La semana pasada, con las acciones en los mínimos de 2016, sin un comprador a la vista, con recompras de acciones muertas y enterradas, informamos por primera vez que, según los cálculos de JPMorgan, algunos "$ 850 mil millones en la compra de acciones están a punto de desatarse" en gran parte debido al trimestre del fondo de pensiones reequilibrio final, que rápidamente sirvió como la paja agarrada por los toros en todas partes que esperaban que con al menos un conjunto de inversores forzado para comprar, el S & P500 puede haber tocado fondo, aunque solo sea por el momento.
Esto es lo que dijimos:
Según las estimaciones de JPMorgan, fondos mutuos equilibrados o 60:40, un universo de $ 1.5tr en los Estados Unidos y un universo de $ 4.5tr a nivel mundial, necesita comprar alrededor de $ 300 mil millones en acciones para reequilibrar completamente al 60% de la asignación de capital.
Al mismo tiempo, el universo de $ 7,5 billones de planes de beneficios definidos de EE. UU., necesitaría comprar $ 400 mil millones para reequilibrar completamente y volver a las asignaciones de capital previas al virus.
Finalmente, están los fondos de pensiones soberanos "equilibrados" como el banco Norges y GPIF, que antes de la corrección tenían activos de alrededor de $ 1.1tr y $ 1.5tr, respectivamente, y que según JPM necesitaría comprar alrededor de $ 150 mil millones de acciones para volver completamente a sus asignaciones de capital objetivo del 70% y 50%, respectivamente.
Luego, unos días más tarde, cuando las acciones explotaron al alza, entrar en un mercado alcista un récord corto 4 días después, sin embargo, sin que nadie supiera exactamente por qué, reapareció el mismo hombre de paja y, según informamos de acuerdo con la charla de escritorio, "los operadores estaban apostando a que el" comprador de $ 850BN "está en el mercado".
Los permabulls desesperados de todas partes, tanto institucionales como minoristas, no tardaron en aferrarse al reequilibrio de las pensiones, con ese implacable optimista, Kolanovic de JPMorgan, que se duplicó y después del mercado alcista de la semana pasada, apostando a que la compra forzada continuaría , con supuestamente otros $ 125BN en compras en cubierta.
JPM Kolanovic: Estimamos que el saldo re para el fin de mes que es martes podría ser de alrededor de $ 100- $ 125B ahora. Creemos que el 60% aún debe hacerse el 40% en un período de tiempo relativamente corto … Trump ahora está en punto de recompensa de riesgo es ser mucho tiempo para arriesgar algunos $ $ GL
– FxMacro (@fxmacro) 30 de marzo de 2020
A estas alturas ya habíamos ingresado en el territorio de "números de maquillaje": dado que nadie puede determinar con certeza cuánto están comprando las pensiones, también podría arrojar números muy grandes. Después de todo, el objetivo del ejercicio es asustar al mercado para que cubra pantalones cortos, comenzando una cascada de compras.
Y aunque esta profecía autocumplida ciertamente funcionó la semana pasada y durante gran parte de la rampa del lunes, surgió una falla el lunes por la noche cuando el estratega de la estrategia de Reynolds, el eponymoys Brian Reynolds
Reynolds se refería a un artículo en P&I en línea, según el cual "la junta del Sistema de Retiro de Empleados de la Ciudad de Los Ángeles modificó temporalmente sus políticas de asignación de activos y reequilibrio, que incluye permitir que el personal difiera el reequilibrio de su asignación de activos si se considera apropiado, dijo Rodney June, CIO del fondo de pensiones de $ 15.1 mil millones, en un correo electrónico ".
"Las condiciones del mercado son inusuales y la volatilidad está más allá de las normas históricas", dijo un memorando del personal para la reunión de la junta el martes. "El personal cree que si bien la volatilidad extrema del mercado está presente debido a la disminución en el valor total de la cartera … es importante apuntalar la liquidez dentro de la UCA (cuenta de efectivo no asignada) para garantizar que LACERS pueda cumplir fácilmente con las obligaciones actuales de flujo de efectivo de aproximadamente $ 95 millones por mes."
El memo también decía Es prudente suspender el reequilibrio durante períodos extremos de volatilidad.
"Comprender que una clase de activos fuera de balance debido a grandes oscilaciones del mercado puede luego 'auto-equilibrarse' debido a una estabilización del mercado, puede ayudar a prevenir un reequilibrio prematuro que puede incurrir en un costoso impacto en el mercado y costos de transacción", decía el memo.
Para muchos partidarios eficientes del mercado (lo que queda de ellos ahora que la Fed ha nacionalizado los mercados de capitales), esto es una medida muy atrasada: después de todo, ¿por qué las pensiones esperan hasta los últimos días del trimestre para comprar acciones, sabiendo bien que será liderado por otros inversionistas que son muy conscientes de sus intenciones de compra, en el proceso, con rendimientos mucho más bajos para sus partes interesadas al comprar acciones a precios más altos; lo que se puede argumentar es una violación de sus deberes fiduciarios, ya que los fondos de pensiones pueden obtener precios mucho mejores si solo mantuvieran en secreto sus fechas y fechas de reequilibrio.
Por el aspecto de las cosas, eso es precisamente lo que están haciendo.
En resumen, el reequilibrio de las pensiones, en el que tantos alcistas han confiado para estimular la demanda de compra en los últimos días del mes, puede haberse extinguido. La única pregunta es si esta revisión es efectiva a partir de este trimestre, y si los inversores no se adelantan a la compra de pensiones, sino simplemente a sí mismos … primero al alza y luego al alza.