La era del dinero barato en la eurozona está llegando a su fin

Buenos días y bienvenidos a Europa Express.

Que Banco central europeoEn la reunión del Consejo del BCE en Ámsterdam se darán los primeros pasos para poner fin a la política de tipos de interés negativos y detener el programa de compra de bonos. Vamos a sumergirnos en cuatro cosas a tener en cuenta cuando Christine Lagarde se dirija a la prensa esta tarde.

Mientras tanto el bloque agenda climática sufrió ayer un revés cuando el Parlamento Europeo votó para suavizar algunos proyectos de ley pendientes de conversaciones con los gobiernos de la UE y la Comisión Europea (aunque mantuvo la prohibición total de los automóviles que emiten CO₂ a partir de 2035). Escucharemos al Comisario de Mercado Interior, Thierry Breton, quien expresó su decepción por el desarrollo.

El final de una era

Christine Lagarde pondrá fin a la era ultrabarata de la eurozona más tarde hoy, cuando el gobernador del Banco Central Europeo describa planes para detener más compras de bonos y aumentar las tasas de interés el próximo mes, escribe Martín Arnold en Ámsterdam.

La mayoría de los 25 miembros del Consejo de Gobierno del BCE están de acuerdo en que los costos de endeudamiento deben aumentar después de que la inflación alcanzó un récord de 8,1 por ciento en la zona euro en mayo, el doble del máximo histórico anterior y cuatro veces el objetivo del banco central.

Sin embargo, persisten profundas divisiones sobre la rapidez y la medida en que se deben aumentar las tasas de interés para controlar la inflación. Mientras los encargados de establecer las tasas del BCE se reúnen en Ámsterdam esta semana para discutir el próximo paso, aquí hay cuatro cosas a tener en cuenta:

1. Cargos por intereses:

   Con el BCE ya detrás de la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco de Inglaterra, la pregunta clave para los inversores es si subirá las tasas en un cuarto de punto o en la mitad en su reunión del 21 de julio. Es probable que Lagarde deje la puerta abierta a un aumento mayor mientras continúa señalando su preferencia por comenzar “más lento” en 25 puntos básicos.

   Independientem ente de lo que diga Lagarde sobre la magnitud de la primera subida de tipos del BCE desde 2011, los inversores seguirán de cerca, ya que cualquier indicio de un movimiento más agresivo podría provocar una venta masiva en los mercados de bonos. “Si el BCE resulta ser más restrictivo de lo esperado, esto podría inquietar a los participantes del mercado”, dijeron los economistas de Allianz.

2. compras de bonos:

   Lagarde ya ha anunciado que el BCE pondrá fin a sus 20.000 millones restantes en compras de activos a principios del próximo mes.Algunos miembros del Consejo de Gobierno del BCE quieren que deje de comprar más bonos de inmediato, pero no están seguros de que eso suceda.

   Otra pregunta clave es cuánto tiempo reinvertirá el BCE los ingresos de los bonos que vencen. La Fed ya ha detenido esto, reduciendo su balance en el proceso, pero el BCE ha dicho que “continuará durante el tiempo que sea necesario para mantener condiciones de liquidez favorables y un alto grado de acomodación monetaria”. Frederik Ducrozet, jefe de investigación macroeconómica de Pictet Wealth Management, dijo que esto era “difícilmente justificable” y cuestionó cuánto tiempo llevaría.

3. Nueva herramienta:

   La pregunta más importante para los inversores es qué dirá el BCE sobre sus planes para lidiar con el riesgo de pánico en el mercado de bonos una vez que comience a subir las tasas. La diferencia, o diferencial, entre lo que pagan Alemania e Italia por préstamos a 10 años ya ha alcanzado su nivel más alto desde que los mercados de bonos colapsaron al comienzo de la pandemia en 2020.

   Lagarde dijo que “si es necesario, podemos diseñar e implementar nuevas herramientas para garantizar la transmisión de la política monetaria”, lo que probablemente signifique comprar bonos de países del sur de Europa muy endeudados para hacer frente a un aumento repentino en los costos de endeudamiento que amenaza con desencadenar una crisis de deuda. Varios reguladores de tasas apoyan agregar un compromiso similar a la declaración de política publicada el jueves, sin dar más detalles sobre los mecanismos.

4. Pronósticos:

   Existe un amplio consenso entre los economistas de que el BCE reducirá su pronóstico de crecimiento y lo elevará por inflación durante los próximos tres años. El economista jefe de Berenberg, Holger Schmieding, subrayó cuánto subestimó las presiones de precios recientes y predijo que el BCE elevaría su pronóstico de inflación para 2022 en casi 2 puntos porcentuales a 7 por ciento por segundo trimestre consecutivo.

   Los inversores también estarán atentos a si Lagarde pone más énfasis en los riesgos al alza para la inflación o en los riesgos a la baja para el crecimiento. La primera será una señal agresiva de que es posible que las tasas deban subir más de lo que esperan los inversores, mientras que la segunda enviará un mensaje más moderado.

Chart du Jour: Desafío en el jardín izquierdo

El exretador presidencial de extrema izquierda de Emmanuel Macron, Jean-Luc Mélenchon, ha utilizado la desilusión pública con la política tradicional para forjar una alianza de izquierda eso podría ganar una gran parte de los escaños en las elecciones de la Asamblea Nacional de este mes y estropear la agenda legislativa de Macron.

mano débil

El comisario de Industria, Thierry Breton, fue uno de los primeros en reaccionar ante la decepción cuando el Parlamento Europeo debilitó su propia posición antes de las próximas negociaciones sobre la legislación destinada a reducir las emisiones de carbono del bloque en un 55 por ciento para 2030, escribe Andy Bounds en Bruselas.

La principal pieza de legislación que el Parlamento está tratando de diluir es una extensión de un sistema actual que hace que los contaminadores de la industria pesada paguen por sus emisiones de carbono. La Comisión Europea había propuesto extender este esquema a bienes raíces comerciales y residenciales para acelerar los esfuerzos para hacer que los edificios sean más eficientes energéticamente.

Pero con las presiones actuales del aumento de la inflación y los precios récord de la energía, el Parlamento votó ayer para excluir la propiedad residencial del Esquema de Comercio de Emisiones (ETS).

Los eurodiputados tampoco lograron ponerse de acuerdo sobre la introducción de un impuesto fronterizo sobre el carbono, diseñado para cobrar a los importadores de la UE por sus emisiones, y la creación de un fondo climático social diseñado para minimizar el impacto de la tarificación del carbono en los hogares más pobres.

El comisario francés dijo a los periodistas que también tenía “algunas reservas” sobre la extensión del ETS a la vivienda (recordemos aquellas chalecos amarillos ¿Movimiento desencadenado por un impuesto al aceite mineral relacionado con el clima?). Pero al final, dijo Breton, apoyó la propuesta de la Comisión porque “el Green Deal es extremadamente importante”.

Si bien el Parlamento aprobó una prohibición total de los motores de combustión interna a partir de 2035, Breton insinuó posibles compromisos en el futuro, con 600.000 puestos de trabajo en la industria en juego. Breton también señaló que otras partes del mundo continuarían comprando motores de combustión interna.

“Europa debería continuar produciendo algunos componentes clave para motores térmicos que venderá fuera de Europa. Es extremadamente importante ayudar al ecosistema a tener una transición sin problemas”, dijo.

Breton también reiteró su llamado para que Europa asegure los minerales vitales necesarios para fabricar baterías, paneles solares y turbinas eólicas, incluso extrayéndolos a nivel nacional. Presentará una propuesta tras el parón estival. “Es más crítico que nunca.” En algunos casos, como el magnesio, la UE depende casi por completo de China. “Para 2030 necesitaremos 15 veces más litio”, dijo.

¿Qué hay para ver hoy?

1. El Consejo de Gobierno se reúne en Amsterdam

2. Los ministros de Justicia y, por separado, los ministros de Mercado Interior se reúnen en Luxemburgo

notable, citable

Si Merkel siempre supo que Rusia estaba planeando una guerra y que el objetivo de Putin es destruir la UE, ¿por qué construir Nord Stream 2?

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• Arrepiéntete pero no pidas disculpas: En su primer viaje a Kinshasa, el rey Felipe de Bélgica expresó “el más profundo pesar por las heridas del pasado”, pero se negó a disculparse formalmente por las décadas de brutal gobierno colonial de su país en lo que ahora es la República Democrática del Congo.