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Roula Khalaf, editora del Heaven32, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
En enero de 1919, un tanque de melaza de 12.000 toneladas explotó en el montañoso North End de Boston, enviando una lenta ola del pegajoso almíbar directamente al corazón del vecindario.
La Gran Inundación de Melaza se cobró la vida de 21 residentes de Boston y los atrapó en un río viscoso de caña de azúcar refinada. Su legado sigue vivo en la tradición de Boston y los residentes de North End afirman que todavía pueden oler la melaza en un día de verano.
La tragedia muestra que “pegajoso” puede ser peligroso, incluso si parece ser un estado de la materia menos potente que “agudo” o “puntiagudo”. Esto es particularmente cierto en el caso de la inflación. Y el crecimiento de los precios podría durar más de lo que esperan los bancos centrales, especialmente si las tendencias económicas anteriores continúan en los próximos años.
A Informe actual El estudio del Banco de Pagos Internacionales analizó esta cuestión en profundidad. MainHeaven32 publicó los resultados principales la semana pasada, pero el artículo es lo suficientemente interesante como para justificar una descripción más detallada.
Fundamentalmente, el BIS señala que la inflación de servicios ha sido históricamente estructuralmente más alta que la inflación de bienes y estuvo aproximadamente 1 punto porcentual por encima de la inflación de bienes subyacente en las dos décadas previas a la pandemia.
Sus economistas atribuyen esto a dos factores principales, con el énfasis de Alphaville en negrita a continuación:
Primero, una mayor elasticidad ingreso de los servicios: A medida que aumenta el ingreso per cápita, también aumenta la demanda relativa de servicios y, por tanto, su precio relativo.. En segundo lugar, en la llamada enfermedad de Baumol-Cost, El aumento de los salarios en los sectores de mayor productividad eleva los costos en los sectores de servicios intensivos en mano de obramientras que un menor crecimiento de la productividad en el sector de servicios conduce a precios más altos de los servicios.
En otras palabras, cuantas más personas tienen ingresos disponibles, más gastan en servicios, como hoteles más bonitos o peluquerías más elegantes. La enfermedad de Baumol puede parecer un trastorno intestinal desagradable, pero su esencia es que el contagio de salarios más altos hace que los servicios sean más vulnerables a los aumentos de precios.
Esta tendencia ha estado bien documentada en muchos países durante las últimas dos décadas, pero fue interrumpida por la pandemia de Covid-19, cuando los consumidores no pudieron gastar dinero en servicios y, en cambio, compraron ropa vendida en Instagram, gimnasios en casa y más. Los muebles amigables están sobrecargando las rutas de envío internacionales y haciendo subir los precios.
Los precios de los bienes se mantuvieron altos en medio de este cambio, ya que la demanda reprimida récord y la guerra de Rusia en Ucrania contribuyeron al aumento de la inflación. Pero los precios de los bienes están empezando a caer mientras que los servicios siguen siendo altos.
Muchos, incluido el BCE, ya han comentado sobre la persistencia de la inflación de los servicios y si es causada por un retraso estructural en los cambios de precios de los servicios o por consumidores codiciosos (incluida Catherine Mann, quien, en un giro sorprendente, dijo: “los ricos comen”. ).
Sin embargo, el informe del BIS sostiene que la inflación del sector servicios podría reafirmar su anterior tendencia de crecimiento estructuralmente más alto, lo que llevaría a los bancos centrales a posponer los recortes de tasas u obligarlos a tomar medidas aún más agresivas. A continuación se muestra el enfoque de Heaven32AV:
Es importante destacar que estas tasas de crecimiento más altas de los precios de los servicios basadas en escenarios Esto significaría tasas de inflación general alrededor de 1 punto porcentual por encima de los objetivos de inflación. Sin embargo, el escenario incluye el supuesto implícito de que los bancos centrales no responderán; Este no será el caso si la inflación se mantiene por encima del objetivo.
Esto sería como hundir la economía en una lenta marea de melaza. Para ilustrar este escenario, el BIS produjo este gráfico que muestra que la inflación en el sector de servicios de la OCDE se mantendrá por encima del objetivo hasta finales de 2025:
Y éste muestra cómo sería la relación entre bienes básicos y servicios en las economías avanzadas si retomaran su tendencia prepandémica:
Lamentablemente, podrían llegar más malas noticias. Algunos economistas se muestran escépticos ante el supuesto implícito en estos pronósticos de que los precios de los bienes volverán a la tendencia alentadora anterior a la pandemia, de que en general han sido una fuerza desinflacionaria.
En otras palabras, la inflación en el sector de servicios podría durar más, pero la inflación en el sector de bienes bien podría ser incómodamente alta. así como, debido a algunos cambios económicos estructurales bastante importantes desde Covid. Como lo expresa Oliver Rakau de Oxford Economics:
La integración de los mercados asiáticos emergentes al comercio durante las últimas dos décadas ha provocado una caída de los precios de las materias primas, así como un crecimiento general de la productividad en las industrias manufactureras y otras. Eso es Dados los esfuerzos de desglobalización entre Occidente y China, esto probablemente sea así en mucha menor medida.
Esta sería una situación muy incómoda para muchos bancos centrales, ya que entonces no podrían simplemente depender de una inflación de bienes más lenta o incluso negativa para contrarrestar una inflación de servicios más rápida, como muchos han hecho en la práctica durante las últimas dos décadas.
Sin embargo, el peor de los casos sería que las incómodamente altas tasas de inflación en servicios y bienes se reforzaran entre sí y que la enfermedad de los costos de Baumol realmente se manifestara a gran escala. El BIS señala este peligro al final de su artículo:
Si bien los precios de las materias primas en algunos países están por debajo de las tendencias anteriores a finales de 2023 y principios de 2024, las fuerzas globales pueden alterar estructuralmente la dinámica de la inflación en el largo plazo. El cambio climático podría ejercer una presión al alza sobre los precios de las materias primas a través de fenómenos climáticos más severos o restricciones relacionadas con la sequía al transporte de carga por vías navegables. Las tensiones geopolíticas podrían aumentar esta presión, incluso mediante una reorganización de las cadenas de valor globales. Esto significa que, en igualdad de condiciones, es posible que el crecimiento de los precios de los servicios tenga que ser significativamente menor que en las décadas previas a la pandemia si se quieren cumplir los objetivos de inflación.
Algo que el BIS obviamente no cree que vaya a suceder. Hurra.
El BPI señala fugazmente algunas razones para el optimismo, a saber, que las ganancias de productividad derivadas de la IA podrían frenar estructuralmente el crecimiento de los precios del sector de servicios o que los mercados laborales podrían reajustarse. Pero tal como aprendió la buena gente de Boston cuando el barro azucarado los arrastró por Commercial Street, todos deberíamos tener miedo de los desastres calientes y pegajosos.