La enigmática economía estadounidense | tiempos financieros

Buen día Pasamos el fin de semana preguntándonos cómo la saga del globo espía de China podría adaptarse a una metáfora ampliada de lo que está sucediendo en el mercado de valores. Sin suerte; A veces un globo es solo un globo. Así que escribimos sobre el informe de trabajo en su lugar. Envíenos un correo electrónico: [email protected] y [email protected].

El informe Blowout Jobs y la economía confusa

Unhedged se siente confundido acerca de la economía. ¿Dispara en todos los cilindros? ¿Te diriges a una desaceleración a mitad de ciclo? ¿Hacia una recesión provocada por la Reserva Federal? El informe de trabajo del viernes no ayudó. Mostró que la economía estadounidense agregó medio millón de empleos en enero, superando las expectativas y haciendo que la reciente desaceleración del mercado laboral parezca marginal.

No son solo datos de trabajo. Como dijo Jay Powell la semana pasada, “Esto no es como los otros ciclos económicos en muchos sentidos”. Hemos resumido varios puntos de datos que analizamos a continuación. Si hay una historia general obvia, se nos escapa:

Pase lo que pase, el mercado laboral es una parte importante. La Fed está preocupada por una categoría de precios conocida como servicios no domésticos básicos, que considera el corazón palpitante de la inflación persistente. E históricamente, esta categoría ha sido extremadamente sensible a los aumentos salariales. Este gráfico de Deutsche Bank muestra la estrecha conexión (ECI es el índice de costo del empleo, una medida de los salarios):

Con eso en mente, el número de Whopper Jobs del viernes plantea una pregunta. ¿Una fuerte sorpresa de datos laborales hace que un aterrizaje suave sea más o menos probable? La pregunta es un poco fácil; Un mes de datos siempre puede ser un valor atípico. Pero el sólido mercado laboral ha estado sorprendiendo a todos durante meses. ¿Son buenas noticias para los inversores o malas noticias?

El abanico de opiniones es amplio. Algunos en el campo del “aterrizaje suave”, como Rick Rieder de BlackRock, están tomando la fortaleza en el empleo como una señal de que la economía puede crecer con tasas de interés más altas sin una recesión. Escribió el viernes:

Los bancos centrales están dando la bienvenida a la desaceleración de la inflación excesiva observada durante el último año, aunque es posible que no tengan que sacrificar tantos puestos de trabajo como se pensaba anteriormente. Creemos que la Fed haría bien en considerar esto un éxito y creer que la desaceleración de las subidas de tipos (y posiblemente detenerlas en los próximos meses) permitiría que el mercado laboral se flexibilizara, pero quizás no se rompiera. El día de hoy es una buena evidencia de que el mercado laboral no se está derrumbando y una evidencia de cómo la economía puede ajustarse y ajustarse para mantenerse dinámica frente a los principales vientos en contra (por ejemplo, tasas de interés más altas).

Otros destacan cómo se han desacoplado el crecimiento de los salarios (que se desacelera lentamente) y el empleo (que sigue creciendo). La esperanza es que podamos obtener lo mejor de todos los mundos: alta desinflación del empleo, siempre que el fervor antiinflacionario de la Fed no se interponga en el camino. Preston Mui en Employ America escribe:

Durante meses, la Fed ha estado contando una historia de que el “dolor” en el mercado laboral será necesario para reducir la inflación…

La Fed debería revisar sus puntos de vista en función de los datos de los últimos meses. La tasa de desempleo está en mínimos históricos. La tasa de empleo en edad productiva, aunque no está en su punto más alto, está en su nivel más alto desde el comienzo de COVID.

Mientras tanto, el crecimiento de los salarios nominales se ha desacelerado…

Junto con los últimos datos del IPC desinflacionario, estamos viendo lo que muchos pensaban que era imposible: una desaceleración de la inflación tanto en los precios como en los salarios, incluso cuando los niveles de solidez del mercado laboral siguen siendo sólidos en todos los ámbitos.

En el lado “menos probable”, Don Rissmiller de Strategas argumenta que la Fed se centra en los suyos. mandato de estabilidad de precios con exclusión de todo lo demás. La inflación es alta, por lo que las tasas de interés deben seguir siendo restrictivas hasta que ya no sea así. La resiliencia del mercado laboral solo prolonga el proceso:

La posición predeterminada sigue siendo que el mercado laboral de EE. UU. se está sobrecalentando y que la tasa de desempleo está alcanzando un nuevo ciclo bajo. Las presiones inflacionarias subyacentes permanecen, lo que lleva a los bancos centrales a cambiar la política a una postura más agresiva y permanecer allí.

Todavía se espera que el FOMC impulse los fondos federales por encima del 5 por ciento a principios de 2023. Es probable que el mercado laboral de EE. UU. necesite más holgura para establecer un punto final para el ajuste: aún no hemos llegado al primer trimestre con el sorprendente impulso que estamos viendo.

Aneta Markowska de Jefferies señala que un mercado laboral estructuralmente ajustado junto con una inflación de precios decreciente es una receta para márgenes ajustados y, en última instancia, despidos. Sí, el crecimiento de los salarios se ha desacelerado, lo que en teoría está aliviando la presión sobre los márgenes, pero ¿puede durar? Markowska calcula que en diciembre había 5,3 millones de vacantes más que parados, pero solo 1 millón de trabajadores potenciales que podrían incorporarse al mercado laboral:

En este contexto, es probable que los trabajadores sigan teniendo un gran poder de fijación de precios. ..

Es probable que el crecimiento de los precios se desacelere significativamente más. En otras palabras, las empresas están perdiendo poder de fijación de precios más rápido que los trabajadores. Esto apunta a una fuerte desaceleración en el crecimiento de los ingresos, mientras que los costos se mantienen estables. El resultado: compresión de márgenes.

Por lo tanto, a pesar de un crecimiento salarial más débil de lo que esperábamos en enero, los datos siguen estando en línea con nuestro escenario. El caso base sigue siendo la compresión de márgenes en el primer semestre, lo que genera más despidos a mediados de año y una recesión en el segundo semestre. Mientras tanto, es posible que el cuento de Ricitos de oro [ie, slowing wage growth and low unemployment] seguir con vida unos meses más. Pero dudamos que sobreviva este verano.

El escepticismo de Markowska sobre la desvinculación de salarios y empleos nos ha parecido correcto durante mucho tiempo. Ambas son funciones del poder de negociación de los trabajadores, que es alto. El crecimiento de los salarios sigue siendo elevado en cualquier medida y una desaceleración modesta parece una débil evidencia de que se avecinan altos niveles de desinflación del empleo.

Pero se debe una generosa dosis de humildad. La probabilidad de un aterrizaje suave depende de la facilidad con la que caiga la inflación. En realidad, nadie tiene idea de lo que sucederá, en gran parte debido al cambio masivo posterior a Covid de gastar en bienes a gastar en servicios: nunca hemos visto un evento económico como este. Una comparación con la historia ilustra la magnitud del cambio. Hasta donde llegan los datos, no hay un precedente real, incluida la Segunda Guerra Mundial:

Tenga en cuenta que los informes de enfriamiento de la inflación que los mercados han estado animando últimamente se deben a la desinflación de las materias primas. ¿Cuánto durará este freno de inflación? ¿Es la inflación de los servicios de hoy, como la de los bienes hace dos años, solo una distorsión temporal de Covid que se abre camino a través de la economía? ¿O es una expresión arraigada de la escasez de mano de obra? Simplemente no lo sabemos. (ethan wu)

una buena lectura

El psiquiatra interno de Heaven32X tenía dos recetas: mas pastillas y mas citas.