Los grandes inversores están apostando a que la guerra en Ucrania impulsará a las empresas a trasladar la producción más cerca de casa, lo que conducirá a una gran transformación de las cadenas de suministro globales.
Durante décadas, muchos temas de inversión han girado en torno a la idea de que la fabricación en el extranjero barata y las cadenas de suministro globales fluidas pueden mantener bajos los costos corporativos y promover una inflación baja.
Pero la guerra, con sus efectos sobre el suministro de materias primas y la renuencia a hacer negocios con Rusia, ha acelerado un replanteamiento.
“La invasión rusa de Ucrania ha puesto fin a la globalización que hemos presenciado en las últimas tres décadas”, escribió Larry Fink, director ejecutivo de BlackRock, el administrador de riqueza más grande del mundo, en su carta anual a los accionistas esta semana. “Un reequilibrio a gran escala de las cadenas de suministro seguramente será inflacionario”, agregó.
Fink no es el único que ha abordado este problema en los últimos días. Howard Marks, cofundador del inversionista de deuda en dificultades Oaktree Capital Management, también advirtió en un artículo de opinión del Financial Times esta semana que el péndulo de la globalización está regresando hacia el abastecimiento local.
La deslocalización “hace que los países y las empresas dependan de sus relaciones positivas con otras naciones y de la eficiencia de nuestro sistema de transporte”, dijo.
Las últimas tres décadas han sido un período de globalización desenfrenada, en el que las empresas redujeron costos subcontratando gran parte de su producción en el extranjero y utilizando mano de obra barata. Esto ha ayudado a contener las presiones sobre los precios y ha ayudado a los bancos centrales a mantener bajas las tasas de interés, estimulando la inversión en activos de riesgo. Pero eso cruje ahora.
“La guerra en Ucrania es parte de un patrón de interrupciones en la cadena de suministro que se está volviendo más frecuente y grave”, dijo Dan Swan, codirector de operaciones de McKinsey, citando la guerra comercial entre Estados Unidos y China, el bloqueo del Canal de Suez el año pasado y el pandemia de coronavirus.
Todo esto ha puesto la soberanía de la cadena de suministro y la fabricación nacional en el centro de atención. La creciente demanda de semiconductores durante la pandemia destacó cómo la participación de EE. UU. y Europa en la producción mundial de semiconductores había disminuido de aproximadamente el 80 por ciento en 1990 a solo el 20 por ciento en 2020, lo que provocó grandes inversiones en la producción de semiconductores de EE. UU. guiada.
Al mismo tiempo, la guerra en Ucrania ha puesto de relieve los peligros de la dependencia de Europa de las exportaciones energéticas rusas, en particular del gas natural. Los precios del gas en Europa, utilizado por todo, desde la industria pesada hasta la calefacción de los hogares, han subido a niveles récord en las últimas semanas en medio de temores de que Rusia pueda cortar el suministro en respuesta a las sanciones occidentales. Esto ha aumentado la presión para acelerar las inversiones en energía renovable.
Alemania prometió el viernes retirarse del gas ruso a mediados de 2024 y dijo que aspira a volverse “prácticamente independiente” del petróleo ruso para fines de este año. Estados Unidos ya bloqueó las importaciones de petróleo ruso, mientras que el Reino Unido espera hacerlo para fines de 2022, factores que han ayudado a que los precios del crudo superen los 100 dólares el barril.
“Las tres megatendencias que han impulsado a las empresas a enormes ganancias en los últimos 30 años, a saber, la tendencia en las tasas de interés nominales a largo plazo, la tendencia en las tasas de impuestos corporativos y la globalización, se están revirtiendo simultáneamente”, dijo Thomas Friedberger, vicepresidente ejecutivo de Tikehau Capital, un gestor de activos de 34.300 millones de euros para inversiones alternativas.
“Tenemos que aprender a invertir de nuevo en un entorno inflacionario”, dijo. “Dispersa los precios de los activos, comprimiendo los múltiplos y ejerciendo presión sobre las ganancias corporativas. Solo se puede superar si los gestores de patrimonio se adaptan a estas megatendencias: transición energética, ciberseguridad y digitalización. Va a ser un entorno mucho más difícil para los inversores”.
Pero todo esto también abre oportunidades para los gestores de fondos. “Habrá muchas oportunidades para los seleccionadores de acciones porque habrá mucha fragmentación dentro de los sectores”, dijo Monica Defend, directora del Instituto Amundi. Apuntó a los sectores de energía y defensa donde existe la necesidad, tanto política como económica, de buscar una “autonomía estratégica”.
Virginie Maisonneuve, Global CIO Equity de Allianz Global Investors, dijo que el cambio impulsaría la innovación, por ejemplo, al vincular la energía renovable con la inteligencia artificial para aumentar la eficiencia.
“Aunque en la superficie parece que es muy inflacionario, es sector por sector y hay que verlo en términos del costo total y las políticas que lo acompañan, que pueden incluir políticas fiscales o políticas de beneficios especiales”, dijo. . El uso de IA, por ejemplo, podría reducir costos.
Friedberger von Tikehau dijo que, en última instancia, la desglobalización representa una oportunidad para construir un modelo económico más sostenible. “Este modelo económico tan globalizado, donde las empresas, los gobiernos y los economistas buscan a toda costa un crecimiento infinito a corto plazo para justificar una deuda elevada y valoraciones elevadas, no está funcionando”, dijo.
“Tiene un impacto en el clima, en la biodiversidad, en las desigualdades sociales. El hecho de que estas crisis nos obliguen a construir un modelo económico más sostenible definitivamente no es una mala noticia para el mundo”.