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Las esperanzas de los inversores de un año fuerte para los bonos del Tesoro estadounidense se vieron impulsadas por señales de que la Reserva Federal pronto podría desacelerar la reducción de su balance.
En las actas de la reunión de diciembre del banco central publicadas esta semana, algunos funcionarios sugirieron que la Reserva Federal debería reconsiderar su política de reducción de balances, conocida como “ajuste cuantitativo”.
Un cambio de sentido por parte de la Reserva Federal, que está considerando recortar las tasas de interés desde su actual máximo en 22 años de 5,25 a 5,5 por ciento, podría fortalecer los precios de los bonos del Tesoro y reducir la volatilidad en un mercado impulsado por un exceso de oferta que se volvió inestable. El banco central ha sido el mayor comprador de bonos del Tesoro estadounidense en los últimos años.
“Este es un viento de cola para el mercado de bonos. Debería ayudarnos”, dijo Bob Michele, director de inversiones y jefe del grupo global FICC de JPMorgan Asset Management. El fin del QT “aliviaría la preocupación de los inversores que se quedan sin dinero en efectivo y se preguntan si deberían entrar en el mercado de bonos”.
Después de inyectar billones de dólares al sistema financiero para estabilizar la economía al comienzo de la pandemia de coronavirus, la Reserva Federal comenzó a reducir su balance de 9 billones de dólares en mayo de 2022 para frenar el peor aumento de la inflación desde la década de 1980.
Desde que terminaron las compras de bonos, el volumen de deuda pública del país ha caído a 7.200 millones de dólares. Ahora que las presiones sobre los precios parecen estar bajo control -y se avecinan recortes de las tasas de interés-, la redacción de las actas muestra que algunas autoridades quieren un debate sobre las circunstancias bajo las cuales estos planes QT pueden ser revisados.
“Este parece ser un primer paso hacia el fin de QT”, dijo Joseph Abate, estratega de Barclays.
Las primeras señales de debate se producen cuando el Tesoro ha pedido más préstamos para cubrir un creciente déficit presupuestario que asciende a 1,7 billones de dólares.
El aumento de la emisión de bonos del Tesoro de Estados Unidos en la segunda mitad de 2023 ayudó a impulsar los rendimientos de los bonos del Tesoro a su nivel más alto en más de una década, y se esperaba que la desaceleración de la demanda de los principales bancos e inversores extranjeros tuviera un impacto peor este año.
“Esto reducirá la volatilidad en el mercado de tipos de interés”, dijo Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock. “Uno de los riesgos de este año fueron las grandes subastas que tuvo que realizar el Tesoro. Existe un riesgo al tener que realizar subastas tan grandes mientras la Reserva Federal realiza QT. Esto reduce algo [those] Riesgos”.
Poner fin al QT reduciría la cantidad de deuda que el Tesoro debe emitir a inversores privados este año. Excluyendo la emisión de letras del Tesoro (deuda a corto plazo que vence entre unos pocos días y un año), se espera que la emisión de este año sea de 1,8 billones de dólares cuando finalice el trimestre en junio, frente a los 2,1 billones de dólares cuando finalice en diciembre, según estimaciones de Meghan Swiber, estratega de tipos de interés estadounidenses del Bank of America.
Una Reserva Federal de Nueva York Encuesta de opinión El informe de los operadores del Tesoro publicado el jueves sugería que, en diciembre, los principales bancos esperaban que la Reserva Federal pusiera fin al trimestre en el cuarto trimestre de 2024. Tras la publicación del acta, algunos inversores, entre ellos Michele, esperan la segunda vuelta de las elecciones a finales del verano.
Otros observadores de la Fed son más cautelosos a la hora de esperar una decisión tan rápida. Un cambio en la política QT se produce cuando los funcionarios del banco central han indicado que es probable que realicen tres recortes de un cuarto de punto en las tasas de interés este año, poniendo fin a una serie de aumentos de tasas para abordar el aumento de la inflación.
“Existe el deseo de evitar cualquier tipo de estrés de liquidez en un momento en que la Reserva Federal saldrá de un ciclo de ajuste histórico”, dijo Gregory Daco, economista jefe de EY. “Sabemos que estos puntos de inflexión tienden a ser momentos delicados para los mercados”.
los funcionarios tienen dicho anteriormente que la Reserva Federal determinaría cuándo poner fin al QT basándose en el nivel de reservas en el sistema financiero, así como en una serie de indicadores del mercado monetario, como el diferencial entre los costos de financiación de los prestamistas privados y las tasas de interés oficiales. Actualmente, la Reserva Federal distribuye hasta 60.000 millones de dólares en títulos del Tesoro y 35.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas cada mes.
“Hablar de QT es bastante prematuro”, dijo Drew Matus, estratega jefe de mercado de MetLife Investment Management. “El balance sigue relativamente inflado [gross domestic product]. Es necesario reducirlo para que, si hay otra crisis, eventualmente se pueda comenzar de nuevo la flexibilización cuantitativa”.
El fin del trimestre probablemente se produciría gradualmente, y se espera que la Reserva Federal aumente la porción de tenencias de deuda que reinvierte durante varios meses.
Este proceso podría ser doblemente beneficioso para los bonos del Tesoro porque la Reserva Federal probablemente reinvertirá tanto sus bonos del Tesoro que vencen como sus valores respaldados por hipotecas que vencen en el mercado del Tesoro, dijo Swiber. Esto se debe a que la Reserva Federal ha declarado que, en última instancia, está interesada en tener únicamente bonos del Tesoro en su balance.
Un final temprano del QT también podría disipar los temores de que se repita la crisis del mercado de repos de 2019, cuando la Fed apretó su balance por última vez.
Luego, las tasas de interés en los mercados financieros a corto plazo se dispararon tras una repentina caída de las reservas, lo que finalmente obligó a la Reserva Federal a intervenir en el mercado. Si bien las reservas siguen siendo abundantes y no hay signos claros de tensión en el mercado, las tasas de financiación a un día han ido aumentando.
“Esto sugiere que la Reserva Federal quiere ir a lo seguro”, dijo Mike de Pass, jefe global de operaciones de tasas de Citadel Securities. “También es importante recordar lo mal que salieron las cosas la última vez”.