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Los inversores han estado invirtiendo en renta fija este año, atraídos por las promesas de que los bonos están de vuelta después de un año de rendimientos miserables. Hasta ahora, este comercio no ha producido rendimientos récord.
Los mercados mundiales de bonos han bajado un 1 por ciento este trimestre, ya que la inflación obstinadamente alta en ambos lados del Atlántico está instando a los principales bancos centrales a aumentar aún más las tasas de interés. Después de ganar un 3 por ciento en el primer trimestre, ese revés significa que la c lase de activos hasta ahora no ha cumplido su promesa de una fuerte recuperación después de la pérdida histórica del 16 por ciento del año pasado para el índice agregado global de Bloomberg, una medida amplia de la renta fija global. retornos y punto de referencia para muchos fondos de bonos.
Los inversionistas que apuestan a que la inflación caerá en medio de una recesión inminente invierten en bonos “hasta el último detalle”, dijo Jim Bianco, presidente de Bianco Research. “Fue una apuesta dolorosa. “En las últimas cinco o seis semanas, algunos de ellos han experimentado un impacto en su desempeño”, agregó.
Los inversores se volcaron en los bonos a principios de año, con casi $ 113 mil millones en fondos de bonos sujetos a impuestos en los primeros cinco meses de 2023, según datos de Morningstar, un marcado contraste con los $ 107 mil millones en salidas del año pasado en el mismo período.
La avalancha de dinero se produjo cuando grandes gestores de capital como JPMorgan, Pimco, Charles Schwab, Fidelity Investments y Amundi declararon que “los bonos han vuelto”.
Los compradores querían los rendimientos más altos en años. Pero muchos también apostaban a que el ciclo de aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal de EE. UU. y otros bancos centrales, que fue responsable del baño de sangre de bonos de 2022, casi ha terminado.
A principios de la primavera, los inversionistas de futuros apostaban a que la Fed se vería obligada a recortar las tasas de interés varias veces este año. Pero en la reunión de junio de la Fed, el comité publicó su último “diagrama de puntos”, que muestra a los funcionarios que esperan que las tasas aumenten al 5,6 por ciento este año, lo que significa dos aumentos de tasas más.
El Banco Central Europeo también advirtió sobre un nuevo aumento en los costos de los préstamos en su reunión de junio, mientras que el Banco de Inglaterra sorprendió a los mercados esta semana con un aumento de medio punto porcentual más fuerte de lo esperado en las tasas de interés.
Estos movimientos fueron malas noticias para los inversores que compraron bonos del gobierno a corto plazo, que son muy sensibles a las perspectivas de las tasas de interés, con la expectativa de que el pico en los costos de los préstamos estaba cerca.
Los rendimientos del Tesoro a dos años subieron a un máximo de tres meses el viernes después de que el presidente de la Fed, Jay Powell, dijera en un testimonio ante el Congreso de EE. UU. que la lucha del banco central contra la inflación no ha terminado.
“Si invirtió en tasas de interés a corto plazo a principios de año, probablemente sienta dolor porque las tasas han seguido subiendo”, dijo Jason England, gerente de cartera de bonos globales de Janus Henderson.
El fondo cotizado en bolsa iShares, que rastrea el segmento de 1 a 3 años del mercado del Tesoro de EE. UU., ha bajado un 0,6 por ciento en lo que va de junio y un 0,6 por ciento en mayo.
Si bien las caídas parecen modestas en comparación con la venta masiva del año pasado, parece que se está desvaneciendo cierto entusiasmo por la renta fija.
Abril y mayo vieron salidas de fondos de bonos gubernamentales a corto plazo por valor de $ 763 millones, según Morningstar. Las entradas en la amplia categoría de fondos de bonos sujetos a impuestos se han desacelerado ligeramente: entradas de $ 71 mil millones en el primer trimestre frente a solo $ 42 mil millones en abril y mayo.
“No necesitaríamos inventar lemas como ‘los bonos están de vuelta’ si el dinero fluyera orgánicamente”, dijo un analista senior de un administrador de activos.
Algunas de estas salidas pueden deberse al hecho de que las letras del Tesoro (los bonos estadounidenses ultracortos y ultraseguros con vencimientos que van desde unos pocos días hasta un año) están ofreciendo los mejores rendimientos en décadas, muy por encima de los que pueden lograrse con bonos gubernamentales de mayor duración -Bonos de duración, que conllevan un mayor riesgo.
“Lo que escuchamos anecdóticamente es que los inversionistas se contentan con invertir en bonos del gobierno y fondos del mercado monetario del gobierno y simplemente recortar el rendimiento allí, a diferencia de la renta fija a corto plazo”, dijo Alex Obaza, gerente de cartera de T Rowe Price. “Hemos visto algunas salidas de fondos de bonos a corto plazo”.
A pesar del bajo rendimiento, muchos administradores de fondos mantienen la calma en sus apuestas de renta fija, argumentando que los rendimientos más altos dejan margen para el error, lo que significa que los tenedores aún pueden obtener un rendimiento positivo incluso si los precios caen ligeramente.
La protección que ofrecen los rendimientos más altos es “en última instancia, la historia de los bonos”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.
“Cuando las tasas de interés eran cero o negativas y los diferenciales eran estrechos, ese era el peor ambiente porque no había colchón. Así que hoy me siento mucho, mucho más cómodo con bonos que en 2017″, dijo.