Esta fue la semana en que el sistema bancario global finalmente comenzó a resquebrajarse bajo el peso de las históricas alzas de tasas. Comenzó el viernes pasado con el colapso del prestamista de puesta en marcha Silicon Valley Bank. Las autoridades estadounidenses garantizaron todos los depósitos y ofrecieron liquidez al sistema bancario, pero los temores se extendieron. A mediados de semana, el banco central suizo ofreció a Credit Suisse una línea de seguridad y los prestamistas de EE. UU. recurrieron a la Reserva Federal para obtener miles de millones de dólares en liquidez. El jueves, los bancos de Wall Street acordaron apuntalar a First Republic, un prestamista con sede en California. Los banqueros centrales se preguntaron si pondrían en peligro la estabilidad financiera al continuar con los aumentos de tasas necesarios para controlar la inflación. La pregunta en la mente de todos es: ¿qué se romperá después?
Era solo cuestión de tiempo antes de que terminara el ciclo de caminata sincronizada más rápida. bancos centrales mundiales en 50 años pesaba sobre otro segmento del sistema financiero. La rápida reversión de una década de dinero suelto ya ha revelado debilidades, desde la caída del mercado de bonos del Reino Unido en septiembre hasta el reciente caos del criptomercado. La desaparición de SVB generó preocupaciones sobre las pérdidas de intereses no realizadas sobre los activos en poder de los bancos. Pero el episodio también mostró cómo los temores sobre el riesgo de la tasa de interés pueden convertirse en un pánico más amplio. La volatilidad del mercado de bonos de EE. UU. subió a su nivel más alto desde la crisis financiera de 2008 y los precios de las acciones mundiales cayeron. Credit Suisse fue víctima de esta crisis de confianza.
Los bancos centrales saben que si suben las tasas de interés rápidamente, corren el riesgo de romper las cosas. Pero las tensiones ahora son cada vez más difíciles de ignorar. La agitación de esta semana es un recordatorio de que el endurecimiento monetario no solo opera con un desfase temporal, sino que su impacto no es gradual ni suave. Los políticos recordarán cómo las subidas de tipos precedieron al estallido de la burbuja de las puntocom en 2001 y contribuyeron al colapso del sector inmobiliario de alto riesgo de EE. UU., lo que desencadenó la crisis de 2008. El problema es que la lucha contra la inflación aún no se ha ganado definitivamente ni en EE. UU. ni en Europa. Si bien las presiones de los precios sobre la energía y la cadena de suministro se han aliviado, el crecimiento de los precios internos sigue siendo alto.
Si los banqueros centrales parecen estar dando marcha atrás en sus compromisos para combatir la inflación, también podría asustar a los mercados de que el crecimiento de los precios podría seguir siendo alto. El Banco Central Europeo actuó con eficacia el jueves. Aumentó las tasas en 50 puntos básicos, a lo que ya se había comprometido, y dejó en claro que las decisiones futuras dependerían de los datos, al tiempo que prometía liquidez en caso de que el sistema financiero la necesitara.
La Fed se enfrenta a una decisión más difícil en la reunión de la próxima semana. Todavía tiene que subir las tasas de interés, pero tiene que proceder con cautela: las crisis bancarias en los EE. UU. están más directamente vinculadas a las tasas de interés altas que las de Europa. Debe monitorear de cerca las condiciones previas a su sesión. Además de intentar analizar los datos económicos contradictorios de EE. UU. sobre las presiones inflacionarias, la Fed ahora también debe evaluar en qué medida la agitación en sí misma ha exacerbado las condiciones y si sus facilidades de liquidez le brindan suficiente cobertura para aumentar las tasas al ritmo planificado.
A pesar del eco de los acontecimientos de hace 15 años, hay pocas señales de que una crisis al estilo de 2008 sea inminente. El sistema bancario es más fuerte de lo que era entonces, aunque la semana pasada reveló fallas regulatorias que deben corregirse. Los esfuerzos para evitar el contagio a través de seguros de depósitos, líneas de liquidez y garantías han traído algo de calma, aunque haya riesgo moral. Sin embargo, los sectores excesivamente apalancados y las instituciones financieras con activos sensibles a las tasas de interés y exposiciones concentradas seguirán siendo las principales debilidades del sistema. De todos modos, este fue un ciclo de prueba de aumentos de tasas para los banqueros centrales. Ahora que las grietas se han ensanchado, se ha vuelto aún más difícil.