos comenzando a ver problemas reales en la liquidez incluso en el espacio corporativo de alto grado”, dijo Giddis. Los bonos corporativos de grado de inversión, o deuda de alto grado, tienden a negociarse más suavemente y a un costo de transacción más bajo que los bonos basura.
Para los llamados fondos abiertos que prometen a los clientes la capacidad de sacar su dinero del fondo a diario, tendrán que descargar cualquier valor que pueda venderse rápidamente para liberar efectivo para cumplir con el canje. solicitud. A veces, estos pueden ser los bonos del Tesoro de EE. UU. O productos derivados de crédito líquido que rastrean el desempeño de los mercados de bonos corporativos más amplios.
“En una situación de crisis, no hay liquidez. Vendes lo que puedes vender, no lo que quieres vender ”, dijo Patrick Leary, estratega jefe de mercado de Incapital, suscriptor de bonos corporativos, en una entrevista.
Pero la preocupación es que una vez que los inversores vacíen sus fondos de los activos más líquidos, se verán obligados a vender su deuda más ilíquida para recaudar efectivo.
Dada la dificultad de vender rápidamente valores de deuda corporativa, los fondos mutuos que se ocupan de los reembolsos pueden intentar vender sus tenencias antes de que otros tengan la oportunidad de deshacerse de sus propios bonos. Pero si los inversores corren hacia la puerta al mismo tiempo, la negociación de crédito corporativo podría congelarse y obligar a los inversores a vender a precios de liquidación.
No está claro cuánto de esto ya está ocurriendo. Muchos administradores de fondos dicen que ha habido pocas señales de ventas forzadas, pero otros, como Ed Al-Hussainy, dijeron que las redenciones estaban acelerando esta semana.
“Estaban allí. Eso fue toda esta semana ”, dijo el analista senior de tasas y monedas globales de Columbia Threadneedle, en una entrevista.
Según los datos de EPFR, los fondos de bonos con grado de inversión en todo el mundo arrojaron $ 15.9 mil millones en efectivo, su mayor semana de salidas registradas. Los inversores también obtuvieron $ 11,2 mil millones de fondos de bonos de alto rendimiento, el segundo más alto jamás registrado.
Ver: El colapso del mercado petrolero expone la sequía de liquidez en el comercio de deuda corporativa
Para agravar las preocupaciones del mercado, algunos dicen que las compras de bonos de la Reserva Federal en el mercado del Tesoro y las frecuentes inyecciones de recompra no han detenido la volatilidad del crédito corporativo. A pesar de las expectativas de que la Fed reduzca su tasa de interés de referencia hasta cero para el final de la reunión de esta semana del miércoles, la presión no ha disminuido sobre los bonos corporativos.
Algunos analistas han sugerido que la Fed debería solicitar al Congreso que cambie la ley para permitir que el banco central de EE. UU. Incluya bonos corporativos en cualquier iteración futura de su programa de compra de activos, similar a cómo el Banco Central Europeo ha comprado deuda corporativa después de la crisis de deuda de la eurozona.
“El mercado está tan acostumbrado a que los bancos centrales salgan más allá de lo que podrían esperar”, dijo Hill.
Pero el estratega de Acadian dice que cada vez más inversores comienzan a lidiar con la gran pregunta de “¿cuál es el libro de jugadas si la intervención del banco central no ayuda? No creo que muchos tengan una respuesta a esa pregunta, y ahí es donde radica el riesgo “, dijo.
Leer: ¿Por qué el crédito corporativo está en el centro de atención cuando los gobiernos sopesan el estímulo económico?
Revisa: Se están formando grietas en los bonos corporativos a medida que el coronavirus golpea a Wall Street