Las presiones subyacentes sobre los precios siguen aumentando en la mayoría de las principales economías desarrolladas a pesar de la reciente caída de la inflación general, lo que sugiere que los bancos centrales tendrán que endurecerse aún más en los próximos meses.
La inflación subyacente, que excluye los cambios en los precios de los alimentos y la energía y es vista por los que fijan las tasas como una mejor medida de la persistencia de las presiones de los precios, se está acelerando en muchas partes del mundo, según un análisis de las estadísticas oficiales del Heaven32.
Las tasas de interés subyacentes aún aumentaron en noviembre en la mayoría de los 33 países cubiertos por el Heaven32 y se mantienen muy por encima del nivel de inflación del 2 por ciento al que aspiran la mayoría de los banqueros centrales.
La proporción de países donde la inflación subyacente está aumentando ha comenzado a disminuir en los últimos meses, pero sigue siendo más generalizada que la inflación general. Solo en un tercio de los países subieron las tasas de interés entre octubre y noviembre.
“Todavía hay potencial para mucho dolor”, dijo Susannah Streeter, analista senior de inversiones del administrador de patrimonio Hargreaves Lansdown. “Los precios obstinadamente altos continúan siendo un gran dolor de cabeza para las economías”.
La inflación de los servicios, otra medida de la persistencia de las presiones de los precios, se mantiene cerca de los máximos de varias décadas en varias economías importantes, incluidos el Reino Unido, la eurozona y los EE. UU.
Los encargados de formular políticas han aumentado las tasas de interés agresivamente este año en respuesta al aumento de los titulares sobre la inflación, pero recientemente han comenzado a reducir la magnitud de las alzas.
La semana pasada, la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra decidieron cambiar su estrategia antiinflacionaria de un patrón reciente de subidas de tipos de 0,75 puntos porcentuales a medio punto en respuesta al aparente pico de la inflación general en muchos países.
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Christine Lagarde, presidenta del BCE, dijo que el endurecimiento monetario en la zona euro “todavía tiene un largo camino por recorrer” y que los reguladores de tasas planean aumentar aún más los costos de endeudamiento en incrementos de 50 puntos básicos en los próximos meses.
Lagarde también reconoció que las presiones subyacentes sobre los precios se habían intensificado y “continuarían durante algún tiempo”, un mensaje del que se hicieron eco el presidente de la Fed, Jay Powell, y el gobernador del BoE, Andrew Bailey.
El aumento vertiginoso de los precios de la energía y las materias primas, como resultado de la guerra en Ucrania y las graves interrupciones de la cadena de suministro durante la pandemia, impulsó el aumento inicial.
Sin embargo, los crecientes costos ahora se han ampliado, con una alta inflación reportada en sectores de la economía que han demostrado ser inmunes a las presiones de los precios durante muchos años. El crecimiento de los salarios, que ha sido moderado en la mayoría de las principales economías del mundo desde la crisis financiera mundial, también ha repuntado, especialmente en EE. UU.
Dado que los precios de las materias primas se están estabilizando, la inflación general ha caído considerablemente en varias economías, incluidas las de EE. UU., el Reino Unido y la zona del euro.
Las medidas de inflación subyacente no han seguido su ejemplo. El indicador más utilizado de las presiones de los precios a largo plazo, la inflación subyacente, se mantiene en un máximo histórico del 5 por ciento en la eurozona.
Silvia Ardagna, economista jefa para Europa de Barclays Bank, dijo que los responsables políticos del BCE están “preocupados de que, a nivel central, no estemos viendo una desaceleración en la dinámica de la inflación”.
En los EE. UU., la inflación de los servicios aún se encuentra en su nivel más alto en 40 años, a pesar de una caída de dos puntos porcentuales en la inflación general desde el verano.
“La inflación de los servicios será clave para establecer el camino para las tasas de política”, dijo Ben May, director de investigación macroeconómica global de Oxford Economics.
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La semana pasada, los formuladores de políticas de la Fed reconocieron que la inflación subyacente estaba demostrando ser más obstinada de lo esperado y revisaron su estimación para el próximo año al 3,5 por ciento desde el 3,1 por ciento pronosticado en septiembre.
La inflación de los servicios del Reino Unido también se mantuvo alta, rondando un máximo de 20 años en noviembre, a pesar del recorte de la tasa clave al 10,7 por ciento desde el 11,1 por ciento en octubre. El BoE dijo que la continua inflación de los servicios “justifica otra fuerte respuesta de política monetaria”.
“Los bancos centrales de todos los países desarrollados todavía tienen trabajo por hacer”, dijo Jennifer McKeown, economista jefe global de Capital Economics.
Streeter dijo: “La inflación puede haber alcanzado su punto máximo, pero eso no significa necesariamente que sea un camino suave hacia abajo desde aquí”.
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