Un trabajo de investigación publicado por el Banco de la Reserva Federal de San Francisco muestra cómo las tasas de interés negativas podrían convertirse en una herramienta política importante para combatir las recesiones económicas futuras. El documento examina la respuesta del mercado a la introducción de tasas de interés negativas por parte de cinco bancos centrales importantes.
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La Fed estudia las tasas negativas como herramienta de política importante
El Banco de la Reserva Federal de San Francisco publicó un documento de investigación la semana pasada explorando los efectos de los bancos centrales que introducen tasas de interés negativas. El documento, titulado "Respuestas de la curva de rendimiento a la introducción de tasas de política negativas", es escrito por Jens H.E. Christensen, asesor de investigación en el Departamento de Investigación Económica del Banco de la Reserva Federal de San Francisco. Este departamento realiza investigaciones sobre una amplia gama de temas en apoyo de la política del Banco de la Reserva Federal y las funciones de divulgación pública.
"Dado el bajo nivel de las tasas de interés en muchas economías desarrolladas, las tasas de interés negativas podrían convertirse en una herramienta política importante para combatir las futuras recesiones económicas", propuso el autor, explicando:
Con tasas de interés a corto y mediano plazo cercanas a mínimos históricos en muchos países desarrollados, la libertad de los bancos centrales para proporcionar un estímulo monetario adecuado durante una futura recesión económica se ha visto severamente restringida.
Examen de 5 bancos centrales con tasas negativas
Christensen examinó cinco bancos centrales que ya han introducido tasas de interés negativas: el Banco Nacional Danés, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco Nacional Suizo, el Riksbank sueco y el Banco de J apón. El Banco Nacional de Dinamarca introdujo una tasa negativa en julio de 2012.
Explicó que una forma de medir los efectos de las tasas de interés negativas "es a través de la reacción del mercado financiero como se refleja en el cambio de la curva de rendimiento de los bonos del gobierno cuando se introducen las tasas de interés negativas por primera vez". Aclaró que los rendimientos de los bonos del gobierno fueron elegidos para el estudio porque "representan un punto de referencia común y ampliamente utilizado que está disponible en los cinco casos".
Según su investigación, "la gran disminución del nivel en toda la curva de rendimiento en los cinco casos revela que el límite inferior cero es una restricción solo en teoría y no en la práctica", afirma Christensen. “Estos resultados demuestran que las tasas negativas son efectivas para reducir los rendimientos de todos los vencimientos; por lo tanto, ayudan a aliviar las condiciones financieras de la misma manera que la reducción de la tasa de política se aleja del límite inferior cero ".
Christensen afirmó además que "lo que es más importante, sin embargo, los desarrollos posteriores han demostrado que los rendimientos a corto y mediano plazo pueden asumir valores significativamente inferiores a cero durante un período prolongado", haciendo referencia al gráfico de rendimiento de los bonos del gobierno a dos años que se muestra a continuación. "Además, la notable variación en los rendimientos negativos a mediano plazo implica que no existe un límite inferior efectivo obvio más allá del hecho empírico de que está claramente ubicado significativamente por debajo de cero", afirma.
Reiterando que "toda la curva de rendimiento de los bonos del gobierno en esas economías tiende a bajar", cree Christensen, "Esto sugiere que las tasas negativas pueden ser una herramienta efectiva de política monetaria para ayudar a aliviar las condiciones financieras". Además, con "lo último efectivo El límite inferior para las tasas de interés nominales a corto plazo es significativamente inferior a cero, al menos para las cinco economías consideradas aquí ”, concluyó el investigador de la Fed:
Los bancos centrales que aún no han introducido tasas negativas pueden sentirse cómodos con esta evidencia, ya que parece haber espacio por debajo de cero para un estímulo económico adicional.
Reducciones de tasas del BCE que afectan a los bancos
La tasa de interés clave del Banco Central Europeo se volvió negativa en 2014. El mes pasado, el BCE redujo su tasa clave a un mínimo histórico de -0.5% desde -0.4%. La política de tasas negativas está obligando a los bancos europeos a pasar la carga a sus clientes, como en el caso del importante banco cooperativo alemán Berliner Volksbank. El banco comenzó a aplicar una tasa de -0.5% en depósitos superiores a 100,000 euros (~ $ 110,000) este mes.
Varios banqueros centrales europeos han expresado su preocupación por nuevos recortes de tasas del BCE. El gobernador del Banco de Italia, Ignazio Visco, por ejemplo, dijo en una conferencia al margen de las reuniones de otoño del FMI y el Banco Mundial el jueves: “Los bancos pueden reducir su oferta de préstamos. Esa es la razón por la que estamos preocupados por un lado ". Reuters lo citó además diciendo:
Creo que debemos tener mucho cuidado con los posibles efectos negativos de las tasas negativas.
Oswald Gruebel, ex CEO de Credit Suisse y ex ejecutivo de UBS Group AG, comentó en una entrevista reciente: “Las tasas de interés negativas son una locura. Eso significa que el dinero ya no vale nada … Mientras tengamos tasas de interés negativas, la industria financiera continuará reduciéndose ”.
¿Qué opina del estudio de la Reserva Federal que sugiere que las tasas de interés negativas podrían ser una herramienta efectiva de política monetaria? Háganos saber en la sección de comentarios.
Imágenes cortesía de Shutterstock y el Banco de la Reserva Federal de San Francisco.
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