Desbloquea Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del Heaven32, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
Lo único que Jay Powell podría haber hecho esta semana para dar a los mercados globales una sensación más fuerte de regalo de celebración habría sido celebrar su conferencia de prensa con un traje rojo de gran tamaño con ribetes blancos esponjosos y un sombrero a juego.
La aparición pública del Presidente de la Reserva Federal el miércoles fue una gran oportunidad para utilizar los trucos mentales Jedi del Banco Central que todos conocemos y amamos para sugerir a los inversores que han entendido mal la situación por completo.
Por supuesto que ya ha hecho esto antes. En octubre, cuando los costos reales de endeudamiento aumentaron y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años rondaron los máximos posteriores a la crisis del 5 por ciento, dijo que los mercados estaban haciendo parte del trabajo de la Reserva Federal para hacerlo. Como le dirá cualquier nerd experimentado de la Reserva Federal, ese es el dicho de los banqueros centrales: “Los rendimientos son demasiado altos, basta”.
Desde entonces, esos rendimientos han caído drásticamente, impulsados por señales continuas de una inflación más débil y arrullos moderados de otros funcionarios de la Reserva Federal. Los inversores incluso esperaban recortes de tipos bastante dramáticos en 2024, una verdadera reversión del histórico ciclo de ajuste que ya lleva casi dos años en marcha.
Después de que Powell dejara las tasas de interés en suspenso esta vez, se esperaba ampliamente que indicara a los mercados con un sutil guiño y asentimiento: “Están exagerando, deténganse”. En cambio, inicialmente dio una pequeña vuelta victoriosa y se dio cuenta de que los recesivos se habían equivocado en todo. Después de todo, las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal de 5,25 puntos porcentuales no paralizaron la economía. Luego confirmó que la inserción de la palabra “cualquiera” en la discusión de la Reserva Federal sobre “el alcance de un mayor ajuste monetario” era una admisión deliberada de que las subidas de tipos probablemente habían terminado. Vale la pena prestar atención a los detalles aquí.
Luego, quizás lo más sorprendente, señaló que algunos de los encargados de fijar las tasas de la Reserva Federal cambiaron sus pronósticos de tasas de interés para los próximos años entre los datos del martes que mostraron que los precios al consumidor aumentaron en noviembre y los datos del miércoles que mostraron que los precios al productor se habían mantenido estables. Crear pronósticos y redactar nuevos pronósticos el día de la decisión sobre la tasa y del informe depende bastante de los datos. La posibilidad de recortes estaba empezando a vislumbrarse, dijo, y era “también un tema para nosotros en nuestra reunión de hoy”.
Powell ha “superado” al mercado. En respuesta, los precios de los bonos del Tesoro de Estados Unidos subieron mientras las acciones se acercaban a niveles récord. El sonido desgarrador que se oye no es el de niños emocionados abriendo sus regalos de Navidad, sino el de miles de previsiones de mercado para el próximo año que se dirigen al cubo de la basura. Ya estamos a poca distancia del pronóstico de consenso del mercado sobre dónde terminarán los rendimientos estadounidenses el próximo año.
Dan Ivascyn, director de inversiones de Pimco, la firma de inversión activa en bonos más grande del mundo, dijo que si bien muchas cosas aún podrían salir mal, ahora podría ser el momento de darles una palmadita en la espalda a los banqueros centrales. “Ciertas personas en los mercados han sido un poco duras con los bancos centrales”, dijo al Financial Times antes del anuncio de la Reserva Federal.
“Sí, llegaron tarde [to respond to inflation] pero, vaya. . . Es probable que los bancos centrales, incluida la Reserva Federal de Estados Unidos, se encuentren en uno de los entornos más difíciles del mundo. . . Lograron llevarnos a este punto con esta desinflación y la economía estable”, añadió. “Podrían pasar a la historia como uno de los bancos centrales más eficaces”.
Sin embargo, la Reserva Federal no fue el único juego en juego esta semana. Fuera de los mercados emergentes, el banco central suizo también redujo sus previsiones de inflación, Noruega resultó ser una broma con otro aumento de un cuarto de punto y el Banco de Inglaterra optó por dejar los tipos de interés sin cambios, aunque con tres sólidos de los nueve fijadores de tipos. votar por un aumento. Mientras tanto, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo que ella y sus colegas “no hablaron en absoluto sobre recortes de tasas de interés”.
En este punto, los administradores de fondos de cobertura macroeconómicos y otros inversores que buscan aprovechar las tendencias económicas globales más amplias se frotan las manos de alegría. En general, los principales bancos centrales se han unido en los últimos dos años. Con excepción del Banco de Japón, todos intentaron frenar la inflación elevando bruscamente las tasas de interés.
Ahora claramente se encuentran en diferentes etapas en términos de recorte de tasas de interés, cada una dependiendo de cómo se desarrolle la publicación de los datos económicos. Los ciclos electorales tampoco están sincronizados. Debido a que los inversores se centran inusualmente en la política financiera, esto significa que es probable que varios mercados de bonos y monedas importantes fluctúen entre sí.
“Este es mi sueño como macroestratega”, dijo John Butler, jefe de macro de Wellington Management en Londres. “Este es el mejor entorno macroeconómico que he experimentado en 30 años”.
Aún podría ser que la Reserva Federal se vea obligada a ser modesta y subir las tasas nuevamente el próximo año. Del mismo modo, nadie sabe realmente si habrá una recesión grave. Pero durante el próximo año será esencial estar obsesionado con la letra pequeña de las declaraciones de cada alto funcionario.