Enviado por Michael Every de Rabobank
Los lectores habituales sabrán que nuestros cuatro escenarios proyectados de COVID-19 fueron "Malo, Peor, Feo e Impensable". Las noticias actuales de hoy sugieren riesgos de que el caso base cambie rápidamente de “Malo”, lo que significa que solo China se ve afectada, a “Feo”, donde Asia emergente y Las economías desarrolladas ven tasas de infección y muertes crecientes.
Después de todo, después de Vietnam, Irán ahora tiene ocho muertes y un número incierto de casos, lo que provocó el cierre de escuelas y universidades y el cierre de las fronteras con Afganistán y Pakistán desde el otro lado. Para una economía que ya está siendo aplastada por las sanciones, esto es todo lo que necesitaba. Más preocupante para los mercados, Corea del Sur (con un PIB de más de USD 1 billón) también se ha visto inundado por cientos de casos nuevos, un salto de 20 veces en solo cinco díasy, como en China, se está declarando la emergencia de más alto nivel, ciudades encerradas, reuniones y prohibiciones de viaje, y la asamblea nacional suspendida adicionalmente. Samsung ha tenido que cerrar al menos una fábrica, en la ciudad de Gumi. La economía asiática, que ya se tambalea, está a punto de sufrir otra patada importante.
Peor, en Europa también hay más de 160 casos en un grupo en el norte de Italia, con tres muertes hasta el momento, y las regiones de Lombardía y Véneto, el corazón industrial y financiero, tanto en pánico como en encierro. El Carnaval de Venecia ha sido cancelado, y también lo fue un desfile de moda reciente. Italia es el 11% del PIB de la zona euro, y esas dos regiones representan el 30% del PIB de Italia. Para una zona euro que ya está cerca de la recesión, ese shock bien podría ser más que suficiente para generar una recesión. Una vez más, también vemos lo que dijimos que veríamos en nuestro reciente informe especial sobre virus: una respuesta al "estilo chino": ayer se detuvo un tren de Venecia a Múnich en la frontera con Austria por temor a que dos pasajeros a bordo pudieran haber tenido El virus. ¿Tanto para Schengen? Recuerde que los orígenes de la "cuarentena" mundial provienen de Venecia en una fase anterior de la globalización, y haga referencia a los * 40 * días que los marineros tuvieron que quedarse en un barco visitante para demostrar que no tenían una enfermedad infecciosa. Sin embargo, no hay cadenas de suministro justo a tiempo en esos días.
Mientras tanto, China dice que el virus puede no haber comenzado en el mercado de mariscos; las redes sociales chinas están diciendo que podría haber sido Estados Unidos quien lo inició; los expertos dicen que COVID-19 puede permanecer en la superficie durante nueve días, y transportarse por el aire, y puede transportarse pasivamente sin síntomas por hasta * 27 * días, casi el doble de los 14 días que se pensaba anteriormente; y otros informes muestran que las pruebas de falsos negativos son un problema grave, con al menos un caso confirmado de que un paciente tiene un resultado negativo dos veces y luego cambia a positivo. A medida que la OMS, que nos ha instado a todos a viajar normalmente hasta ahora, "porque los mercados", se lamenta, se cierra la ventana para evitar que esto se convierta en una pandemia global.
Por el contrario, China está haciendo todo lo posible para decir que todo está bien. Como era de esperar, desde que el presidente del partido, Xi Jinping, puso a su cargo a las personas cuidadosamente seleccionadas, los nuevos casos han disminuido drásticamente. Los optimistas ven que esto significa que los bloqueos han funcionado, lo que significa que ahora deben fijarse más bloqueos globales; los pesimistas sugieren que la búsqueda de objetivos de datos está jugando un papel aquí. Sin embargo, las muertes aún no han disminuido, y otros 97 ayer elevaron la tasa de mortalidad general de manera preocupante (y un estudio de 53 pacientes de Wuhan sugiere una tasa de mortalidad del 61.5% para aquellos con cualquier factor de comorbilidad como diabetes y / o enfermedad cardíaca o pulmonar )
Igual de sorprendente, Xi ha prometido públicamente que China habrá vencido el virus a fines de marzo y que los objetivos económicos generales para 2020 aún están vigentes., incluso como en este momento todavía estamos básicamente planos como lo demuestra la congestión del tráfico, la contaminación y las ventas de propiedades. Como ya hemos cubierto en las últimas semanas, la única forma de que BAU regrese lo antes posible es que todos comiencen a viajar, reunirse y trabajar de nuevo: que es exactamente cómo se propagará el virus, especialmente después de que nos hayan dicho que hay un período de 27 días. período latente, así como una clara tendencia de portadores asintomáticos, y aún más ahora también tiene piernas fuera de China. Aún así, Se insta a las personas a volver a trabajar tan ansiosamente como se les dijo que se encerraran en sus casas hace solo dos semanas.
Igualmente, como era de esperar, el PBOC, que ya ha bajado las tasas de 10 pb, está dejando en claro que COVID-19 "será de corta duración y no cambiará los fundamentos económicos sólidos del país". Con varios informes que sugieren que hasta el 85% de las pequeñas empresas de China se quedarán sin efectivo en tres meses, y muchos en unas semanas, sus bancos plagados de préstamos incobrables y ya subcapitalizados, y el estado claramente a punto de embarcarse en otro gran negocio El derroche de deuda para construir más infraestructura para mantener un número de PIB establecido independientemente, incluso cuando China resurja de COVID-19 se hundirá bajo una carga de deuda aún más insostenible, y el estado desempeñará un papel económico aún mayor . Tampoco está claro si las empresas extranjeras estarán tan dispuestas a integrarse en una larga cadena de suministro centrada en China independientemente, lo que hace menos probable la entrada de dólares; y todos los problemas anteriores significarán el CNY más débil al que nos hemos referido durante años. No es de extrañar que hayamos terminado el 7 nuevamente; La sorpresa más grande es que no estamos más cerca de 7.20.
Más ampliamente, por supuesto, el escenario "feo" es ver los rendimientos del Tesoro de los Estados Unidos probar niveles críticos de soporte. Los 10 años están ahora en 1.47% y otro tramo nos verá en un territorio completamente nuevo. Del mismo modo, el USD está en alza y amenaza con subir: imagínese si los casos de virus europeos se propagan, lo mismo ocurre en Japón y China no puede reabrir según lo planeado. E imagine lo que significará un USD más fuerte sobre este fondo de virus para los prestatarios de USD de los mercados emergentes. Feo de hecho.
Tal es el flujo de noticias que apenas tengo tiempo para relatar que Bernie Sanders ganó fácilmente el caucus demócrata de Nevada, dejando a Joe "White Walker" Biden en un pobre segundo lugar y Mike Bloomberg luciendo tan fácil de usar como sus terminales. Eso convierte a Bernie en el claro candidato principal a la presidencia en esta etapa, y me imagino que convierte a Never-Trumpers en Rather-Trumpers. E imagínense si los planes de Bernie de atención médica gratuita para todos se cruzan con un brote de virus en los EE. UU. … (en qué nota, vea nuestro reciente informe A través del espejo imaginando una presidencia de Sanders).