Últimamente se ha puesto de moda comparar Gran Bretaña con Italia. Con los rendimientos de los bonos del gobierno en niveles similares, a los comentaristas les gusta sugerir que el Reino Unido se ha vuelto tan derrochador como las economías de pizza, pasta y mafia del Sur.
Los parlamentarios conservadores están en crisis y Liz Truss se ha convertido en el equivalente humano de Larry el gato, que vive en Downing Street pero no ejerce ningún poder. Cada vez es más británico: https://t.co/Wf26N0kFPv pic.twitter.com/c1KoKtsMfu
— El Economista (@TheEconomist) 20 de octubre de 2022
Pero el despilfarro fiscal es más una realidad para el Reino Unido que para Italia en los últimos veinte años.
Los precios del oro del Reino Unido cayeron tras el anuncio del primer ministro saliente de grandes recortes de impuestos no financiados. Cambios drásticos en casi todas las promesas, un regreso a la austeridad y una defenestración sin precedentes han estabilizado los mercados pero destruido reputaciones.
Mientras tanto, Italia espera a su próximo ministro de finanzas después de la victoria electoral del mes pasado de la coalición archiconservadora de Giorgia Meloni. Quienquiera que obtenga el trabajo tomará el control de un presupuesto primario del gobierno sin pagos de intereses de la deuda que ha tenido superávit durante casi dos décadas.
Este no es el caso del Reino Unido, que ha tenido un déficit la mayor parte del tiempo. De hecho, excluyendo los pagos de intereses de la deuda pública, Italia tiene un superávit presupuestario similar al de Alemania. Ha mostrado mucha más frugalidad que el Reino Unido y el promedio de los países más industrializados.
Las similitudes fiscales del Reino Unido en la actualidad probablemente estarían más cerca de las decisiones fiscales de Italia en la década de 1980, cuando los rápidos aumentos en el gasto público no fueron acompañados por aumentos en los ingresos, lo que llevó a aumentos en la deuda pública.
La deuda pública acumulada sigue pesando sobre las perspectivas fiscales y económicas de Italia con los pagos más altos de la OCDE. Junto con la necesidad de reformas estructurales, la economía de Italia se ha estancado en gran medida durante las últimas dos décadas. Ese es el riesgo en Italia para los inversores, no el desperdicio fiscal reciente.
¿No estás convencido? Aquí está Bert Colijn, economista sénior de ING:
Las preocupaciones de los mercados financieros sobre el Reino Unido se derivan de una postura fiscal muy acomodaticia a pesar de los ya altos déficits presupuestarios y del déficit comercial que seguirá”, dijo. “Esto contrasta marcadamente con Italia, que sufre de una gran deuda heredada de las décadas de 1980 y 1990, mientras que en realidad tiene superávits presupuestarios primarios durante las últimas dos décadas.
Esto significa que “Italia tiene un problema estructural con un bajo crecimiento económico y una deuda alta, mientras que las preocupaciones del Reino Unido están relacionadas principalmente con las propuestas presupuestarias muy expansivas”, dijo Colijn.
Nicola Nobile, economista de Oxford Economics, está de acuerdo. El problema de Italia es “principalmente un legado de deuda previamente acumulada y un problema derivado de un crecimiento débil”.
Incluso los hogares italianos no viven por encima de sus posibilidades. Los hogares de Italia tienen una de las relaciones deuda/PIB más bajas de todas las economías avanzadas, muy por debajo de la del Reino Unido e incluso más baja que la de Alemania.
Al igual que Gran Bretaña, la economía de Italia también está luchando con una demanda interna débil. Pero sus empresas son exportadoras exitosas, habiendo generado un superávit de exportación de materias primas en las últimas décadas. El Reino Unido tiene uno de los mayores déficits por cuenta corriente entre las economías avanzadas, lo que aumenta la incertidumbre para los inversores.
En resumen, demasiados comentaristas preso lucciole por farol.