Perdido en nuestra fijación en el mercado bursátil en picada es un aniversario trascendental: el vigésimo aniversario del pico del S&P 500 en la parte superior de la burbuja de Internet.
Vale la pena retirarse de un enfoque tick por tick en la volatilidad extraordinaria del mercado y tener una visión a largo plazo: los retornos en los últimos 20 años. Son un recordatorio aleccionador de que las acciones no siempre ofrecen rendimientos superiores a largo plazo.
El cuadro adjunto, arriba, proporciona las sombrías estadísticas. Desde el 24 de marzo de 2000, cuando el índice S&P 500
SPX -2,93%
alcanzado su pico de burbuja, ha producido un rendimiento ajustado por dividendos del 4% anualizado. Eso es solo el doble del rendimiento anualizado del 2.1% del Índice de Precios al Consumidor durante el mismo período.
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Además, las acciones quedaron marcadamente rezagadas con el rendimiento anualizado del 5% de los bonos del Tesoro a mediano plazo y el 7.4% de los bonos del Tesoro a largo plazo
TMUBMUSD10Y, + 2.59%.
El índice compuesto Nasdaq
COMP, -0,27%
tuvo un desempeño aún peor que el S&P 500. El índice Nasdaq 100 ajustado por dividendos, por ejemplo, solo se mantuvo en relación con la inflación. A las acciones internacionales también les fue mal.
La clase de activo n. ° 1
Oro
GC00, + 4.01%
fue la clase de activo que mejor se comportó, produciendo un rendimiento anualizado de 8.8% en los últimos 20 años.
¿Te sorprende el rendimiento inferior de las acciones? No deberías, por dos razones.
Primero, las últimas dos décadas no son el único período de 20 años en que las acciones se quedaron atrás de los bonos. De hecho, según Edward McQuarrie, profesor emérito de la Escuela de Negocios Leavey de la Universidad de Santa Clara, ha habido varios períodos de este tipo en la historia de los Estados Unidos. La razón por la que pocos de nosotros hemos sido conscientes de esto es que la mayoría de las bases de datos históricas se extienden hasta mediados de la década de 1920. Antes de eso, los bonos tuvieron un rendimiento mucho mejor en relación con las acciones.
De hecho, McQuarrie ve las décadas posteriores a la Segunda Guerra Mundial como la excepción y no la regla. Durante esas décadas, las acciones superaron ampliamente a los bonos. Si te enfocas en todas las otras décadas en la historia de los EE. UU., Los rendimientos de las acciones y los bonos fueron en gran medida similares.
Relación CAPE
La segunda razón por la que no debería sorprenderse por las acciones que están rezagadas de los bonos en los últimos 20 años: las acciones en marzo de 2000 estaban más sobrevaloradas que en cualquier otro momento en la historia de los Estados Unidos. En ninguna parte fue esto más obvio que en las alturas a las que la proporción de Ganancias de precios ajustadas cíclicamente (CAPE) se disparó durante la burbuja de Internet. Esta es la proporción que se hizo famosa por el profesor de finanzas de la Universidad de Yale (y premio Nobel) Robert Shiller.
El CAPE ha sido criticado rotundamente, especialmente hasta la caída del mercado bajista este mes. Pero debe reconocerse que, desde la perspectiva de los últimos 20 años, el CAPE se absolvió. La relación alcanzó un máximo de 44.2 en la parte superior de la burbuja de internet, más del doble de su promedio a largo plazo de 17.
Aunque el CAPE en la cima del mercado de febrero pasado no estaba tan inflado como en la parte superior de la burbuja de Internet, estaba muy por encima del promedio en 31. Desde entonces, ha caído en el mismo nivel que el mercado, y actualmente se encuentra en 20.9 – esencialmente igual a su promedio en los últimos 50 años.
Entonces, la buena noticia al “celebrar” el vigésimo aniversario de esta semana es que las perspectivas a largo plazo de las acciones ahora son notablemente mejores que en la parte superior de la burbuja de Internet.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa plana para ser auditados. Él puede ser contactado en [email protected].