Los inversores y analistas engañosos se han visto obligados a retractarse de sus predicciones optimistas de amplios recortes de las tasas de interés este año a medida que los crecientes precios del petróleo y los metales aumentan las presiones inflacionarias y reavivan los temores de que los costos de endeudamiento tendrán que permanecer altos por “más tiempo”.
En un cambio dramático en el sentimiento, los mercados ahora apuestan a que la Reserva Federal recortará las tasas de interés en sólo un cuarto de punto o dos este año.
En comparación, en enero ya se esperaban seis o más recortes de tipos y la Reserva Federal, más conservadora, había pronosticado tres recortes de tipos. Pero después de que esta semana la inflación estadounidense superó los pronósticos por tercer mes consecutivo, los operadores y administradores de fondos se ven obligados a analizar detenidamente sus suposiciones.
Los pronósticos optimistas “simplemente han sido tirados por la ventana”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.
“Los mercados simplemente han sido demasiado optimistas sobre la perspectiva de recortes de tipos”, añadió, señalando que los inversores se están “comportando un poco más racionalmente ahora que a principios de año”.
Estas consideraciones contrastan marcadamente con diciembre, cuando la Reserva Federal dio su señal más fuerte hasta el momento de que no volvería a aumentar los costos de endeudamiento, y sus pronósticos oficiales llamados “diagrama de puntos” pedían recortes de tres cuartos de punto porcentual este año.
Eso provocó un repunte de las acciones y los bonos, y después de que los inversores se prepararan para un período prolongado de elevados costos de endeudamiento que podrían dañar ambos activos, hubo rumores de que la idea de “más alto y más largo” finalmente estaba muerta.
Pero desde entonces una serie de importantes datos sobre el empleo y una inflación acelerada prácticamente han frustrado las esperanzas de una rápida flexibilización monetaria por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales mundiales.
“La mayoría de los analistas estaban equivocados”, dijo Anthony Todd, director ejecutivo de la firma de fondos de cobertura cuantitativos Aspect Capital, citando expectativas de caída de la inflación y las tasas de interés.
La firma, que gestiona alrededor de 9.400 millones de dólares en activos y cuyo fondo principal ha aumentado un 21,8 por ciento este año, se ha beneficiado de las apuestas contra los bonos del Tesoro, que han sufrido una liquidación este año a medida que los inversores aumentaron sus apuestas sobre los recortes de tipos de interés. .
El precio de mercado para los recortes de tipos este año es ahora incluso más bajo de lo que la propia Reserva Federal anunció en diciembre. Algunos funcionarios de la Reserva Federal han expresado dudas sobre la capacidad de las autoridades para recortar las tasas de interés más de una vez este año. El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, dijo que era incluso posible que los recortes de las tasas de interés tuvieran que posponerse hasta el próximo año.
Lo que complica las perspectivas de inflación es el aumento de los precios de los metales industriales y del petróleo: el crudo Brent supera los 92 dólares por barril por primera vez desde octubre.
El replanteamiento de los tipos de interés estadounidenses también se ha extendido a los mercados europeos: los inversores esperan ahora tres recortes de tipos para el Banco Central Europeo y dos para el Banco de Inglaterra en 2024, frente a los más de seis recortes de tipos cada uno a principios de año que se descontaban en el precio. en.
“Está muy claro que la narrativa está cambiando”, dijo Torsten Slok, economista jefe de la firma de inversión Apollo. “La incertidumbre sobre la dirección de las tasas de interés es la razón por la que las cosas están tan turbulentas en este momento”.
La economía global también ha demostrado ser más resistente de lo que muchos esperaban: el índice de gerentes de compras manufactureros globales de JPMorgan subió a territorio de crecimiento en enero por primera vez desde 2022 y continuó creciendo en febrero y marzo.
“Sigo pensando que la Reserva Federal quiere recortar las tasas al menos una vez este año, pero no tienen prisa y esperarán más datos para tener más información sobre la inflación”, dijo Ken Shinoda, gerente de cartera de DoubleLine.
A pesar de un repunte el viernes cuando las tensiones en Medio Oriente empujaron a los inversores a buscar activos seguros, las expectativas de que las tasas de interés se mantendrán altas durante algún tiempo desencadenaron una liquidación global de bonos, elevando el costo del endeudamiento gubernamental en ambos lados del Atlántico. empujado. Los rendimientos de los bonos gubernamentales de referencia en EE.UU. y el Reino Unido han aumentado 0,6 puntos porcentuales desde principios de año. Los rendimientos correspondientes de los bonos federales alemanes –el punto de referencia para la zona del euro– aumentaron 0,3 puntos porcentuales.
Sin embargo, los diferenciales de crédito (las primas que los prestatarios corporativos pagan al Tesoro de Estados Unidos para emitir deuda) todavía están en mínimos de varios años, impulsados por una fuerte demanda de nuevos bonos y enormes entradas de capital.
El diferencial promedio de los bonos estadounidenses con grado de inversión se encuentra actualmente en su nivel más estrecho o más bajo desde septiembre de 2021, seis meses antes de que la Reserva Federal comenzara a subir las tasas de interés. El diferencial de alto rendimiento o “basura” se amplió tras la última publicación del IPC, pero todavía está cerca de su nivel más bajo desde enero de 2022, según Ice BofA.
Para Peters, de Pgim, “una economía más fuerte con cierta inflación no es un entorno tan malo para las empresas estadounidenses”. . Si te olvidas de todo lo demás y te concentras en lo esencial, creo que la propiedad es bastante buena”.
Hasta ahora, el cambio en las tasas de interés ha hecho poco para enfriar los mercados bursátiles. El índice S&P 500 de acciones de primera línea ha subido un 7,4 por ciento este año, ayudado por la fortaleza de la economía estadounidense y el entusiasmo por las perspectivas de la inteligencia artificial.
Pero algunos inversores ya están advirtiendo que la exuberancia del mercado de valores podría perder impulso a medida que se haga evidente la realidad de las tasas de interés persistentemente altas.
“Parece que hemos tenido un enfrentamiento fácil, pero el panorama se está volviendo cada vez más desafiante”, dijo Mark Dowding, director de inversiones de RBC BlueBay Asset Management.
Información adicional de Laurence Fletcher