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Los banqueros centrales confían cada vez más en que se puede abordar la inflación sin provocar un fuerte aumento del desempleo, mientras los economistas predicen una “desinflación impecable”.
Los analistas encuestados por Consensus Economics esperan que la inflación en la mayoría de las economías avanzadas, incluidos Estados Unidos, Alemania, Francia, Gran Bretaña, Italia y la zona euro, caiga desde un máximo de una década a alrededor del 2 por ciento este año.
Los éxitos en materia de inflación tradicionalmente han tenido un alto costo, ya que las políticas monetarias restrictivas empujan a las economías a la recesión y elevan las tasas de desempleo. Las tasas de desempleo en Gran Bretaña y Estados Unidos se duplicaron en la década de 1980 a medida que aumentaron los costos de endeudamiento para combatir la alta inflación provocada por los shocks de los precios del petróleo.
Sin embargo, se cree que este ciclo inflacionario tomará un curso diferente. Michael Saunders, economista de Oxford Economics, señaló que se espera que la inflación vuelva a alcanzar su objetivo y que los aumentos del desempleo sean limitados en Estados Unidos y la zona del euro.
“Una desinflación perfecta, en la que la inflación regresa de manera sostenible a su objetivo sin causar un aumento significativo del desempleo, se ha convertido en el escenario base”, dijo.
Al otro lado del Atlántico, la inflación ya se ha reducido a más de la mitad en los últimos dos años. El crecimiento de los precios en la zona del euro fue del 2,6 por ciento en febrero, por debajo de un máximo histórico del 10,6 por ciento en 2022. La inflación ha bajado de un máximo del 11,1 por ciento en el Reino Unido al 4 por ciento y del 9,1 por ciento cayó a 3,2 centavos por ciento en EE.UU.
Sin embargo, el desempleo en la zona del euro está en un mínimo histórico y se espera que promedie el 4 por ciento en Estados Unidos este año, no muy lejos del mínimo de 50 años del 3,6 por ciento en 2023, según la última encuesta mensual de economistas Consensus Economy. Se espera que la tasa de desempleo del Reino Unido solo aumente al 4,4 por ciento en 2024 y al 4,5 por ciento en 2025, desde su mínimo de casi 52 años del 3,9 por ciento.
Este patrón de “desinflación con pleno empleo es inusual”. . . en nuestra historia moderna” y “bastante sorprendente”, dijo la semana pasada el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey. “Creo que Gran Bretaña no es la única que experimenta desinflación mientras mantiene el pleno empleo”.
Adriana Kugler, miembro de la Junta de la Reserva Federal, dijo este mes: “Si bien las tasas de interés aumentaron rápidamente, algunos temieron que el costo de combatir la inflación fuera un desempleo persistentemente elevado”. Pero en el último año aproximadamente. . . Hemos visto una desaceleración significativa de la inflación, cayendo más rápido que en cualquier otro momento desde la década de 1980. “Sin embargo, el desempleo sigue cerca de su nivel más bajo, alcanzado sólo unas pocas veces desde la década de 1960”.
Muchos economistas, incluidos Bailey y Kugler, han atribuido el fenómeno a la naturaleza del reciente aumento de la inflación, que estuvo vinculado a shocks de oferta global como la invasión rusa a gran escala de Ucrania y las perturbaciones pandémicas.
“El pico de inflación de 2021-2023 en las economías avanzadas fue diferente porque reflejó principalmente shocks de oferta negativos en lugar de una fuerte demanda agregada”, dijo Saunders.
Jennifer McKeown, economista jefe global de Capital Economics, dijo que el alto crecimiento de los salarios, que las autoridades siguen de cerca como un factor clave de las presiones sobre los precios internos, fue impulsado por mayores expectativas de inflación relacionadas con los elevados precios de la energía y la escasez de mano de obra relacionada con la pandemia en algunos sectores.
Dijo que incluso sin un fuerte aumento del desempleo, el crecimiento de los salarios estaba comenzando a disminuir a medida que el crecimiento de los precios y las expectativas de inflación se habían normalizado, mientras que las distorsiones de Covid-19 se habían estabilizado.
La velocidad de la respuesta de los bancos centrales también es un factor para garantizar que ya no se mantenga una inflación más alta, dijeron los economistas.
“La razón por la que los shocks de oferta de los años 70 y 80 se arraigaron fue que los bancos centrales no entendieron el papel de las expectativas de inflación y los ajustes del costo de vida en muchos contratos laborales”, dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics.
Añadió que una desinflación impecable sugiere incorrectamente que la tendencia es inexplicable, aunque “la desinflación se debe principalmente a la disminución del impacto económico de la pandemia y la guerra de Rusia en Ucrania”. Eso era “predecible”, dijo.
Ahora que el impacto de las crisis se desvanece rápidamente, los plazos de entrega han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia y los costos de envío son una fracción de lo que eran en 2021. Los precios mayoristas del gas en Europa y los precios mundiales de las materias primas agrícolas han vuelto aproximadamente a los niveles de principios de 2021, antes de su aumento relacionado con la guerra.
Todos estos factores están contribuyendo a que la inflación caiga antes de lo que esperaban los bancos centrales el año pasado. También reducen las expectativas de inflación, reduciendo el riesgo de que las presiones persistentes sobre los precios afecten las negociaciones salariales.
“Soy cautelosamente optimista en cuanto a que veremos más avances en la lucha contra la inflación sin que haya un deterioro significativo en el mercado laboral”, dijo Kugler.