¿El paquete del BCE hará una gran diferencia? Probablemente no. Es probable que el impacto de una mayor relajación en el gasto de las empresas y los hogares sea muy pequeño. En una situación que es casi como una trampa de liquidez, cada vez más tasas negativas se acercan a presionar una cuerda. No obstante, una mayor relajación aún puede ayudar a contener los riesgos a la baja. Primero, el BCE puede prevenir las turbulencias del mercado que podrían exacerbar el impacto sobre la economía real del entorno desafiante de las guerras comerciales, el Brexit y la desaceleración de China. En segundo lugar, al reducir aún más los costos de financiamiento, puede facilitar que los gobiernos financien una expansión fiscal modesta y empujar a los países con un espacio fiscal adicional para usarlo realmente, piense en Alemania.
En relación con las compras de activos netos anteriores de € 60 mil millones o incluso € 80 mil millones por mes, el nuevo programa de compra abierta del BCE parece modesto. Por sí solas, las compras de 240.000 millones de euros en un año elevarán el balance del Eurosistema por c2ppt del PIB en un año desde su nivel actual cercano al 40%.
Aunque Draghi no se va antes de noviembre, la reunión de hoy será recordada como su principal acto final. Dadas las divisiones más grandes de lo normal dentro del Consejo de Gobierno, Draghi probablemente tuvo que influir (la mayoría de) sus colegas para tocar en gran medida la melodía que había presentado en la reunión anual del BCE en Sintra a principios de junio.