En los dos años transcurridos desde que lanzó futuros de Bitcoin liquidados en efectivo, CME se ha establecido firmemente como líder en el espacio regulado de derivados criptográficos a pesar de no ser siempre el primero en el mercado. En diciembre de 2017, lanzó futuros regulados de Bitcoin una semana después del intercambio rival CBOE. Sin embargo, solo tomó 15 meses para que CBOE se retirara completamente del mercado. Para agosto, CME había anunciado máximos históricos para el comercio de futuros de Bitcoin.
Más recientemente, Bakkt entró en el mercado por delante de CME con sus opciones reguladas en futuros de Bitcoin. Sin embargo, después de lanzar con éxito sus propios contratos de opciones el 13 de enero, parece que el CME con sede en Chicago está emergiendo una vez más en la cima de su juego.
Cuando los contratos de opciones de CME hicieron su debut el lunes, la compañía vio volúmenes de negociación en el día de apertura de más de $ 2.3 millones, más de cinco veces los del principal competidor Bakkt, que cotizaba un poco más de $ 380,000.
Según datos agregados por Sesgar, los volúmenes de CME todavía están muy por debajo de los de Deribit, que intercambió $ 34.5 millones en opciones el mismo día que CME lanzó su producto de opciones. Sin embargo, vale la pena señalar que hasta mediados de 2019, Deribit fue el único intercambio que ofrecía opciones respaldadas con cifrado. Sin embargo, el jefe de CME le dijo a Cointelegraph al día siguiente que su firma estaba "muy contenta" con el desempeño del día inaugural:
“Sabemos por experiencia que los productos de opciones exitosas requieren un mercado de futuros subyacente sólido y líquido. Nuestros futuros CME Bitcoin se han convertido en uno de los productos derivados de Bitcoin más líquidos y cotizados en el mundo en los últimos dos años ".
El comercio de opciones del segundo día en CME fue un poco más lento, con $ 730 millones en volumen según Skew. Tal vez eso sea de esperar, ya que los inversores interesados en participar habrían comprado opciones de CME el día del lanzamiento.
Ansiosa anticipación?
En el período previo al 13 de enero, CME vio un aumento hacia los futuros de Bitcoin. Los primeros cuatro días de negociación de 2020 mostraron que el interés aumentó casi por casi 70% en comparación con el fin de año de 2019. Los analistas de J.P.Morgan se apresuraron a atribuir este aumento al próximo lanzamiento de opciones, afirmando que era "muy esperado".
La razón de la emoción podría atribuirse al hecho de que el activo subyacente al vehículo de opciones CME no es Bitcoin (BTC) en sí, sino futuros de Bitcoin. Las opciones brindan a los operadores la oportunidad de cubrir su riesgo sobre el activo subyacente, y los futuros son inherentemente riesgosos. Por lo tanto, la próxima capacidad de cobertura puede explicar por qué tantos operadores estaban ansiosos por tener en sus manos el activo subyacente.
CME continúa superando a su principal rival Bakkt
La diferencia en la forma en que se liquidan los instrumentos de futuros subyacentes también podría explicar por qué CME supera significativamente a Bakkt, tanto en el comercio de futuros como ahora en las opciones de futuros de Bitcoin. Por ejemplo, durante la corrida de futuros de la semana pasada, Bakkt negoció $ 43 millones en comparación con los $ 702 millones de CME el 8 de enero, que fue el día más ocupado según datos de Skew. Sin embargo, Bakkt mantiene la confianza en los mercados y su oferta, como dijo el portavoz de la firma a Cointelegraph:
"Continuamos viendo un fuerte interés de nuestra creciente base de clientes en nuestro complejo de futuros y opciones de Bitcoin, que ofrece una amplia gama de opciones para interactuar y cubrir posiciones en activos digitales".
Hasta diciembre, Bakkt solo ofreció contratos de futuros de Bitcoin liquidados físicamente, mientras que CME siempre ha liquidado sus contratos en efectivo. Aunque se anticipaba mucho un futuro establecido físicamente, podrían explicar por qué Bakkt tuvo un comienzo posiblemente lento después de su lanzamiento en septiembre.
Liquidación en efectivo versus liquidación física
El diferencial de volumen de negociación entre CME y Bakkt cuando se lanzó indica que las instituciones prefieren que sus futuros de Bitcoin se liquiden en efectivo. Esto tiene sentido dado que los contratos liquidados en efectivo evitan la necesidad de custodiar los Bitcoins. Aunque los servicios de custodia de cifrado ahora están mucho más disponibles, a muchas instituciones les resultará más fácil operar en monedas fiduciarias.
Toby Joy, jefe de comercio de EE. UU. En la empresa de comercio y opciones de mercado Akuna Capital, está de acuerdo, aunque también cree que la seguridad es una consideración crítica. Le dijo a Cointelegraph:
"La oferta de opciones de CME es más aceptable para los inversores institucionales que aún no se sienten cómodos con el entorno de cifrado porque los futuros y las opciones se liquidan en efectivo. Esto significa que uno puede especular sobre la dirección de Bitcoin sin tener que tocar una moneda, eso es un gran problema para las personas y las empresas que se preocupan por la seguridad ".
Sin embargo, Paul Eisma, jefe de operaciones de XBTO Group, una compañía de cripto finanzas, es más optimista con respecto a los productos establecidos físicamente. En declaraciones a Cointelegraph, dijo que ambos contratos regulados en tierra tienen la capacidad de tener éxito porque "ofrecen diferentes propuestas de valor y opciones a los posibles inversores", y agregó:
"El producto liquidado en efectivo de CME tiene un ciclo de vencimiento que se alinea con Deribit, el principal mercado de opciones criptográficas institucionales y minoristas. Los flujos y setos naturalmente gravitarán de estos contratos "casi" fungibles. El producto de futuros entregados físicamente de Bakkt requiere la incorporación a un almacén regulado. Esto plantea una propuesta de valor de custodia única y un umbral de calificación de incorporación ".
Una imagen más grande: ¿una historia diferente?
Después de tener una visión macro de los mercados en los últimos días más allá de comparar los intercambios regulados, quizás el desempeño de CME no sea tan extraordinario. Los dos días de negociación de futuros de mayor volumen del mes anterior en todas las bolsas fueron el 8 y el 14 de enero.
En cada uno de esos dos días, los tres mayores intercambios de futuros por volumen (OKEx, Huobi y BitMEX) registraron máximos de 30 días, según los datos. Esto sugiere que, en general, en las plataformas minoristas e institucionales, el apetito por los futuros ha sido alto durante la semana pasada, lo que significa que el lanzamiento de opciones de CME probablemente no sea el único factor en juego.
El precio de Bitcoin también ha subido a un ritmo sorprendente desde la primera semana de negociación completa del año nuevo. Sin embargo, es notable que alcanzó un máximo de alrededor de $ 8,300 el 8 de enero, la primera de las dos fechas más altas de negociación de futuros. Solo el 14 de enero, aumentó más de $ 600.
Los mercados actualmente están inundados de especulaciones sobre lo que impulsó esta reciente corrida de toros. Es probable que dos factores contribuyentes principales sean la incertidumbre sobre las relaciones entre EE. UU. E Irán, que alejen a los inversores de las acciones y las monedas fiduciarias. La próxima reducción a la mitad de Bitcoin y la consiguiente reducción de la oferta también están en disputa.
Sin embargo, también parece probable que la emoción por el lanzamiento de CME de su producto de opciones explica al menos parcialmente el aumento meteórico de Bitcoin. Ben Zhou, fundador y CEO de crypto exchange Bybit, cree que el lanzamiento de opciones de CME ha jugado un papel importante en la reciente acción de precios de Bitcoin: "La introducción de las opciones de Bitcoin es un cambio de juego". En una conversación con Cointelegraph, continuó diciendo :
"Así como la introducción de los futuros de Bitcoin en 2017 tuvo un impacto en el precio de Bitcoin, parece que la introducción de las opciones de Bitcoin ha hecho lo mismo. Cuantos más productos financieros haya para Bitcoin, más saludable será el mercado ".