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En caso de que recién esté sintonizando, las acciones han vuelto a alcanzar niveles récord después de cifras mejores de lo esperado de una empresa que fabrica cosas que pocas personas entienden pero que todos parecen necesitar.
Los futuros del Nasdaq 100 subieron un 2 por ciento en el momento del píxel, y Nvidia ganó un valor completo del HSBC de la noche a la mañana. Para Marko Kolanovic, estratega jefe de mercados globales de JPMorgan, toda la rampante inflación de los precios de los activos está empezando a parecer bastante inflacionaria:
En los últimos tres años, las narrativas del régimen macro han variado desde la recuperación secular pospandémica de los “locos años 20” hasta la recesión inminente, los actuales Ricitos de Oro y lo mejor de todos los mundos en lo que respecta al crecimiento, la inflación y la política monetaria. flexibilización. El optimismo es ahora bastante alto, y algunos describen el régimen actual como “mercados bursátiles parabólicos” y “candados de platino” (una versión aún más deseable de Ricitos de Oro). Una teoría actual del mercado es que las acciones deberían cotizar al alza porque el R-Star (la tasa de interés neutral) facilita las condiciones financieras. A nosotros esto nos parece excesivo, y los consumidores que no pueden permitirse el nuevo tipo hipotecario o el pago del préstamo del coche no toman su decisión basándose en cambios teóricos en R-Star. La evolución actual del mercado nos parece extraña; Por ejemplo, el Reino Unido, Japón y Alemania se encuentran en una recesión tecnológica, mientras que los mercados bursátiles en Europa y Japón están en máximos históricos y varias aplicaciones inverosímiles de IA están plenamente descontadas en las acciones correspondientes y se espera que impulsen la economía en el corto plazo.
El aumento del IPC y del IPP la semana pasada y algunos datos económicos más débiles de EE.UU. y el extranjero arrojan algunas sombras sobre los escenarios más optimistas. Con el índice Nasdaq subiendo aproximadamente un 70% en un año, los mercados laborales ajustados y la inmigración y el gasto gubernamental elevados, no sería una sorpresa que la inflación dejara de caer o comenzara a aumentar. ¿Se puede controlar la inflación cuando los mercados bursátiles y criptográficos añaden billones en activos de papel y el endurecimiento del QT se neutraliza mediante la emisión de bonos gubernamentales? Por ejemplo, las ganancias recientes de sólo una empresa de tecnología han superado la capitalización de mercado de las 100 empresas con peores resultados en el S&P 500, y el tamaño del mercado de criptomonedas se ha duplicado desde el otoño pasado. Dado que estos acontecimientos conducen a una flexibilización de las condiciones monetarias, ¿puede la Reserva Federal reducir la inflación?
El impulso es el único espectáculo en la ciudad en este momento porque la volatilidad es baja, el riesgo está en tendencia, el crecimiento de las ganancias de Mag7 parece imparable y la concentración de megacapitalización hace que las acciones sean fáciles de sobreponderar. No importa (todavía) que entre octubre y enero los recortes de tipos de interés esperados por la Reserva Federal para 2024 aumentaron de dos a siete y desde entonces han ascendido a sólo el 2,5 por ciento. tal vez trespero las acciones siguen estando más de un 25 por ciento por encima.
El gran riesgo, según Kolanovic, es que la macroeconomía contraataque:
Creemos que existe el riesgo de que la narrativa de Ricitos de Oro regrese a algo parecido a la estanflación de la década de 1970, lo que tendrá importantes implicaciones para la asignación de activos.
¿Cuáles fueron las características clave del mercado de la década de 1970? Quizás lo más importante es que la alta inflación se produjo en tres oleadas distintas, todas relacionadas de alguna manera con acontecimientos geopolíticos. Los acontecimientos geopolíticos de este período incluyeron importantes guerras por poderes en el sudeste asiático (Vietnam), múltiples guerras y revoluciones en el Medio Oriente, embargos de petróleo que llevaron a crisis energéticas, interrupciones en el transporte marítimo y un aumento del gasto deficitario. Los déficits de gasto y los aumentos en los pagos de intereses (sobre la deuda pública, corporativa y de consumo) ejercieron una presión significativa sobre las economías en los años setenta. Los mercados de valores permanecieron esencialmente sin cambios en términos nominales de 1967 a 1980, y los bonos y préstamos tuvieron un desempeño significativamente mejor.
En 2024, el mundo tendrá guerras en Europa del Este, Medio Oriente y posiblemente el Mar de China Meridional, y elecciones en casi todas partes. Habrá interrupciones en el transporte marítimo y una crisis energética que sólo los comentaristas más optimistas creen que ya ha ocurrido. Los déficits en Occidente son insostenibles y China está tratando de escapar de la espiral deflacionaria. Algo tiene que pasar, dice Kolanovic:
Con diferencia, el mayor riesgo son las tensiones o una guerra comercial con China, que tendría un impacto mucho mayor en la economía global y conduciría a una segunda ola significativa de inflación y una liquidación del mercado. [ . . . ] Esta tendencia puede ser una reversión del período comprendido entre finales de la década de 1980 y la década de 2000, cuando Occidente se benefició de los ciclos de retroalimentación positiva del “dividendo de la paz” y ahora está en transición hacia un régimen potencialmente agobiado por un “impuesto de conflicto o una inflación de conflicto”. “
¿Cómo funcionó este circuito de retroalimentación del dividendo de la paz? Es esencialmente un circuito de retroalimentación positiva entre la mejora de la estabilidad geopolítica global, la apertura de las economías planificadas y un aumento del comercio global (bienes, servicios, materias primas), que conduce a una caída de la inflación y las tasas de interés, impulsando así el crecimiento, la solvencia y los activos. fortalecer las valoraciones en todas las economías. Es fácil ver cómo este ciclo de retroalimentación revierte y desacopla el comercio global, las cadenas de suministro y las economías, lo que lleva a una mayor inflación, posibles perturbaciones energéticas y comerciales o incluso guerras calientes y crecientes déficits presupuestarios, lo que lleva a mayores tasas de interés, desaceleraciones económicas y menores activos. Valoraciones.
Si se produjera un ciclo de retroalimentación negativa (como sucedió en la década de 1970), los inversores dejarían las acciones y se centrarían en la renta fija, buscando los mayores rendimientos que las empresas y los gobiernos deben pagar para financiarlos, en lugar de un mayor y elusivo crecimiento de las acciones en un régimen estanflacionario. De 1967 a 1980, los precios de las acciones se estancaron y los bonos superaron significativamente a las acciones, con rendimientos promedio superiores al 7%.
Para contrarrestar esto, serán necesarias muchas ventas de tarjetas gráficas.