Los inversores deben estar preparados para que las tasas de interés en las principales economías se mantengan más altas de lo esperado durante más tiempo de lo esperado después de que los bancos centrales advirtieran que la batalla contra la inflación aún no ha terminado.
En una semana crucial en el calendario monetario, la Reserva Federal de EE. UU. sorprendió a los mercados al señalar su apoyo a dos alzas de tasas más en 2023, aunque se abstuvo de subirlas en junio y mantuvo su rango objetivo entre 5 y 5,25 por ciento. En la conferencia de prensa posterior a la reunión del miércoles, el presidente Jay Powell dijo que la inflación “no ha reaccionado mucho a nuestros aumentos de tasas existentes hasta ahora, por lo que debemos estar atentos”.
La noticia llevó a los operadores de los mercados de futuros del Tesoro, que durante mucho tiempo habían esperado que la Fed hiciera recortes a finales de este año, a retirarse de esas apuestas.
El Banco Central Europeo anunció un aumento ampliamente esperado de 0,25 puntos porcentuales en las tasas de interés al día siguiente y elevó su tasa de depósito al 3,5 por ciento. Pero la presidenta del BCE, Christine Lagarde, envió un mensaje más agresivo de lo esperado, al declarar que la inflación en la zona euro seguirá siendo “demasiado alta durante demasiado tiempo”.
Los operadores de futuros ahora están apostando a la probabilidad de dos aumentos más en lugar de uno, y los grandes bancos de inversión como Goldman Sachs y BNP Paribas esperan que la tasa de depósito clave alcance el 4 por ciento en septiembre.
El cambio ha ayudado a prolongar el aumento de un mes en los rendimientos de los bonos a corto plazo, que siguen de cerca las expectativas de las tasas de interés, en EE. UU. y Europa. Los rendimientos aumentan cuando los precios caen.
Los rendimientos del Tesoro a dos años, que cayeron tras el colapso del banco de Silicon Valley en marzo, han subido más de un punto porcentual al 4,74 por ciento desde principios de mayo. En la zona euro, los rendimientos del Bund a dos años han aumentado más de 0,8 puntos porcentuales hasta el 3,18 por ciento desde marzo.
Azad Zangana, economista europeo sénior de Schroders, dijo: “Está bastante claro que las tasas de interés deben ser más altas por más tiempo. No solo la demanda ha sido más fuerte de lo esperado, sino que los problemas de oferta también están aumentando los costos, particularmente la escasez de mano de obra en los EE. UU. ” Mercado laboral”.
En el Reino Unido, los movimientos fueron aún más extremos, con un aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales a dos años de más de 1,7 puntos porcentuales a más del 4,9 % desde marzo, y los operadores de futuros valoraron al menos cuatro aumentos de tasas más para alcanzar un máximo de 5,75 por ciento.
“Existe un verdadero problema de inflación subyacente en el Reino Unido y es mucho más grave que en la zona del euro y Estados Unidos”, dijo Christian Kopf, director de renta fija de Union Investment.
El aumento de los rendimientos se produjo después de que varios gestores de fondos apostaran a que los bancos centrales se acercaban al final de sus ciclos de subidas de tipos y que los rendimientos iban a la baja. Una encuesta de Bank of America de administradores de fondos globales esta semana encontró que estaban sobreponderados en bonos en seis de los últimos siete meses, después de haber estado infraponderados durante 14 años.
Según los datos de la CHeaven32C, los administradores de dinero han mantenido la posición larga más grande en futuros del Tesoro a dos años desde septiembre de 2019, una apuesta por la caída de las tasas de interés.
Mark Dowding, director de inversiones de RBC BlueBay, dijo que se había movido a una posición “táctica larga” en bonos estadounidenses y señaló que “estamos en un momento en el que el ciclo está comenzando a cambiar y las tasas de interés podrían parecer más atractivas”.
Se mostró escéptico de que la Fed realice dos aumentos de tasas más, especialmente si los datos son más débiles de lo esperado, pero agregó que el mensaje del banco central tenía como objetivo disipar la idea de que pasaría rápidamente a recortes de tasas.
La expectativa de tasas de interés más altas viene acompañada de diferentes señales económicas en EE.UU. y en Europa. Los inversionistas se han vuelto escépticos sobre las tasas de interés después de reversiones inesperadas en las últimas semanas por parte del Banco de la Reserva de Australia y el Banco de Canadá, los cuales han reanudado el aumento de las tasas de interés después de una pausa, citando “riesgos al alza” y “preocupaciones”, respectivamente, citaron una mayor inflación.
La zona euro se encuentra en una recesión técnica, pero Lagarde dijo que la fortaleza “increíble” del mercado laboral fue la principal razón para elevar su pronóstico de inflación subyacente a 5,1 por ciento este año, 3 por ciento el próximo año y 2,3 por ciento en 2025. fue del 5,3 por ciento en mayo.
Dario Messi, analista de renta fija de Julius Baer, dijo: “Será difícil justificar una pausa en el ajuste mientras el pronóstico de inflación no se acerque a la meta del 2% a más largo plazo”.
Esto alimenta los temores de que los bancos centrales no podrán reducir la inflación sin desencadenar recesiones profundas, particularmente en Europa.
El aumento de los rendimientos de los bonos a corto plazo esta semana no ha logrado igualar los rendimientos de los bonos a más largo plazo. Los bonos a 10 años cotizan muy por debajo de la tasa a 2 años, lo que muestra la magnitud de la reversión, un indicador de recesión observado de cerca, cerca de los niveles observados en la primavera, cuando los temores de una crisis bancaria provocaron pánico en los mercados globales.
“El mercado debe tener en cuenta la creciente probabilidad de que este enfoque estrecho en la inflación actual para determinar el éxito del BCE conduzca más tarde a un error de política”, escribieron los analistas de ING. “Por lo tanto, la reticencia a las tasas más largas es seguir el frente más alto”.
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