Por Trevor Hunnicutt
JACKSON HOLE, Wyo. (Reuters) – La Reserva Federal de los Estados Unidos quería hacer dos cosas cuando recortó las tasas por primera vez en una década el mes pasado: apoyar la economía y generar expectativas de inflación.
Desde el punto de vista del mercado, ninguna de las perspectivas se ve muy bien. Las condiciones del mercado se han vuelto más severas y los datos apuntan a una inflación más baja.
Los formuladores de políticas de la Fed, los economistas y otros funcionarios se están reuniendo en un retiro anual de política monetaria en Jackson Hole, Wyoming, esta semana, un escenario bucólico para una discusión dura sobre si los banqueros centrales pueden retrasar la próxima recesión.
Los recortes en las tasas de interés pueden tomar meses para estimular el crecimiento. Aún así, el compromiso verbal de los formuladores de políticas para mantener la expansión económica más larga registrada en los Estados Unidos, respaldada por el reciente recorte de tasas, probablemente hizo que sea un poco más barato para las empresas y los consumidores pedir prestado este año.
La tasa promedio de una hipoteca a 30 años ahora es de solo 3.90%, según la Asociación de Banqueros Hipotecarios, después de alcanzar un norte del 5% a fines del año pasado, y los bancos de EE. UU. Redujeron ampliamente sus llamadas tasas preferenciales después de que la Fed redujo su índice de referencia durante la noche tasa de interés al 31 de julio.
Lo que no está claro es si los recortes de tasas de la Fed por sí solos pueden calmar los temores de recesión de los mercados, que se han intensificado en medio de una escalada reciente de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, y convencer a suficientes inversores de que su difícil objetivo de inflación es alcanzable.
"Hay una comprensión tácita de al menos la mayoría de los participantes del mercado de que cualquier recorte de tasas que decida la Fed, o incluso si la Fed decide embarcarse en QE, no será una fuerza compensatoria adecuada a los aranceles", dijo Kristina Hooper, jefa global. estratega de mercado en Invesco. QE, o flexibilización cuantitativa, se refiere a la compra de bonos de la Fed para apoyar a la economía como lo hizo después de la crisis financiera mundial de 2008.
El miércoles, el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, pidió aún más medidas ahora, escribiendo en un artículo de opinión que la Fed debería reducir las tasas y comprometerse a no elevarlas nuevamente hasta que la economía alcance su objetivo de inflación anual del 2% para un sostenido período de tiempo.
Desde el recorte de las tasas el mes pasado, los mercados han estado fritz, bajo la presión de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China y los signos de una desaceleración global. Eso ha empeorado una serie de indicadores del mercado, desde acciones hasta precios de bonos corporativos, que influyen en el crecimiento económico.
La renuencia del presidente de la Fed, Jerome Powell, a comprometerse a una mayor relajación en su conferencia de prensa luego del recorte de tasas el 31 de julio no fue una causa principal de las oscilaciones del mercado, pero tampoco ayudó a las cosas, dijeron los inversores.
Los encargados de formular políticas querían calmar los mercados, facilitar el préstamo y dar a las personas más razones para gastar. Sin embargo, la medida de las condiciones financieras de Goldman Sachs ahora es más estricta que antes del recorte de tasas de julio, aunque el índice ha disminuido en el transcurso del año a medida que los bancos centrales se comprometieron efectivamente a no aumentar más las tasas.
"Mi mayor preocupación es la eficacia de los recortes o las tasas más bajas", dijo Jason Brady, director ejecutivo de Thornburg Investment Management. "La Reserva Federal tiene un contexto económico muy variable, que apoya menos la inflación del 2% o mucho crecimiento real".
PREOCUPACIONES DE INFLACIÓN
La Fed también espera que un recorte de tasas lo ayude a alcanzar el objetivo de inflación del 2% que se ha estado superando. En sus recientes reuniones de política, algunos funcionarios de la Fed se preocuparon porque la gente podría estar empezando a pensar que la inflación está cayendo, lo que en teoría podría causar que los precios se estanquen.
Una inflación débil podría frenar el crecimiento y el gasto salarial y también forzar las tasas de interés a cero. Eso dejaría a los funcionarios con pocas herramientas para alentar un mayor crecimiento y restaurar la economía durante la próxima recesión.
El presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, dijo a los periodistas a principios de este año que si la inflación cae por debajo del 2% "durante mucho tiempo y sigue bajando, lo más probable es que las expectativas también bajen". Pero dijo que la relación exacta entre esas expectativas y la inflación futura no se entiende completamente. "Hay muchas teorías diferentes. Realmente no lo sabemos".
Hay indicios en los datos oficiales de que la inflación puede estar aumentando y que algunos de los errores recientes se han basado en factores temporales.
Aún así, los inversores no consideran que los esfuerzos de la Fed para impulsar la inflación sean particularmente creíbles.
El nivel de inflación esperado durante un período de cinco años a partir de 2024 se hundió a un mínimo de dos años de 1.71% después del reciente recorte de tasas de la Reserva Federal, según un indicador de vigilancia basado en los precios del mercado.
Los inversores con aversión al riesgo compraron tantos bonos del Tesoro a 30 años en los últimos días que llevaron los rendimientos a un mínimo histórico de 1.916%, lo que se traduce en un alto precio para un bono sensible a la inflación que podría arrojar valor si los dólares siguen perdiendo poder adquisitivo.
"El precio del mercado para la expectativa de inflación futura es simplemente demasiado bajo", dijo Leslie Falconio, estratega senior de UBS Global Wealth Management. "Verá un cambio mayor en un aumento de la inflación debido a los aranceles y debido a una mayor relajación de la Fed".
Claramente, no todos están convencidos. Adam Posen, ex formulador de políticas del Banco de Inglaterra y actual presidente del Instituto Peterson de Economía Internacional, dijo que los formuladores de políticas no han logrado estimular la inflación y pueden estar demasiado concentrados en tratar de lograr que los inversores y otras personas eleven las expectativas de inflación en un mundo donde otros Las presiones podrían mantener los precios bajo control.
"La meta de inflación está demasiado obsesionada con esta visión impulsada por las expectativas", dijo Posen.
Aún así, años de inflación moderada pueden estar tomando forma en la forma en que las personas ven la economía. Las perspectivas de crecimiento e inflación disminuidas de los mercados de bonos son aún más sorprendentes dadas sus altas expectativas para que la Fed actúe. Los inversores están valorando los recortes en cada una de las tres reuniones restantes del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) este año, según la herramienta FedWatch de CME Group.
"Existe confianza en el mercado de que el FOMC continuará bajando las tasas y proporcionará ajustes en la política monetaria, pero no hay convicción de que esto conducirá a una presión inflacionaria real", dijeron analistas de BMO Capital Markets en una reciente nota de investigación.