¿Hasta dónde llegará la Reserva Federal si deja de subir los tipos de interés?

Saludos desde Washington, mientras nos preparamos para un 2024 prometedor y vibrante. Soy Claire Jones, en representación de Chris Giles.

El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, terminó 2023 con una nota alta, entregando un mensaje moderado el 13 de diciembre junto con pronósticos que muestran que la mayoría de quienes fijan las tasas ahora están firmemente en el campo del aterrizaje suave.

Dicho esto, el Comité Federal de Mercado Abierto espera que el desempleo aumente sólo ligeramente por encima de los niveles actuales a medida que la inflación muestre mayores avances en su estabilización cerca del objetivo de tasa de interés del 2 por ciento.

Este progreso significa que, a medida que comienza el nuevo año, la mayoría de la gente espera que la Reserva Federal ponga fin a un ciclo de aumento de tasas en el que los funcionarios han aumentado las tasas de interés en 525 puntos básicos desde marzo de 2022 hasta un máximo de 22 años.

La gran pregunta es cuánto ahorrarán.

Un 2023 mejor de lo esperado, en el que el crecimiento de Estados Unidos superó a casi todas las demás economías avanzadas y la inflación cayó drásticamente, ha allanado el camino para que los funcionarios predigan que harán tres recortes de tasas de un cuarto de punto en los próximos 12 meses. Pero muchos inversores esperan más que eso: los mercados de futuros están descontando hasta seis recortes este año.

Actualmente, las previsiones de muchos economistas se sitúan en algún punto entre las expectativas de quienes fijan los tipos de interés y las de los mercados. Una explicación de la divergencia es que hay una falta de claridad sobre cómo piensa la Reserva Federal sobre las condiciones financieras.

A principios de noviembre, Powell advirtió contra un endurecimiento excesivo de las condiciones financieras. En las seis semanas previas a la penúltima sesión de 2023, los costos de endeudamiento a 10 años del gobierno de EE. UU. aumentaron rosa alrededor de 50 puntos básicos hasta el 4,88 por ciento. La tasa de interés para una hipoteca a 30 años es ahora Explotar

7,79 por ciento el 26 de octubre, el más alto desde 2000.

Este ajuste de facto llevó a la Reserva Federal a agregar el texto en negrita a su declaración de política:

más apretado financiero y Es probable que las condiciones crediticias para los hogares y las empresas afecten a la actividad económica, la contratación y la inflación. El alcance de estos impactos sigue siendo incierto.

Puede que esas dos palabras no parezcan gran cosa. Pero fueron suficientes para que los observadores de la Fed sugirieran que los funcionarios sentían que la evaluación de riesgos de los mercados estaba haciendo parte de su trabajo por ellos, lo que significaba que había menos necesidad de subir las tasas.

Sin embargo, las condiciones financieras mejoraron significativamente en las seis semanas previas a la votación de diciembre. El rendimiento a 10 años cayó al 4,2 por ciento, mientras que las apuestas sobre recortes de tasas ayudaron a bajar la tasa hipotecaria a 30 años a poco más del 7 por ciento.

Esto había llevado a algunos a especular, antes de la reunión de diciembre, que la Reserva Federal dejaría de hacer referencia a condiciones financieras “más estrictas”.

En este caso, esa línea se mantuvo, lo que sugiere que se toleraría una flexibilización aún mayor de los costos de endeudamiento. También sorprendió a muchos que, cuando Nick Timiraos del Wall Street Journal le preguntó directamente qué pensaba sobre la flexibilización de la política de los mercados en su nombre, el presidente de la Fed pareció confiado y dijo que a pesar del “ida y vuelta” en los movimientos del mercado, los que fijan las tarifas “sólo concentrados en lo que era correcto para nosotros”.

También dijo que a largo plazo era importante que las condiciones financieras estuvieran alineadas con los objetivos de los proveedores de tarifas y que esto sucedería “eventualmente”.

Pero es difícil imaginar cómo llegaremos a este punto en un entorno en el que la respuesta de la Reserva Federal a las fluctuaciones de los mercados financieros es algo opaca.

Entonces, ¿cuánta flexibilización de las condiciones crediticias sería excesiva? Desde la reunión, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha caído al 3,88 por ciento. La tasa hipotecaria a 30 años es del 6,61 por ciento.

La reacción de otros miembros del FOMC desde la decisión sugiere que algunos fijadores de tasas no están interesados ​​en los precios de mercado que efectivamente los empujan a recortar las tasas ya en marzo. Pero aparte de eso, los economistas dicen que hay poca claridad.

“La Reserva Federal había hablado no hace mucho de dejar que el mercado hiciera parte del trabajo por ellos”, dijo Andrew Patterson, economista de Vanguard. “Ahora las acciones han subido siete u ocho semanas seguidas. Los inversores ya no ayudan a reducir la inflación. De hecho, creemos que ahora está sucediendo lo contrario”.

“Las directrices contradictorias sobre el significado del índice de situación financiera dan la impresión de que toman una decisión y luego buscan evidencia que respalde su posición”, dijo Gavyn Davies, presidente de Fulcrum Asset Management. “Cuando la evidencia cambia, pero no necesariamente cambia con ella, entonces eso es confuso”.

Las actas de la votación de diciembre, que se publicarán en las próximas semanas, podrían contener más pistas.

Si el deseo de la Reserva Federal se hace realidad y su paso al campo del aterrizaje suave resulta correcto, podría seguir estando bastante satisfecha con la flexibilización de las condiciones financieras. Sin embargo, las señales de que la inflación está resultando más persistente de lo esperado podrían crear algunos obstáculos.

Espero que los pronósticos de la Reserva Federal resulten algo precisos y que su comunicación sea un poco más clara a medida que los datos confirmen que las presiones sobre los precios en Estados Unidos efectivamente están disminuyendo. Hasta entonces, sin embargo, se espera cierta incertidumbre al leer las runas sobre cómo piensan los fijadores de tasas estadounidenses sobre los precios de mercado.

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Un gráfico que cuenta

Estados Unidos tuvo un desempeño mucho mejor que la economía de la eurozona en 2023. Según una encuesta de Martin Arnold y Alexander Vladkov de la oficina del Financial Times en Frankfurt, los economistas esperan que esta tendencia continúe en 2024 y siga siendo débil. Estas son las mayores amenazas al crecimiento: