Por Howard Schneider y Ann Saphir
WASHINGTON (Reuters) – El estrés en los mercados monetarios de EE. UU. Se cernió sobre una reunión de política de la Reserva Federal el miércoles con nuevos datos que muestran que la tasa de interés objetivo del banco central se había desviado del nivel establecido por el banco central por primera vez desde el período financiero 2007-2009 crisis.
La medida se produjo incluso cuando la Fed de Nueva York intervino en los mercados para mantener la tasa de fondos federales en línea, y cuando los funcionarios se reunieron para discutir un probable cuarto de punto de reducción de la tasa de interés.
Los datos publicados el miércoles mostraron que la tasa efectiva de fondos federales subió a 2.3% el martes, fuera del rango de 2% a 2.25% establecido en la última reunión de la Fed.
Si bien se espera que la reunión de esta semana termine con un recorte de tasas de un cuarto de punto y una discusión sobre si habrá más recortes, la sesión ahora puede estar dominada por el debate en la Fed y en los mercados sobre si el banco central tiene control total sobre la política subyacente tasa de interés que utiliza para influir en las condiciones financieras en los Estados Unidos y en todo el mundo.
La reunión ya le presentó a la Reserva Federal una mezcla conflictiva de datos económicos y una presión constante del presidente Donald Trump para recortes profundos en las tasas de interés.
Pero el estallido de la tensión financiera puso en juego un nuevo conjunto de problemas, lo que provocó que la Fed de Nueva York el martes y miércoles inyectara hasta $ 150 mil millones en el mercado monetario de EE. UU. Después de que los costos para asegurar los acuerdos de recompra durante la noche aumentaran. Esos acuerdos son una característica clave de los mercados financieros de EE. UU., Y su costo es un barómetro clave de si los mercados a corto plazo funcionan bien.
Si bien el aumento en las tasas de recompra se atribuyó a problemas de flujo de caja estacionales y otros factores más técnicos, el episodio recordó las tensiones del mercado que prefiguraron la crisis financiera hace una década.
Aún así, con los legisladores reunidos esta semana, arrojó una luz inoportuna sobre la transición a veces inestable de la Reserva Federal a un nuevo sistema para administrar las tasas de interés y el debate sobre el tamaño apropiado de su balance de $ 3.8 billones.
DIVISIONES SIGNIFICATIVAS
La Fed ya estaba trabajando a través de divisiones significativas sobre si es necesaria una reducción en los costos de endeudamiento, aunque se espera que los responsables políticos reduzcan el miércoles la tasa clave de préstamos a un día en un cuarto de punto porcentual por segunda vez este año.
La Fed debe publicar su declaración de política a las 2 p.m. EDT (1800 GMT). El presidente de la Fed, Jerome Powell, tiene previsto celebrar una conferencia de prensa media hora más tarde.
Un recorte de tasas el miércoles reduciría la tasa de política objetivo de la Fed a un rango entre 1.75% y 2.00% y encajaría con los movimientos de los bancos centrales de todo el mundo para aliviar la política monetaria para compensar el impacto de una guerra comercial entre Estados Unidos y China y otros riesgos a la economía global.
Sin embargo, desde los mercados mundiales de bonos hasta Trump, la reacción más consecuente puede venir en respuesta a cómo la Fed describe su última decisión política, las expectativas que establece para posibles recortes de tasas a finales de este año y en 2020 y, a la luz de la evolución del mercado, si el banco central cambia de marcha y comienza a expandir nuevamente sus tenencias de activos o cambia sus herramientas para administrar las tasas.
La Fed ha discutido, por ejemplo, establecer una oferta de "repos" permanente para evitar el tipo de estrés que surgió el martes.
Los analistas también dijeron que esto puede llevar a la Fed a comenzar a expandir su balance general para asegurarse de que haya reservas adecuadas en el sistema para evitar el tipo de escasez de liquidez que apareció esta semana.
"La Fed perdió absolutamente el control sobre la tasa de fondos federales", dijo Gennadiy Goldberg, estratega senior de tasas de TD Securities, y señaló que la tasa efectiva del 2,3% reflejaba la explosión del martes en el mercado de repos, y agregó que las medidas de la Fed de Nueva York desde entonces, incluida su inyección de liquidez el miércoles, probablemente haya vuelto a poner en línea la tasa.
"Esta es una de las señales de que deberían revertir el rumbo en el balance general" y comenzar a aumentarlo, dijo Steven Ricchiuto, economista jefe de Estados Unidos en Mizuho Securities. "Reconocen que tienen un pequeño problema".
La Fed también puede hacer otro ajuste en la brecha entre su tasa objetivo y el interés que paga a los bancos por el exceso de reservas, una herramienta que utiliza para alentar o desalentar a los bancos de mantener efectivo en el banco central.
CUESTIONES COMPLEJAS
La Reserva Federal ha permitido que disminuya el tamaño de su balance como parte de su esfuerzo por desenrollar las políticas establecidas para combatir la recesión de 2007-2009.
Si bien es un problema altamente técnico, la política del balance de la Reserva Federal también tiene una importancia económica más amplia y puede influir en las tasas de los bonos a largo plazo y otros valores a medida que elige comprar y vender valores. Incluso si la Reserva Federal solo permite que el balance general se expanda para satisfacer la demanda de efectivo del público y satisfacer la demanda de reservas de los bancos, aparentemente mayor de lo esperado, al margen podría aliviar las condiciones financieras.
Un recorte de tasas estaría destinado a hacer lo mismo, ya que la Reserva Federal reacciona a una serie de problemas que lo han obligado a pivotar desde el comienzo del año desde una posición en la que esperaba continuar elevando las tasas este año a una en la que los está cortando.
La pregunta que responderán los formuladores de políticas en su declaración, a través de proyecciones económicas actualizadas, y en la conferencia de prensa de Powell, es cuánta ayuda más sienten que necesita la economía teniendo en cuenta que el desempleo en Estados Unidos es bajo y el crecimiento se mantiene estable.
La respuesta dependerá en parte de cómo la Fed está evaluando los eventos geopolíticos fuera de su control. La guerra comercial intermitente, intermitente, entre Estados Unidos y China, por ejemplo, ha dado a los políticos poca claridad sobre qué esperar a continuación. Los ataques que paralizaron las instalaciones petroleras de Arabia Saudita durante el fin de semana, que llevaron a un fuerte aumento en los precios del petróleo, solo enfatizaron el punto.
Powell y sus colegas han reducido ese complejo conjunto de problemas a una frase manejable, diciendo después de su reunión de julio que "continuarán monitoreando las implicaciones de la información entrante para el panorama económico y actuarán según corresponda para sostener la expansión".
Dados los eventos volátiles de las últimas semanas, son aptos para retenerlo.