Encuesta de gestores de fondos, edición "Apocalipsis": récord de pesimismo alto y niveles de efectivo, registro de baja liquidez y asignaciones de capital

La última edición de "coronavirus" de la Encuesta de Gerentes de Fondos de BofA que encuestó a 183 participantes con AUM de $ 545 mil millones entre el 1 y el 7 de abril, encontró temor y pesimismo generalizados y la mayoría esperaba una recesión, un aumento en el efectivo (a niveles no vistos desde el 11 de septiembre) , las expectativas de una recuperación en forma de U no en forma de V, y quizás lo más paradójico, bajista a niveles récord … justo cuando el S&P explota más alto con el S&P ahora un 16% desde el comienzo del "mes más cruel".

Cortesía del organizador de la encuesta, BofA CIO Michael Hartnett, estos son los 10 aspectos más destacados de la última encuesta:

1. BofA April FMS muestra un pesimismo extremo de los inversores … los niveles de efectivo saltan del 5,1% al 5,9% = nivel más alto desde los ataques terroristas del 11 de septiembre; decimos abril = pesimismo máximo.
2. El 93% espera una recesión mundial en 2020; los inversores piensan que los recortes globales del PIB se han reducido en gran medida, pero los recortes mundiales de EPS recién comienzan (dicotomía rara).
3. El 52% cree que la recuperación económica del choque COVID-19 tendrá forma de U, el 22% dice que tiene forma de W, solo el 15% dice que tiene forma de V (Anexo 1) … macro pesimismo.
4. La asignación de capital de FMS más baja desde marzo de 2009 (cuando S & P500 alcanzó el 666 bajo durante GFC) … pesimismo de capital.
5. El 79% quiere que las empresas mejoren sus balances, la más alta en 20 años; solo el 5% quiere recompras corporativas, la más baja en 20 años … pesimismo EPS.
6. Inversores de FMS, efectivo muy largo, atención médica, productos básicos, servicios públicos, EE. UU., Tecnología, bonos (Anexo 8); Energía muy corta, renta variable, materiales, industria, Reino Unido, bancos, zona euro.
7. El 57% dice COVID-19 segunda ola = mayor riesgo de cola, seguido de un evento de crédito sistémico (30%).
8. El indicador BofA Bull & Bear permanece fijado en 0.0, es decir, el posicionamiento del inversor es muy bajista; Decimos un último tramo en la recuperación del riesgo, pero tomamos ganancias SPX 2850-3000.
9. FMS catalizador de toros para los cíclicos angustiados … el avance de la salud ("V es para la vacuna") pone fin al temor a una larga recesión en el PIB / EPS; Se inicia el crecimiento del crédito en China.
10. FMS es el catalizador de las acciones de crecimiento … aumento en el dólar estadounidense que señala el evento de crédito de los 3 "eslabones débiles" de la energía, la zona del euro y / o los mercados emergentes

Profundizar en la encuesta revela que más de dos tercios de los encuestados esperan que la recuperación sea en forma de U o W, con solo el 15% que espera un rebote en forma de V (y solo el 7% no espera un rebote o una recuperación en forma de L).

Bajando la lista, BofA encuentra que los niveles de efectivo entre los profesionales de Wall Street saltaron a 5.9% de 5.1%, el nivel de efectivo más alto desde 2001, y muy por encima del promedio de 10 años de 4.6.

Además, el aumento en los niveles de efectivo a 5.9%, o el nivel más alto desde los ataques terroristas del 11 de septiembre (fue 5.1% en marzo, 4.0% en febrero); "muestra pesimismo extremo de los inversores".

El aumento en efectivo significa que la Regla de efectivo de BofA está ahora en territorio de "compra", con el indicador BofA Bull & Bear en 0.0, una "señal de compra" contraria para los activos de riesgo (la Regla de efectivo de FMS funciona de la siguiente manera: cuando el saldo de efectivo promedio aumenta por encima del 4,5%, se genera una señal de compra contraria para las acciones. Cuando el saldo de caja cae por debajo del 3,5%, se genera una señal de venta contraria).

Otra forma de ver la inundación de efectivo, un récord neto del 50% de los inversores de FMS dice que está "sobreponderado" en efectivo en relación con el índice de referencia; el máximo anterior fue del 49% en octubre de 2008, justo después de la quiebra de Lehman.

Otra consecuencia lógica de que todos acumulan efectivo en medio de un estallido de pesimismo es que el indicador compuesto de riesgo y liquidez de BofA se ha desplomado a 28, más de 1 desviación estándar del promedio (40) al nivel más bajo desde octubre de 2008 (25).

El aumento en el pesimismo – y los niveles de efectivo – significa que las asignaciones de capital de los inversores se desplomaron un 29% MoM a una infraponderación neta del 27%; el más bajo desde el 09 de marzo …que por cierto resultó ser el mínimo generacional cuando el S&P alcanzó el 666.

Si bien no es noticia, ahora que la economía de EE. UU. Se está agotando y se espera que el PIB caiga hasta un 40% en el segundo trimestre con decenas de millones de desempleados repentinos, un número récord de encuestados, neto del 93%, espera una recesión en el próximo doce meses (el pico anterior fue en marzo de 2009 en 86% justo cuando la recesión estaba terminando). Irónicamente, prácticamente nadie esperaba una recesión a principios de año.

Atado a la sombría perspectiva, el 75% de los inversores de FMS dijeron que esperan un crecimiento por debajo de la tendencia y la inflación en la economía global durante los próximos 12 meses, una caída de 8 ppt MoM, mientras que solo el 16% de los inversores de FMS piensan que la economía mundial experimentará por debajo de crecimiento de la tendencia e inflación por encima de la tendencia, hasta 7ppt MoM.

El FMS de abril también mostró una rara dicotomía entre las expectativas de PIB y EPS: a saber, los inversores piensan que los recortes globales del PIB han terminado en gran medida, pero los recortes globales de EPS recién comienzan con un 63% neto de ganancias creyendo que se deteriorará en los próximos 12 meses frente al 2% neto que espera un peor crecimiento global en los próximos 12 meses.

Como en muchos casos anteriores, la encuesta mostró que prácticamente todos los inversores quieren que las empresas se centren en limpiar sus balances y detener las recompras, lo cual es irónico porque sin recompras las acciones colapsarían, lo que a su vez pondría a la mayoría de los encuestados fuera de un trabajo. Quizás no entiendan esto, pero en cualquier caso BofA informa que un récord de 79% de los inversores de FMS quieren ver a las corporaciones mejorar los balances en comparación con solo el 5% quiere que las corporaciones aumenten las recompras.

Una red récord El 68% de los inversores de FMS dice que las empresas están sobre apalancadas (72% sobre apalancado, 4% sobre apalancado).

Atado a esto, solo el 5% de los inversores de FMS cree que las empresas deberían devolver efectivo a los accionistas mediante recompras, dividendos o fusiones y adquisiciones (mínimo de 20 años) … un mínimo histórico. ¿Quizás en lugar de inversores de FMS deberían llamarse "masoquistas"?

Entonces, ¿cómo se posicionan los inversores en medio de este sentimiento apocalíptico: como muestra BofA, las preocupaciones de recesión arraigadas han llevado a los inversores de FMS a reducir la exposición a activos cíclicos y rotar a activos defensivos este mes.

Y dado que esta es la edición del "apocalipsis", BofA también señala que el 90% de los encuestados de Wall Street cree que el riesgo de incumplimiento crediticio representa la mayor amenaza para la estabilidad del mercado financiero, el mayor riesgo de incumplimiento crediticio desde marzo de 2009 (91%).

Y en caso de que todo esto requiera un poco de cobertura, por segundo mes consecutivo, los inversores están más preocupados por el Coronavirus, que ven como el "mayor riesgo de cola", aunque este mes es la segunda ola de la epidemia, que perfilamos la semana pasada en "Esto es lo que sucede después de pasar el pico del virus".

En conjunto, con pesimismo y niveles de efectivo en todo momento, con liquidez, asignaciones de capital y esperanza de futuro en mínimos históricos o en niveles vistos por última vez durante los mínimos generacionales de marzo de 2009, probablemente no sea una sorpresa que desde el Al comienzo del mes en que Wall Street se volvió apocalíptico, el S&P aumentó un 16%.