Opinión: Amazon no ha ganado dinero durante una década, pero esas pérdidas no se acercaron a lo que las empresas emergentes y sus inversores están experimentando ahora.
La quiebra de Silicon Valley Bank SIVB,
los 16 de la naciónel banco más grande, ha sacudido los mercados globales. El SVB utilizó depósitos a corto plazo para financiar inversiones en bonos, acciones e hipotecas a largo plazo, una apuesta a que las tasas de interés no aumentarían.
Cuando la Reserva Federal comenzó a aumentar agresivamente las tasas de interés para frenar la inflación hace aproximadamente un año, el valor de mercado de las inversiones a largo plazo de SVB se desplomó, pero la administración pudo mantener la ilusión de solvencia al vender la mayor parte del valor de los bonos del banco valorados al valor nominal. en lugar del valor de mercado.
Los retiros de los depositantes obligaron a SVB a exponer esta discrepancia contable al vender algunos de sus bonos por una pérdida de $1.800 millones. El siguiente dominó fueron los inversores nerviosos que huían de las acciones de SVBque cayó un 60% el 9 de marzo y otro 65% cuando los mercados abrieron el 10 de marzo. Antes de que terminara el día, la FDIC había cerrado el SVB.
SVB se había centrado en las nuevas empresas de Silicon Valley desde su creación, ayudando a muchas a tener éxito. Sin embargo, la mayoría de las nuevas empresas han perdido dinero, mucho dinero, lo que presenta un conjunto único de desafíos que no se hicieron evidentes hasta que las tasas de interés crecientes destruyeron el balance de SVB.
Hemos estado escribiendo sobre las dificultades de las startups durante años (por ejemplo, Aquí, aquí y aquí). Estos años de pérdidas iniciales acumuladas son un problema para los capitalistas de riesgo, accionistas y prestamistas como SVB.
El SVB también podría haber quebrado si no hubiera hecho una estúpida apuesta de que las tasas de interés no subirían. La debilidad del mercado de valores desde diciembre de 2021 ha dificultado la recaudación de fondos para las nuevas empresas no rentables, obligándo las a utilizar sus líneas de crédito bancarias y retirar sus depósitos bancarios. Las inversiones de SVB en bonos del Tesoro a largo plazo solo sirvieron para exponer los problemas latentes más temprano que tarde.
“ Las pérdidas de Amazon parecían enormes entonces, pero se ven eclipsadas por muchas de las nuevas empresas de hoy. ”
Algunos capitalistas de riesgo se ríen públicamente de las pérdidas iniciales (aunque en privado se preocupan) y apuntan a Amazon.com AMZN.
que sufrió pérdidas durante años antes de convertirse en el gigante que es hoy. De hecho, pocas nuevas empresas han tenido tanto éxito como Amazon, y las pérdidas que parecían enormes en ese momento se ven eclipsadas por muchas de las nuevas empresas de hoy.
Amazon se volvió rentable en su décimo año cuando tuvo $ 3 mil millones en pérdidas acumuladas. Al menos 18 “unicornios” estadounidenses que cotizan en bolsa (compañías con un valor de al menos $ 1 mil millones) han acumulado pérdidas de más de $ 3 mil millones, tres de las cuales tienen más de $ 10 mil millones.
Además, la mayoría de ellos tienen más de 10 años. La edad promedio de los 144 unicornios que cotizan en bolsa en Estados Unidos es de 14 años. Si bien las pérdidas acumuladas de $ 3 mil millones de Amazon equivalen aproximadamente a sus ganancias de 10 años, casi el 60% de los unicornios que cotizan en bolsa en Estados Unidos tienen pérdidas acumuladas que son mayores que sus ganancias de 2021, lo que significa que será difícil incluso si se vuelven rentables, un gran si es así. pueden superar sus pérdidas acumuladas.
“Algunos capitalistas de riesgo dicen que las cosas están cambiando y que las nuevas empresas están al borde de la rentabilidad. Los hechos dicen lo contrario.”
Algunos capitalistas de riesgo dicen que las cosas están cambiando y que las nuevas empresas están al borde de la rentabilidad. Los hechos dicen lo contrario. El porcentaje de unicornios estadounidenses que cotizan en bolsa que son rentables aumentó al 19 % en 2021 desde el 16 % en 2020 y el 12 % en 2019, pero volvió a caer al 12 % en los primeros tres trimestres de 2022. El fin del confinamiento no solo significó el fin del dinero fácil; También significó el final del alto crecimiento de los ingresos para las nuevas empresas que brindaban servicios a las personas atrapadas en sus hogares.
Los delirios son difíciles de morir. CBI Insights informa que hay 1.207 unicornios de propiedad privada y su valoración total a partir de marzo de 2023 es de 3,79 billones de dólares, eso es, billones de dólares. Pocos creen en esta autoevaluación, ya que la capitalización de mercado de los unicornios que cotizan en bolsa ha disminuido desde finales de 2021. Casi todos los unicornios estadounidenses que cotizan en bolsa han visto caer su capitalización de mercado en al menos un 50 % desde su pico de finales de 2021, y la mayoría en más del 80 %. .
Las nuevas empresas privadas también están aprovechando sus ganancias, en parte porque no tienen que publicar declaraciones verificadas. Por ejemplo, Revolut, una de las startups fintech líderes en Europa, anunció recientemente que sería rentable en 2021, aparentemente solo la segunda fintech europea en ser rentable. Pero luego resultó que solo por eso era rentable. de inversiones afortunadas en criptografía.
Además, el auditor de Revolut dijo que no podía verificar estas inversiones. No necesita tener un doctorado en ciencia espacial para saber que el valor de Bitcoin BTCUSD,
y otras criptomonedas han bajado más de la mitad desde su pico de 2021, por lo que es probable que Revolut haya perdido dinero en 2022.
“ La quiebra de SVB debería ser una llamada de atención para el sistema global de empresas emergentes. ”
La mayoría de los medios han bostezado ante estas mentiras y, a veces, incluso las han informado como un hecho. La realidad es que las mejores startups son las primeras en salir a bolsa. Los que siguen siendo privados están, sin duda, en peor forma, en promedio, que los que se han hecho públicos. Su verdadero valor de mercado es ciertamente mucho menor que su autoevaluación de 3,79 billones de dólares. Nuestra estimación está al sur de $ 500 mil millones.
Leer: Más riesgo no siempre significa más recompensa. Solo mire estas acciones tecnológicas implosionadas.
Estas realidades están afectando a las empresas que invierten en nuevas empresas privadas. Escribimos sobre SoHeaven32Banks 9984,
peleas El precio de las acciones de SoHeaven32bank ha bajado desde su punto máximo a principios de 2021 y un artículo del 16 de marzo de 2023 en el Wall Street Journal titulado ” “Los choques de SVB sacudirán a SoHeaven32Bank” advierte de nuevas pérdidas de su cartera de empresas emergentes.
Otro Artículo en el Wall Street Journal El documento, publicado el mismo día, detalla el “valor de $ 23 mil millones borrado de las enormes participaciones de Tiger Global en nuevas empresas de todo el mundo”, incluida la empresa matriz de TikTok, ByteDance, y la empresa de pagos Stripe. Ese artículo también señaló que el presidente de la Fundación de la Universidad de Harvard, NP “Narv” Narvekar, advirtió en su carta anual de octubre de 2022 que los administradores de riesgo no estaban socavando lo suficiente el valor de sus inversiones privadas.
No dejaremos de decir: “Te lo dije”. La falla de SVB debería ser una llamada de atención para el sistema de inicio global. Demasiados capitalistas de riesgo, bancos y accionistas han invertido demasiado en nuevas empresas que son poco más que historias convincentes y argumentos de venta convincentes.
Todos deberíamos exigir más, comenzando con los estados financieros auditados de todas las nuevas empresas privadas. Si se niegan, su valor de mercado debe informarse como cero.
Jeffrey Funk es profesor jubilado y ahora consultor tecnológico independiente. Está terminando un libro tentativamente titulado Grandes promesas, pequeños resultados: cómo el aumento de la exageración y las narrativas engañosas ocultan las pérdidas iniciales y el progreso lento en la nueva ciencia y tecnología.
Gary Smith, profesor de economía Fletcher Jones en Pomona College, es autor de docenas de artículos de investigación y 16 libros, el más reciente Distrust: Big Data, Data-Torturing, and the Assault on Science (Oxford University Press, 2023) .
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