Extraído del blog de Credit Noble Bubble Bulletin de Doug Noland,
Los casos confirmados de coronavirus casi se duplicaron durante la última semana a 67,000. Parte del aumento fue el resultado de incluir un grupo diagnosticado mediante tomografías computarizadas en lugar de las pruebas típicas de coronavirus. El gran número de pacientes con síntomas virales ha desbordado la capacidad de realizar pruebas normales. El viernes llegaron noticias preocupantes de que 1,700 trabajadores de salud chinos habían sido infectados (con 25,000 desplegados en la provincia de Hubei). Además, las cuarentenas se intensificaron aún más en Wuhan y Beijing. Los residentes que regresan a Beijing deben permanecer aislados en sus hogares durante 14 días. Como lo expresó el NYT, "Fue la última señal de que los líderes de China todavía estaban luchando por establecer el equilibrio adecuado entre reiniciar la economía y continuar luchando contra el brote de coronavirus".
Al observar una crisis económica y financiera que se desarrolla rápidamente, Beijing ha tomado la decisión de avanzar con los esfuerzos para poner en marcha su vacilante economía. Esto viene con un riesgo significativo. Los mercados globales, ahora completamente enamorados de los agresivos estímulos monetarios y fiscales, están predispuestos a fijarse en la recompensa potencial (dispuestos a ignorar el riesgo). Que los futuros estudiantes de esta época estén más que un poco confundidos ha sido un tema de larga data en mi crónica semanal contemporánea. El creciente optimismo del mercado frente a lo que se ha estado desarrollando en China garantizará años e incluso décadas de rascarse la cabeza.
China definitivamente no está sola en los juegos de azar con un estímulo agresivo de ciclo tardío, ya que trata desesperadamente de posponer la terrible desventaja inevitable después de las históricas Inflaciones de Burbujas. En esta coyuntura clave de fragilidades de fin de ciclo, es un desafío imaginar un momento más delicado para un brote de este tipo, en China y en todo el mundo.
Claramente, cuando los mercados globales escuchan "estímulo", inmediatamente se salivan ante la idea de una liquidez burbujeante y precios de valores cada vez más altos. Los matices críticos de la dinámica de inflación global no se aprecian.
9 de febrero – Bloomberg: "Los precios al consumidor de China aumentaron más rápido en más de ocho años el mes pasado, con el estallido del coronavirus y los posteriores cierres de los enlaces de transporte en todo el país, lo que hace que sea probable que aumenten aún más los próximos meses. Los precios al consumidor aumentaron 5.4%, con los precios de los alimentos subiendo más desde 2008 en enero. Incluso antes del coronavirus, es probable que los precios hayan aumentado bruscamente debido al aumento normal de la demanda en torno al Año Nuevo Lunar y los efectos del brote de fiebre porcina africana que ha matado a millones de cerdos y ha dañado los suministros de carne de cerdo. Los precios del cerdo ganaron más en la historia ".
China tiene un problema creciente de inflación de precios al consumidor, una manifestación de la intensificación del desorden monetario. Es un postulado analítico fundamental de la burbuja de crédito que el combustible inflacionario gravitará hacia áreas que ya muestran los sesgos inflacionarios más fuertes. Como hemos estado presenciando a nivel mundial, volcar el estímulo en un contexto de poderosa psicología inflacionaria del mercado de valores y el resultado será una especulación más intensa, una inflación aguda de los precios de los activos y burbujas de mercado cada vez más desestabilizadoras. China, enfrentando su propia dinámica inflacionaria particular, ahora se ha embarcado en un curso que nunca termina bien: un estímulo fiscal y monetario agresivo en un ambiente de creciente inflación al consumidor e inestabilidad monetaria y económica general.
El IPC Food Index de China registró un aumento interanual del 20,6% en enero, la tasa más alta desde marzo de 2008. Para muchos de sus ciudadanos, las compras de alimentos representan un porcentaje significativo de los gastos mensuales (algunas estimaciones llegan al 30%). Si bi en la duplicación de los precios de la carne de cerdo está inflando los agregados de precios, incluso los precios de las verduras subieron un notable 17% interanual. Y esto fue antes de la escalada del brote de coronavirus. Beijing ha reconocido el riesgo para la estabilidad social del coronavirus. Los encargados de la formulación de políticas también enfrentan un desafío al tratar de estimular una economía inestable y mal ajustada sin exacerbar las dificultades infligidas a gran parte de su población por el aumento de los precios al consumidor.
Las medidas de estímulo están funcionando bien para los participantes del mercado global. Para los ciudadanos chinos, el jurado está fuera.
Mientras tanto, el mecanismo de crédito de China está en desorden. En los últimos dos años en particular, las medidas de estímulo avivaron el auge de los préstamos y gastos de consumo de China. Este aumento fue integral para sostener la economía de la burbuja de China frente al aumento de la capacidad de fabricación y los problemas de crédito corporativo asociados. Viene a un alto costo. En particular, Bubble, el departamento de China, llegó a extremos aún más precarios.
10 de febrero – Bloomberg: “Las ventas de casas en China han recibido un duro golpe por la propagación del coronavirus con cifras que muestran que las transacciones se desplomaron en la primera semana de febrero. Las ventas de apartamentos nuevos cayeron un 90% respecto al mismo período de 2019, según datos preliminares sobre 36 ciudades compiladas por China Merchants Securities Co. Las ventas de viviendas existentes se desplomaron un 91% en ocho ciudades donde hay datos disponibles. "El sector se está preparando para un impacto peor que la pandemia del SARS de 2003", dijo Bai Yanjun, analista de la consultora inmobiliaria China Index Holdings Ltd. ‘En 2003, el mercado interno experimentó un aumento cíclico. Ahora, ya se está recuperando de un ajuste ".
El artículo anterior de Bloomberg "ventas de apartamentos cayeron un 90%" fue la confirmación de la agitación dramática que el coronavirus está teniendo tanto en la economía de China como en el sistema de crédito. Y aunque el estímulo de Beijing seguramente tendrá un impacto económico significativo, no reemplazará fácilmente el flujo de financiamiento hipotecario de los hogares que se convirtió en una fuerza poderosa para las economías china y global.
Bubble, el antiguo departamento de China, era cada vez más vulnerable antes del coronavirus. En este punto, parece que hay un catalizador claro para la perforación de una de las mejores burbujas de la historia. Asumiré que los términos de préstamo más fáciles y los préstamos adicionales reforzarán a los gigantescos y altamente endeudados constructores de viviendas chinos. Sin embargo, mantener los precios de los apartamentos altamente inflados de China será un desafío mucho mayor. Las estimaciones tienen hasta 60 millones de unidades de apartamentos desocupadas en toda China. ¿Casas para "vivir y no especular"? Cuando la aversión al riesgo comienza a afianzarse en general en las viviendas chinas (un quiebre en la psicología inflacionaria), existe la posibilidad de una perturbación económica y financiera de gran alcance.
China inevitablemente enfrentará su primera redada de financiamiento hipotecario y de vivienda, un estallido doloroso de Bubble que empeoró mucho debido a que Beijing recurrió repetidamente a medidas de estímulo. Es difícil exagerar las ramificaciones para la economía, el sistema financiero y la estabilidad social de China.
9 de febrero – Bloomberg: “Justo cuando parecía que Pekín comenzaba a manejar su crisis bancaria regional, una amenaza mucho más severa está afectando al sistema bancario más grande del mundo a medida que un nuevo virus mortal golpea la economía del país. El impacto de la propagación del coronavirus corre el riesgo de dar vida a los peores escenarios económicos contenidos en las pruebas anuales de estrés bancario de China. El ejercicio del año pasado preveía que el crecimiento económico anual se desaceleraría hasta un 4,15%, un escenario que mostró que el índice de morosidad en los 30 bancos más grandes del país aumentaría cinco veces. Los analistas ahora dicen que el brote podría enviar un crecimiento del primer trimestre de tan solo 3.8%. Los bancos ya están sufriendo impagos récord de préstamos a medida que la economía se expandió el año pasado al ritmo más lento en tres décadas. La caída destruyó el sistema bancario de $ 41 billones de la nación, forzando la primera incautación bancaria en dos décadas y los rescates de otros dos prestamistas clave ".
La burbuja prolongada de China despertó delirios de grandeza, tanto en el partido comunista como en toda su población. Es increíble reflexionar sobre lo que está en juego. Beijing no está dispuesto a ceder sus ambiciones globales. Una administración estadounidense asertiva solo fortalece su resolución. El liderazgo comunista rechazará cualquier desafío a su control y dominio. Mientras tanto, un estallido de la burbuja pone todo en desorden.
Beijing ha declarado una "guerra popular" contra las fuerzas de la deflación de Bubble. Y esto explica por qué los mercados operan con tanta confianza bajo el supuesto de que no se tolerará una caída. Las fragilidades extraordinarias solo aseguran un estímulo épico; Los Punchbowls chinos y mundiales se atropellan. "Washington nunca permitirá una redada de viviendas en Estados Unidos". "Occidente nunca permitirá que Rusia se derrumbe". Hay presunciones monumentales que apuntalan los ciclos históricos de auge y caída. "La meritocracia de Beijing tiene todo bajo control".
12 de febrero – Associated Press (Joe McDonald): “Las ventas de automóviles de China se desplomaron en enero, profundizando una desaceleración dolorosa en el mercado global más grande de la industria y aumentando las presiones económicas a medida que el país lucha contra un brote de virus. Las ventas de SUV, sedanes y minivans cayeron un 20,2% respecto al año anterior a 1,6 millones, un grupo de la industria, la Asociación China de Fabricantes de Automóviles, informó … "Las empresas están bajo una gran presión", dijo … "
Durante la última década, la industria automotriz nacional de China se convirtió en un gigante. Es otro sector crítico tanto desde el punto de vista económico como financiero. Y aunque no lo veo en el mismo contexto que el apartamento vulnerable Bubble, es otro mercado que podría sufrir efectos persistentes.
Soy consciente de la opinión del mercado de que la crisis del coronavirus pasará pronto. Podemos esperar que las medidas de estímulo de Beijing ayuden a apuntalar las cifras del PIB y los precios de las acciones. Al menos a corto plazo, respaldará la confianza. Esperemos que el brote haya alcanzado su punto máximo, con medidas de estímulo y un sistema bancario acomodaticio que ayude a la economía china a salir del paso. Los mercados mundiales de renta variable se han contentado con "mirar al otro lado del valle". Se ignoran las agudas fragilidades financieras y económicas de China, las medidas de estímulo al riesgo que exacerban el desorden monetario y los crecientes riesgos para la estabilidad social. ¿Con qué rapidez se recupera la población china, volviendo a endeudarse ansiosamente, comprando apartamentos y automóviles y soñando con un futuro brillante y próspero?
El hecho de que las acciones puedan subir más ante los crecientes riesgos no es tan confuso como podría parecer al principio. El crédito impulsa la burbuja global, y el crédito a corto plazo se está beneficiando aún más del brote. Valores sobrecalentados (especulativos) El crédito se beneficia realmente. El estímulo monetario global está aún más asegurado: recortes de tasas y más QE. Ahora se pueden agregar inyecciones agresivas de liquidez de PBOC a la Fed y al banco central global QE arrojando gas en un incendio especulativo que se desata en los mercados globales de renta fija.
13 de febrero – Bloomberg (Gregor Stuart Hunter): “Los inversores que invirtieron dinero en fondos de bonos el año pasado muestran pocas señales de detenerse en 2020 … La afluencia a activos de renta fija casi se duplicó el año pasado a $ 1 billón, según … Morningstar Inc. Con Los temores sobre el brote de coronavirus disminuyen las perspectivas de crecimiento para la economía mundial y provocan una búsqueda de activos de refugio, los fondos de bonos están en camino de superar este alcance en 2020. "Estamos en un territorio desconocido", Nikolaos Panigirtzoglou, un estratega de JPMorgan … , dijo … 'Según los flujos de enero, será otro año muy fuerte para los flujos de fondos de bonos' ".
Las acciones a precios récord atraen toda la atención. Sin embargo, el comportamiento maníaco en los mercados mundiales de bonos es más extraordinario y consecuente. Los ETF de renta fija de los Estados Unidos atrajeron otros $ 7,3 mil millones esta semana (ETF.com), ya que el "dinero" sigue llegando. La pregunta de $ 64 TN es cuánto apalancamiento especulativo continúa acumulándose en los mercados mundiales de bonos y derivados. Aquí nuevamente, el momento del brote de coronavirus es de gran consecuencia: incita el exceso especulativo y el apalancamiento concomitante cuando el ingreso fijo global ya estaba envuelto por poderosos sesgos inflacionarios. Se agregaron trabajos de apalancamiento para inyectar liquidez adicional en mercados globales ya demasiado licuados. Y lo último que sobrecalentaron los mercados de riesgo globales, con tan poderosos sesgos inflacionarios, necesarios en este punto era liquidez adicional.
Veo la burbuja de acciones como una rama de la gran burbuja que continúa inflándose en los mercados de deuda global, crédito de valores y derivados. Por un lado, es extraordinario ver que los mercados de acciones esencialmente descartan tales desarrollos consecuentes en China. Sin embargo, presenta un importante apoyo para la tesis de la burbuja. Las acciones subieron a niveles récord solo unos meses antes del colapso de LTCM / Rusia en 1998. Las acciones subieron a niveles récord en 2007, incluso cuando la burbuja hipotecaria Bubble se tambaleó.
Es lógico que las acciones globales suban a niveles récord ya que la vacilante burbuja de China pone a la burbuja global en grave peligro. Si el coronavirus se estabiliza en las próximas semanas y meses, la atención puede pasar a las elecciones estadounidenses de noviembre. Está a punto de ser un año extraordinario. Un titular de CNBC del viernes: "La Casa Blanca está considerando un incentivo fiscal para que más estadounidenses compren acciones, dicen las fuentes". Un mercado de renta variable fuerte aumenta el optimismo para una reelección de Trump, una tendencia alcista que estimula nuevas ganancias de acciones.
Sin embargo, existe la posibilidad de que la dinámica se refuerce a la baja. Una ruptura en los precios de las acciones incitaría el nerviosismo electoral y una mayor aversión al riesgo de mercado. ¿Puede este juego mantenerse por otros nueve meses?