Feliz semana de conferencias de primavera del FMI y el Banco Mundial a todos los observadores. Eso incluye Heaven32 Alphaville, ya que por lo general hay algunas cositas realmente intrigantes junto con la hinchazón habitual en los diversos informes publicados en y alrededor del juerga económica.
Lea el discurso de apertura de Kristalina Georgieva Aquí (tl; dr solo cosas aburridas sobre el FMI “Fondo de Resiliencia y Sostenibilidad“Iniciativa Climática”). Antes de Semana Santa, ya había superado las sombrías previsiones del informe Perspectivas de la economía mundial sobre el crecimiento económico mundial.
El lleno WEO se lanzará más tarde hoy, con el Informe de Estabilidad Financiera Global saldrá un poco más tarde, pero vale la pena echar un vistazo más de cerca a algunos de los primeros capítulos que ya se han publicado.
Puede leer más sobre esto en el texto adjunto. Entrada de blog del FMI, pero aquí están los puntos principales del capítulo. Nuestro énfasis en negrita y algunos pensamientos a continuación:
• En primer lugar, es muy probable que las consolidaciones fiscales oportunas y diseñadas correctamente reduzcan permanentemente los índices de endeudamiento.. El tamaño promedio de las consolidaciones de balance primario que históricamente han reducido los índices de deuda es de aproximadamente 0,4 puntos porcentuales del PIB, reduciendo el índice de deuda promedio en 0,7 puntos porcentuales en el primer año y hasta en 2,1 puntos porcentuales después de cinco años. Aproximadamente la mitad de las reducciones observadas en los índices de apalancamiento se deben a consolidaciones adecuadamente diseñadas.
• La efectividad de la consolidación fiscal para reducir los índices de deuda pública está influenciada por varios factores. La probabilidad de éxito en la reducción de los índices de endeudamiento mejora desde el punto de referencia (promedio) de alrededor del 50 por ciento a más del 75 por ciento cuando (1) hay una expansión interna o global y la aversión al riesgo global y la volatilidad financiera son bajas, (2) escala porque ” efectos de exclusión” son altos (casos con una deuda pública alta inicialmente y una baja solvencia privada, por lo que los beneficios de la reducción de la deuda pública pueden superar los costos), y (3) la consolidación está impulsada por recortes de gastos en lugar de aumentos de ingresos (en economías avanzadas ) .
• Al mismo tiempo, debido a que tales condiciones pueden no siempre aplicarse, y parcialmente Dado que la consolidación fiscal tiende a desacelerar el crecimiento del PIB, la consolidación fiscal promedio tiene solo un impacto insignificante en los coeficientes de endeudamiento. Las transferencias inesperadas a empresas estatales (SOE) y otros pasivos contingentes realizados en los balances del gobierno, así como las depreciaciones imprevistas del tipo de cambio que pueden aumentar el valor interno de la deuda denominada en moneda extranjera, pueden socavar aún más los esfuerzos de desapalancamiento.
• La reestructuración de la deuda generalmente se usa como último recurso cuando otros esfuerzos de reducción de la deuda han fracasado y requiere una consideración cuidadosa de los riesgos y las posibles consecuencias. Sin embargo, en los países emergentes y de bajos ingresos, donde se lleva a cabo la mayor parte de la reestructuración, la reestructuración puede reducir significativamente los índices de deuda en un promedio de 3,4 puntos porcentuales en el primer año y en 8 puntos porcentuales después de cinco años.
Históricamente, las reestructuraciones han tenido un mayor impacto en los coeficientes de endeudamiento, particularmente a corto plazo, cuando (1) se implementaron mediante reducción y (2) como parte de iniciativas coordinadas y de gran escala para la reducción de la deuda (p. [HIPC] Iniciativa e Iniciativa de Alivio de la Deuda Multilateral [MDRI]).
• Los estudios de casos muestran que, en la práctica, la reestructuración de la deuda es siempre un proceso muy complejo que implica el reparto de la carga entre residentes, acreedores nacionales y acreedores extranjeros. La reestructuración también puede incurrir en costos de reputación, afectar las tasas de interés y el acceso futuro al mercado, y tener consecuencias distributivas internas. Como tales, las reestructuraciones de deuda generalmente se implementan como parte de un paquete de políticas más amplio, a menudo como último recurso después de que otros esfuerzos han fracasado y existe cierta urgencia para reducir la deuda (o para proporcionar señales claras de que se producirá una reducción). De ninguna manera es un almuerzo gratis para los países que están pasando por este proceso.
• El crecimiento económico y la inflación juegan un papel importante en la reducción de los índices de endeudamiento. El crecimiento reduce los índices de deuda no solo por su impacto en el PIB nominal, sino también porque los países, en promedio, se consolidan (tienen saldos primarios más altos) en tiempos buenos.
• En términos de lecciones de política, los países que aspiran a reducciones moderadas y graduales en los índices de deuda deben emprender una consolidación fiscal bien diseñada, especialmente cuando las economías están creciendo más rápido y las condiciones externas son favorables. Los efectos de desapalancamiento del ajuste fiscal a menudo se amplifican cuando van acompañados de reformas estructurales favorables al crecimiento y marcos institucionales sólidos.
• Es posible que se requiera una acción política audaz que no impida la reestructuración de la deuda para los países que buscan desapalancarse más o más rápido. La consolidación fiscal aún puede ser necesaria para recuperar la confianza del mercado y restaurar la estabilidad macroeconómica. Independientemente del tipo de reestructuración, se logran índices de apalancamiento más bajos cuando la reestructuración es lo suficientemente profunda y se implementará junto con paquetes integrales de medidas que incluyen programas respaldados por el FMI.
• Se necesitan mecanismos que promuevan la coordinación y la confianza entre acreedores y deudores para asegurar el éxito de la reestructuración en la reducción de los índices de endeudamiento. Mejorar el Marco Común del Grupo de los Veinte (G20) con una mayor previsibilidad, un compromiso más temprano, un congelamiento de los pagos y una mayor clarificación de la comparabilidad del tratamiento puede ayudar. Lo que es más importante, priorizar la gestión de la deuda y la transparencia desde el principio puede reducir la necesidad de reestructurar y ayudar a abordar los problemas de la deuda, lo que beneficiaría tanto a los países deudores como a sus acreedores.
• Si bien la alta inflación puede reducir los índices de endeudamiento, los hallazgos del capítulo no sugieren que sea una herramienta de política deseable. La alta inflación puede causar pérdidas en los balances de los tenedores de deuda soberana, como bancos y otras instituciones financieras, y, lo que es más importante, dañar la credibilidad de instituciones como los bancos centrales.
• En última instancia, las reducciones sostenidas en los índices de deuda dependen de marcos institucionales sólidos que eviten las operaciones “por debajo de la línea” que socavan los esfuerzos de desapalancamiento y aseguran que los países realmente creen reservas y desapalancamiento en los buenos tiempos. En última instancia, las opciones de los países dependerán de un conjunto complejo de factores, incluidas las condiciones internas y externas y el hecho de que es posible que no siempre estén disponibles todas las alternativas.
Básicamente, el FMI argumenta que los gobiernos se están ajustando el cinturón puede trabajar – Si La economía mundial sigue en auge y la atención se centra en los recortes de gastos en lugar de los aumentos de impuestos. Pero “como la consolidación fiscal tiende a desacelerar el crecimiento del PIB, la consolidación fiscal promedio tiene un efecto insignificante en los índices de deuda”.
Y los países tienden a ser demasiado cautelosos con respecto a la reestructuración, lo que (como era de esperar) ¡es una muy buena manera de reducir su deuda! Es una pena que el proceso de quiebra del estado pueda ser descrito con simpatía como un espectáculo de mierda.