Escrito por Sven Henrich a través de NorthmanTrader.com,
Bueno, lo han vuelto a hacer. Por "ellos" me refiero, por supuesto, al revés federal de los Estados Unidos y a todos los demás bancos centrales combinados. Se denomina flexibilización global sincronizada y, una vez más, las entradas gigantescas de liquidez artificial dominan la acción del precio en los mercados, independientemente de lo que esté sucediendo con las ganancias o el crecimiento. El mercado de valores no es la economía, la economía no es el mercado de valores. El mercado de valores es la liquidez y el mercado de valores es la herramienta principal con la que los bancos centrales quieren controlar la trayectoria de la economía. Es la verdad tácita pero cada vez más reconocida.
La Fed aún insiste en esconderse detrás de declaraciones como "la economía está en un buen lugar", mientras que el crecimiento del PIB del cuarto trimestre ha caído del 0.3% al 0.4% según la Fed de Atlanta y la Fed de Nueva York, pero bueno, mantuvieron la confianza. .
El hecho es que todo cambió en octubre cuando la Reserva Federal anunció que no es un programa "QE" que, de hecho, es reconocido por los mercados como QE, por lo que la Fed, incapaz de cumplir sus objetivos de inflación, se centra en la inflación de los precios de los activos y tiene mucho éxito en el Un área de la economía en la que afirman no tener ningún papel.
Aquí está Citi:
"A pesar de las protestas de la Reserva Federal de que su ajuste a las reservas bancarias no es QE, su cambio este año ha ayudado a impulsar las compras de valores del banco central mundial de mínimos de 10 años a niveles promedio de la década …La incapacidad de los bancos centrales para crear inflación los ha llevado a subestimar la medida en que están elevando los precios de los activos.
Sin embargo, este malentendido los hace más propensos a continuar ".
Si este "malentendido" es ignorancia deliberada o método descarado, lo dejaré para que el lector decida. Pero continúen, aquí a través de Bank of America: "Los recortes de tasas Powell 2019 y QE fueron un éxito … La Fed ahora está en espera pero QE sigue apoyando el riesgo (Fed + ECB comprará $ 420 mil millones en activos durante los próximos 6 meses)".
Por lo tanto, esta máquina de liquidez no se detendrá y bien podría continuar presionando a los mercados hacia un movimiento masivo de superación. Pero puede que no, y más bien termine en un valle de lágrimas y hablaré sobre los aspectos técnicos más adelante.
Fuente: Bloomberg
Pero qué éxito ha sido la QE hasta ahora: 6 semanas seguidas en los mercados, todo el descubrimiento de precios durante el día se ha aprovechado ya que todas las ganancias de precios están impulsadas por brechas al alza y rampas abiertas que bloquean los precios directamente contra el límite superior de la tendencia de 10 años:
No se requiere crecimiento de ganancias:
Es curioso cómo la mayoría de Wall Street tenía $ SPX
2,900-3,000 objetivos para 2019 basados en estimaciones de ganancias mucho más altas, pero ahora estamos operando por encima de 3,100 en 3 trimestres de crecimiento de ganancias negativas con este trimestre plano a negativo también.– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 15 de noviembre de 2019
Y sí, toda esta levitación de precios tiene un impacto en las valoraciones del mercado, ya que la máquina de liquidez de la Fed está impulsando las valoraciones del mercado de valores a máximos históricos en un territorio muy por encima del tamaño de la economía:
¿Qué es todo este producto? Bueno, $ 6 billones en la expansión de la capitalización de mercado en 2019 frente a una economía en desaceleración con la mayoría de las ganancias llegando al 10% superior, un punto no perdido para los observadores en fintwit:
El 10% superior posee el 90% de las acciones.
La Fed reduce las tasas y agrega liquidez masiva.
Las acciones suben un 30% como resultado.Fed: La desigualdad de la riqueza sigue aumentando y simplemente no sabemos por qué.
– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 16 de noviembre de 2019
Como el hilo debajo del tuit anterior destaca que el crecimiento sigue subordinado a la expansión de la deuda, ya que la deuda sigue creciendo más rápido que la economía. Después de todo, el PIB ha aumentado en $ 7 billones desde 2007, pero la deuda pública ha aumentado en $ 14 billones. La deuda corporativa es dos veces más alta que en 2007 y ahora volvemos a billones de déficits sin otro fin que la curva que se intensifica en los años venideros:
¿Y adivina quién está enganchado con toda esa deuda? El 90% inferior. Sí, es el descarado sistema absurdo que tenemos. El 10% superior que cosechó todos los beneficios de toda esta política monetaria permitió la expansión de la deuda, mientras que el 90% inferior llegó a pagar la factura. Y la gente se pregunta por qué hay tanto descontento populista con un desempleo del 3.6%. Por lo tanto, no es casualidad que tantos multimillonarios estén preocupados por la reacción política.
Por lo tanto, la Fed ha reducido las tasas 3 veces este año y está expandiendo rápidamente su balance general a más de $ 280 mil millones desde septiembre y la desigualdad de la riqueza se ha hecho mayor nuevamente.
Bien hecho. Sigo cuestionando la eficacia de todo esto, ya que la desigualdad de riqueza y la carga de la deuda se siguen ampliando y la Fed con sus acciones políticas continúa contribuyendo a ambos. ¿Aceptarán responsabilidad o culpabilidad? Por supuesto no.
Ese es el trabajo del Congreso. Powell dice tímidamente como si el Congreso hiciera algo más que agradecerle a Powell por hacer que sus miembros sean más ricos. No realmente, este intercambio real tuvo lugar durante la audiencia del Congreso de esta semana:
Congresista de Powell: He mirado mi cuenta de Schwab. Gracias por estar aquí hermano.
– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 14 de noviembre de 2019
Pero hay conciencia y Jay Powell lo dejó pasar esta semana. "El día del juicio final". Estas fueron sus palabras, no las mías. Consciente de que esta expansión de la deuda sobre el crecimiento económico es insostenible, Powell hizo referencia al día del ajuste de cuentas mientras mantenía su principal directiva de mantener la confianza:
"Tenemos tales puntos fuertes, y creo que posiblemente el día del juicio final podría estar bastante lejos".
Eso del hombre que afirmó que más aumentos de tasas llegarían en 2019 y que la transferencia QT estaba en piloto automático hace solo 12 meses. El mismo hombre que tuvo que cambiar totalmente la política y ahora está en modo de intervención de liquidez masiva. Permítanme decirles que Powell no sabe cuándo llegará el día del juicio final, pero sabe que llegará. Está tratando de evitarlo pateando la lata, pero está contribuyendo a sus condiciones previas al permitir una mayor expansión de la deuda por encima del crecimiento económico y exacerbar la desigualdad de riqueza en el proceso, la misma desigualdad de riqueza que está provocando el descontento político en todo el mundo royendo las telas de estabilidad política en todo el mundo.
Considero que es un camino peligroso a ninguna parte, ya que los bancos centrales y los políticos se alimentan mutuamente en un círculo interminable de expansión de la deuda, desigualdad de la riqueza y un crecimiento estructural cada vez más bajo de un ciclo a otro que se detiene al exacerbar las burbujas de activos que se niegan a existen cuando son evidentes en los datos.
El riesgo sistémico aumenta en un mundo donde el posicionamiento corto de $ VIX está nuevamente en un nuevo récord:
… y la concentración de capitalización de mercado en unas pocas acciones de gran propiedad supera todo lo que las rodea:
Solo 2 acciones, $ MSFT Y $ AAPL, ahora tienen una capitalización de mercado combinada mayor que la Russell 2000 y todo el mercado de valores alemán.
Gráficos h / t @carlquintanilla @Schuldensuehner pic.twitter.com/aTI8NfpZAC– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 17 de noviembre de 2019
Este mercado ahora parece superar su tendencia de 10 años, pero se enfrenta a una serie de problemas estructurales y técnicos clave que lo hacen extremadamente vulnerable a una inversión de tamaño.
Terminaré hoy con 2 videos, para no abrumarlo con contenido, pero hay temas importantes para discutir y tener en cuenta.
Primero, aquí hay una entrevista en profundidad que acabo de hacer pública que filmé con RealVision el 9 de octubre de 2019 en Londres, donde tuve la oportunidad de discutir algunos de los problemas clave del mercado actual y le brinda una experiencia FaceTime más personalizada de cómo veo / analizo los mercados :
Y finalmente, aquí hay una vista técnica actualizada de los mercados ahora que los mercados han alcanzado nuevos máximos:
Los mercados se encuentran ahora en una coyuntura crítica: una fusión masiva o una reversión del tamaño por venir, todo en el contexto de un Día del juicio final que se avecina sobre todos nosotros en algún momento en el futuro sin ningún liderazgo político a la vista para abordar el problema. Causas y problemas subyacentes. Por el contrario, estamos sujetos a liderazgos institucionales, tanto desafortunados como ansiosos por avanzar aún más en los factores contribuyentes que provocarán el mismo cálculo del que hablan, pero no hacemos nada.
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