Todo lo que sabemos sobre los fabricantes de automóviles japoneses está cambiando. Un patrón de debilidad establecido desde hace mucho tiempo en la moneda nacional, que impulsa los precios de sus acciones al alza, no ha funcionado este año. Los inversores necesitan una nueva estrategia.
Un yen más débil, la moneda de referencia de la industria, ha significado históricamente mayores ganancias para los tres grandes fabricantes de automóviles de Japón: Toyota, Honda y Nissan. Esta fórmula aún se aplica a otros exportadores locales como el juego. Nintendo acaba de reportar ingresos netos récord en la primera mitad de los seis meses que terminaron en septiembre.
Durante el año pasado, la moneda se debilitó de 113 yenes a 146 yenes frente al dólar estadounidense. Cada caída de 1 yen debería dar a Toyota una ganancia operativa de más de 40 mil millones de yenes.
Pero aunque los resultados operativos mejoraron para el trío, decepcionaron en gran medida a los mercados. Las ganancias de Toyota para el trimestre de septiembre estuvieron muy por debajo de las expectativas del mercado. También redujo su objetivo de producción para el año fiscal que finalizó en marzo. Aunque Honda logró aumentar su guía de ganancias operativas para todo el año, su guía para todo el año aún no cumplió con las expectativas.
Parte de este bajo rendimiento se debe a la cobertura estratégica de los fabricantes de automóviles, que han aumentado su participación en la producción en el extranjero. En lugar de dar a los fabricantes de automóviles ganancias récord, la caída del yen de este año está exacerbando el costo creciente de las materias primas y la energía importadas.
Estos factores, junto con las interrupciones en el suministro de chips que han afectado particularmente a Nissan en los últimos meses, están nublando el futuro del sector.
Mientras tanto, Nissan está manejando la dinámica cambiante de su asociación con la francesa Renault. Los dos están renegociando su relación de capital: Renault posee el 43 por ciento de Nissan, pero Nissan posee solo el 15 por ciento de Renault, lo que aumenta la incertidumbre.
Las acciones de Nissan y Toyota cayeron más del 12 por ciento este año, más del doble de las caídas en el índice de referencia más amplio. Aún así, las acciones del trío cotizan todas con una prima frente a su rival mundial Volkswagen. Para Toyota, esta prima es más del doble.
Las interrupciones de la cadena de suministro y los recortes de producción pronto deberían cerrar esta brecha de valoración.