Escrito por Alasdair Macleod a través de GoldMoney.com,
Alemania sufrió dos colapsos monetarios en el siglo pasado, en 1920-23 y1945-48. El arquitecto de la recuperación de la primera, Hjalmar Schacht, decidió cooperar con los sucesores nazis de la República de Weimar, y fracasó. En el segundo, Ludwig Erhard se mantuvo fiel a sus credenciales de libre mercado y tuvo éxito. Si bien se encontraban en diferentes circunstancias, las comparaciones entre los dos eventos podrían dar alguna orientación a los políticos que enfrentan destrucciones similares de sus monedas estatales, lo cual es una posibilidad creciente.
Introducción
Supongamos que la próxima crisis crediticia está en camino. Dados los niveles mejorados de deuda pública, es probable que sea más grave que la anterior en 2008. Tengamos en cuenta también que está sucediendo a pesar del supuesto estímulo de tasas de interés bajas y negativas, cuando esperaríamos que estuvieran en su máximo en el ciclo de crédito, y que unos $ 17 billones de bonos son rendimientos negativos, una distorsión antinatural de los mercados. Supongamos además que McKinsey en su encuesta bancaria anual de 2019 es correcta cuando dicen efectivamente que el 60% de los bancos del mundo están consumiendo su capital. antes de Una crisis crediticia. Agregue a esto una recesión en desarrollo en Alemania que casi seguramente llevará a que tanto el Deutsche Bank como el Commerzbank tengan que ser rescatados por el gobierno alemán. Y tenga en cuenta que el FMI advirtió recientemente que $ 19 billones en deuda corporativa es una bomba de tiempo sistémica, y que las obligaciones de préstamos garantizados y la exposición directa a la basura que tienen los bancos comerciales de los Estados Unidos es aproximadamente igual a la suma de su patrimonio.
Entonces podemos decir con cierta confianza que se está desarrollando una importante crisis crediticia, y que seguramente será mucho mayor que Lehman. También podemos decir que la impresión de dinero por parte de los bancos centrales para rescatar tanto el sistema bancario como las finanzas del gobierno será a una escala mucho mayor, lo que probablemente desestabilizará el poder adquisitivo de las monedas del gobierno. Si eso sucede, las tasas de interés se verán obligadas a subir a medida que los precios de todo comiencen a subir de manera incontrolable, independientemente de las políticas de tasas de interés del banco central. Y donde dependen de que los déficits presupuestarios estén cubiertos por cuestiones adicionales de existencias gubernamentales, las finanzas del gobierno estarán en crisis. Amenazará con el fin de las monedas sin respaldo basadas solo en la fe y el crédito de los gobiernos cuyo gasto está fuera de control.
Los factores que determinan el ritmo de la disminución de la moneda.
El fin de las monedas podría no ser inmediato. Las lecciones del pasado nos dicen que el público puede ser lento para reconocer lo que está sucediendo con su dinero y sus ahorros. Los colapsos de divisas han ocurrido anteriormente en monedas individuales, pero la próxima vez que parezca será un destino común al que se enfrentan todas las monedas principales. En el pasado, ha habido otras monedas más sólidas disponibles en los mercados de divisas, pero con un dólar en declive en el centro de todo, las alternativas a un cuadro de monedas colapsadas son extremadamente limitadas. Las consecuencias para las poblaciones acostumbradas a los pagos y servicios de asistencia social serán drásticas.
Es la interacción entre los intercambios de divisas y las valoraciones internas lo que marca el ritmo del declive de una moneda. El peso argentino es un ejemplo contemporáneo de una moneda que todavía se acepta en los mercados de divisas, pero que sus usuarios descartan como sobrevaluada. La prueba se encuentra en la tasa del mercado negro de más de 70 por dólar estadounidense en comparación con la tasa de cambio de 59.
A diferencia de los argentinos que ya valoran menos sus pesos que los extranjeros, en las principales monedas el engaño de las masas sobre su fragilidad es casi absoluto, y el proceso de aprendizaje sobre las consecuencias de crear dinero de la nada aún no ha comenzado. El tiempo que tardan las personas comunes y las bolsas de divisas en conocer las duras verdades sobre la degradación acelerada de la moneda puede variar enormemente.
Pero las monedas fiduciarias mueren. Además de las monedas actuales que aún no lo han hecho, siempre lo han hecho, y cualquier estudiante de dinero y los intercambios también deberían poder detectar signos de su desaparición. La muerte de una moneda es dolorosa para todos los involucrados. Es una bancarrota nacional, pero a pesar de que es difícil ver cómo, las naciones y sus pueblos sobreviven a la destrucción de sus monedas.
Alemania lo experimentó dos veces en el siglo pasado. La primera vez allanó el camino para una dictadura diez años después. El segundo tuvo un legado más duradero, convirtiendo a Alemania en una de las dos naciones más poderosas económicamente en los últimos años, al menos hasta que ganaron los burócratas y los planificadores, doblando la marca alemana al nuevo euro. Para los políticos que buscan navegar a través de lo que se está alineando como la mayor crisis crediticia desde la década de 1930, las lecciones de la experiencia alemana son saludables. En Gran Bretaña, se formará un nuevo gobierno en Navidad, y en sus primeros años, probablemente enfrentará una crisis crediticia y bancaria global, amenazando el futuro de la libra esterlina.
Suponiendo que Boris Johnson gane y continúe como Primer Ministro, sabemos por sus escritos que comprende los mercados libres, la importancia del descubrimiento de precios, los males de la excesiva intervención y regulación del gobierno y el capitalismo de compinches. Él es minoritario en estos puntos de vista, aunque hay figuras poderosas a su alrededor que los comparten. Esto era similar a la posición de dos ciudadanos alemanes, que manejaron sus colapsos monetarios con diferentes resultados.
Si un colapso monetario generalizado lleva consigo la libra esterlina, la clase política no podrá detenerlo. Entonces, Boris será un Hjalmar Schacht o un Ludwig Erhardt, quienes vieron un colapso de la marca en diferentes momentos y lograron la recuperación posterior. Es un pensamiento interesante.
Gobierno de Weimar de Alemania
Durante la inflación de Weimar, un gobierno débil pasó de creer en la teoría del dinero del Estado chartalista de antes de la guerra de Knapp bajo el régimen soberano anterior, que le permitió imprimir a voluntad, a aprender la forma difícil de sus errores fundamentales demasiado tarde para detenerlo. Todo el mundo occidental en este siglo se ha embarcado en este viaje, por lo que la experiencia de Alemania ofrece una guía saludable. Igual de interesante es cómo respondería el presidente Trump.
Antes de que Hitler llegara al poder en 1933, el gobierno de Weimar de la posguerra había seguido en el poder mucho después de que la gente sufriera la gran inflación que terminó en 1923. Los diez años que siguieron mostraron que un sistema de gobierno puede sobrevivir a una catástrofe monetaria. Después de la inflación, el gobierno de Weimar se encontró equilibrando las demandas de los trabajadores con las de los carteles industriales, los marxistas y los capitalistas. Y cuando Gran Bretaña dejó el patrón oro en 1931 (junto con toda el área de la libra esterlina), la caída de la libra esterlina hizo que los precios de exportación alemanes de repente fueran demasiado altos en comparación con un estimado del 20%. En 1930, el canciller Brüning ya había respondido a la depresión en desarrollo en Estados Unidos ajustando el crédito y revocando los aumentos salariales, por lo que la devaluación de la libra esterlina fue un golpe adicional. Combinado con las políticas deflacionarias deliberadas de Brüning, esto condujo al desempleo masivo y al avance del partido nazi, que finalmente tomó el control de la economía alemana en enero de 1933 cuando Hitler fue nombrado canciller.
Esto estableció el patrón de dictadura descrito por Hayek en su El camino a la servidumbre. En el futuro, es casi seguro que algunas naciones con monedas colapsadas sigan un curso similar, caracterizado inicialmente por un gobierno débil que luego trata de ser todo para todos.
Cualquiera que sea el carácter de ese gobierno, se necesitarán severas restricciones sobre el tema de una nueva moneda de reemplazo para tener credibilidad. Es muy probable que encuentre el apoyo inmediato de una población desesperada por creer que funcionará, por eso y cómo Hjalmar Schacht tuvo éxito a fines de 1923 como Comisionado de Moneda y Presidente del Reichsbank.
Cuando estabilizó la marca, su oficina era la antigua alacena de una mujer. Su secretaria describió su jornada laboral, así:
“Se sentó en su silla y fumó en su pequeña habitación oscura que olía a paños viejos. ¿Leía cartas? No. ¿Escribió cartas? No. Telefoneó mucho a todos los lugares alemanes o extranjeros que tenían algo que ver con dinero y divisas, así como con el Reichsbank y el Ministro de Hacienda. Y fumó. No comimos mucho durante ese tiempo. Generalmente íbamos tarde a casa, a menudo en el último tren suburbano, viajando en tercera clase. Aparte de eso, no hizo nada.
Como comisionado de moneda de Alemania, el suyo era un departamento de solo dos personas con un teléfono, incluido su secretario, Fräulein Steffeck, prueba de que con la autoridad adecuada, eso es todo lo que se necesita para implementar una política monetaria nacional. Mientras se gestione adecuadamente, la lección de la República de Weimar es que una nueva moneda estatal puede tener éxito el tiempo suficiente para ver a una nación a través de su crisis económica. Luego, Alemania entró en los "años dorados", un período de recuperación y crecimiento económico, indudablemente impulsado por la expansión del crédito bancario. Si bien la política monetaria básica de Schacht tuvo mucho éxito, políticamente se dirigió hacia el nazismo, convirtiéndose en el Ministro de Economía de Hitler en 1934, aunque continuó abogando por los mercados libres mientras criticaba el gasto militar de Alemania.
Mientras trabajaba desde dentro del establecimiento, el espíritu de libre mercado de Schacht estaba directamente en desacuerdo con el fascismo. El fascismo alemán permitió la propiedad de la propiedad privada con la condición de que el estado dirigiera su producción. Schacht estaba dentro del régimen nazi y uno de sus mayores críticos, incluso implicado en un complot para destituir a Hitler en 1938. Sin embargo, su credibilidad internacional era demasiado grande para que Hitler lo despidiera, pero finalmente fue despedido en 1943.
Schacht era un hombre notable, un patriota alemán que intentaba hacer lo mejor para su país en los tiempos políticos más difíciles. Fue exonerado en Nuremberg y completamente en el juicio de desnazificación que siguió.
Hoy es una figura olvidada, pero al estabilizar la economía mediante la introducción y el mantenimiento de una política monetaria sólida, proporcionó una breve ventana que condujo a los años dorados de Alemania a fines de la década de 1920, que seguramente debió haber sido impulsada en gran medida por la expansión de crédito bancario tanto en Alemania como en otros lugares. Además de su abandono de la expansión monetaria a través del crédito bancario, sus esfuerzos quedaron en nada a través de eventos fuera de su control. El despertar del colapso de Wall Street, las políticas deflacionarias del canciller Brüning y el factor adicional de que la libra esterlina fuera expulsada del patrón oro en 1931 fueron los acontecimientos que abrieron la puerta al fascismo y la destrucción completa de su economía tras la derrota de Alemania en el Segundo Mundo. Guerra.
Donde Schacht falló, después de la Segunda Guerra Mundial, otro economista alemán tuvo éxito, y ese fue Ludwig Erhard.
El ascenso de Erhard al poder
El padre de Erhard era de origen campesino, que se había mudado de la tierra a Fürth, en el norte de Baviera, donde estableció una exitosa tienda de ropa. Erhard fils tenía un fondo establecido, aunque sin pretensiones, con sólidos valores empresariales. Desafortunadamente, en la infancia sufrió parálisis infantil, lo que lo obligó a usar zapatos ortopédicos por el resto de su vida. No pudo participar en actividades deportivas, reducido, por así decirlo, a ser espectador. Tenía pocos amigos cercanos y era considerado como un solitario, o tenía una mente independiente no universitaria.
Dos semanas antes de que Hitler fuera invalidado en un ataque con gas, en septiembre de 1918 Erhard fue gravemente herido cerca por la metralla aliada, que requirió siete operaciones y no salió del hospital hasta la primavera siguiente. Fue invalidado oficialmente con una pensión. Pero fue Hitler quien se radicalizó, mientras que Erhard continuó teniendo una perspectiva positiva más equilibrada de la vida.
Sin duda, informado por el éxito de su padre como un pequeño comerciante, Erhard entendió que los consumidores importaban por encima de todo, en un momento en que los carteles de la industria dominaban la economía alemana. Se produjeron debates económicos entre la escuela histórica alemana, los liberales que apoyaban el cartel, los marxistas y luego los nazis. Pero él seguía siendo un defensor solitario de los mercados libres, entendiendo que ninguna forma de planificación estatal podía proporcionar lo que los mercados demandaban y fijar los precios de manera realista.
A lo largo de su vida adulta, mantuvo su visión minoritaria. Como inválido de guerra, era demasiado débil para trabajar en la tienda de su padre, y en 1919 se matriculó en una escuela de negocios en las cercanías de Nuremberg. Fue el comienzo de su carrera académica, durante la cual desarrolló un interés en el dinero y la economía. Como economista, nunca se convirtió en un hombre consensuado. No se unió a los liberales, que promovieron el cartelismo y el estado, ni abrazó el socialismo. Creía firmemente en la libertad de la persona común. Rechazó las modas actuales de centralización y planificación estatal.
A diferencia de Schacht, Erhard no se unió a los nazis. Permaneció apolítico, pero fue claro en sus objetivos personales y siempre se posicionó para lograr esos fines.
Al final de la Segunda Guerra Mundial, Alemania se dividió en cuatro zonas administrativas militares: rusa, francesa, estadounidense y británica. El principal motivo de preocupación inmediata para Erhard fue el estadounidense, bajo el mando del general Lucius D Clay, a quien el comité de supervisión (JCS 1067) le había indicado que no debería permitirse que el nivel de vida del pueblo alemán superara el de sus vecinos (un instrucción que terminó ignorando). Además, se tomarían medidas para garantizar que Alemania no pudiera lanzar otra guerra, y en consecuencia la economía se descentralizaría, se desmantelarían las industrias relacionadas con la guerra y se desnazificaría el liderazgo empresarial.
Como cubría el sur de Alemania, la zona de ocupación de Estados Unidos incluía a Baviera, el estado de origen de Erhard, y rápidamente llamó la atención de los estadounidenses como uno de los pocos economistas de libre mercado que no estaba contaminado por el nazismo. Además, el general Clay tendió a los mercados libres, y Erhard fue nombrado Ministro de Economía en el Gobierno de Baviera en septiembre de 1945.
Inicialmente, las zonas de ocupación no tenían permitido comerciar entre sí, por lo que Erhard comenzó a agitar la combinación de zonas estadounidenses y británicas, lo que finalmente sucedió. En su corresponsabilidad con los estadounidenses para el nuevo Bizone, los británicos eran muy diferentes de los estadounidenses, teniendo tendencias de centralización y planificación en línea con las políticas de nacionalización del gobierno de Atlee. Sin embargo, Erhard eliminó estos obstáculos, ganándose la confianza y el respeto del ejército estadounidense, mientras que apenas fue tolerado por el ejército británico.
En octubre de 1947, un nuevo comité, la Oficina Especial de Dinero y Crédito se reunió con Erhard como presidente. En esta posición, dejó en claro que quería desregular y liberalizar la economía lo antes posible, en asociación con la reforma monetaria prevista. El 16 de junio de 1948, se establecieron los planes de reforma monetaria: cada alemán recibiría cuarenta marcos alemanes nuevos inmediatamente y otros 20 marcos seguirían dentro de dos meses. El cinco por ciento de los saldos de ahorro en marcas antiguas se depositarían en él inmediatamente, y otro cinco por ciento dentro de noventa días. Se destruirían todos los saldos de las marcas antiguas, que equivalen al ochenta por ciento de la moneda pendiente. Por lo tanto, el poder adquisitivo de la marca debía restablecerse, y la legislación habilitante se apresuró dos días después. La nueva marca alemana se convirtió en moneda de curso legal para Bizone el 21 de junio.
Erhard usó sus poderes como presidente de la VfW (Administración de Economía) para terminar con el racionamiento de la mayoría de los artículos del hogar, sin referirse a las autoridades británicas y estadounidenses. El general Sir Brian Robertson, jefe del gobierno de ocupación británico se opuso enérgicamente, porque Gran Bretaña todavía tenía racionamiento. El general Clay para los estadounidenses simpatizaba con Erhard sabiendo que si hubiera consultado primero a las autoridades militares, los británicos lo habrían vetado, por lo que se abandonó el asunto de que Erhard excediera su autoridad.
La semana siguiente, la economía de Bizonal disfrutó de un aparente milagro. Los bienes aparecieron en las tiendas, y los comerciantes los vendieron por un nuevo dinero con un poder adquisitivo decente. El mercado negro desapareció y los trabajadores ya no perdieron el tiempo de sus trabajos tratando de obtener bienes en el mercado negro. Fue el comienzo de la nueva economía alemana.
Hubo problemas a corto plazo. Los precios subieron, mientras que los salarios aún estaban controlados, pero estos fueron de transición. Erhard tuvo que continuar la lucha para garantizar que operaran los mercados libres, que el consumidor tuviera preferencia sobre las empresas dirigidas por el estado y que los carteles siguieran abolidos. Fue una pelea que duró hasta finales de la década de 1950. Pero casi solo, rodeado de burócratas, planificadores y otros enemigos del libre mercado, a través de una determinación obstinada había puesto a Alemania en el camino hacia la prosperidad. Fue referido como el Milagro alemán, cuando no era nada de eso: fue el pueblo alemán el que recibió un mayor grado de libertad económica que nunca. Fue lo que hicieron con esa libertad, que fue el legado perdurable de Erhard.
Las lecciones para hoy
No debe haber ninguna duda de que los banqueros centrales crean las condiciones para su propia caída. Son completamente responsables de un ciclo de expansión y contracción del crédito que conduce a lo que generalmente se conoce como el ciclo económico, lo que implica que la culpa recae en los espíritus animales en los mercados libres. Esto es incorrecto.
El problema fundamental con la expansión monetaria y crediticia es que reemplaza la acción aleatoria del mercado, el caso no cíclico, con una acción coordinada. Toda la producción y el consumo son estimulados al mismo tiempo por la expansión monetaria. En lugar de que la destrucción creativa de Schumpeter ocurra aleatoriamente con el tiempo, se amplifica y agrupa en una crisis cíclica. Además, a través del dólar y el foro del G20, todos los bancos centrales ahora expanden dinero y crédito al mismo tiempo, asegurando que la crisis inevitable se produzca en todas partes y se magnifique aún más a través de relaciones comerciales comunes. También es la naturaleza de la bestia que los ciclos de crédito sucesivos se vuelvan cada vez más desestabilizadores, porque las distorsiones creadas por la política monetaria en las crisis anteriores nunca se pueden eliminar del sistema.
No se puede decir con certeza que la próxima crisis crediticia destruirá las monedas del gobierno, pero los indicios son que las expansiones de crédito monetario y bancario del dólar estadounidense probablemente se llevarán a cabo en un intento por evitar que la recesión en desarrollo se convierta en una depresión. que van a socavar su poder adquisitivo. En la zona euro, la expansión monetaria hasta ahora ha sido más moderada, pero eso se debe a que ha sido asumida principalmente por los gobiernos y no por sus sectores privados no financieros. Y la expansión monetaria de Japón casi se ha invertido en cuentas de ahorro y ha sido prestada al gobierno. China ha puesto en marcha una expansión monetaria dirigida, la más grande de todas las demás monedas principales.
Será un milagro si no se produce un desastre monetario generalizado. Pero, al contrario de lo que piensan los traficantes y preppers, la vida continuará. La clave de la situación posterior al evento será si los mercados libres se adoptan adecuadamente. Un presidente reelegido Trump y el primer ministro Johnson podrían aprovechar las lecciones de Alemania en el siglo XX, que mostraron cómo no hacerlo, y luego cómo proporcionar un legado duradero para sus naciones y para ellos mismos.