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La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, se enfrenta a los llamados a reenfocar su cabildeo para una política fiscal más flexible en un presupuesto de la zona euro, en lugar de buscar el estímulo nacional.
Si bien tanto ella como el BCE han presionado previamente a los gobiernos para que gasten más en lugar de depender de la política monetaria para luchar contra un crecimiento económico más lento, algunos comienzan a preguntarse si realmente es una batalla que valga la pena luchar. La evidencia de que el estímulo nacional ayuda a la economía del euro es limitada, mientras que los gobiernos molestos son políticamente cargados y potencialmente infructuosos.
Incluso el predecesor de Lagarde, Mario Draghi, cambió el énfasis en sus comentarios finales como presidente para enfatizar la necesidad de un presupuesto común de la zona del euro. Con uno pequeño ahora en la etapa de diseño en Bruselas, centrar la energía política del BCE en mejorar esa política podría ser una ambición más inteligente.
"Hablar sobre las cosas que deben suceder en términos de un marco europeo es un área más natural para ellos", dijo Nick Kounis, economista de ABN Amro en Amsterdam. "Eso probablemente también tiene más sentido desde el punto de vista económico, tener un presupuesto central que tener esta situación de estímulo desigual".
Desde que la economía comenzó a debilitarse a principios de este año, los funcionarios del BCE armados con municiones monetarias limitadas se han apoyado en países ahorradores como Alemania y los Países Bajos para aflojar los bolsillos.
En septiembre, Draghi intensificó su retórica, declarando que es hora de que la política fiscal "se haga cargo". Lagarde observó el mismo mes que más de la mitad de los miembros del euro tenían un déficit por debajo del 0,5% del producto interno bruto, dándoles espacio para actuar. Ella se hizo cargo del BCE el 1 de noviembre.
En su conferencia de prensa final, Draghi agregó la advertencia de que las políticas presupuestarias nacionales tienen "efectos indirectos limitados" en la región y que una "capacidad fiscal central" sería mucho mejor. También señaló el terreno inestable en el que se encuentra el BCE cuando sus funcionarios predican a los miembros del euro, diciendo que "nunca se atrevería a juzgar" las políticas de un país específico.
"La política fiscal es una competencia política", coincidió el economista jefe del BCE, Philip Lane, en una entrevista con el periódico italiano La Repubblica esta semana. "No es para que el BCE participe".
La experiencia previa sugiere que es una forma de persuasión que tiende a fallar de todos modos. "En el pasado, nunca funcionó muy bien tratar de insistir en que Alemania gaste más por el bien de la zona del euro", reflexionó este mes Oscar Arce, jefe de investigación del Banco de España.
Por lo tanto, los responsables políticos, tanto públicos como privados, están comenzando a argumentar que el BCE estaría en un terreno más sólido si se enfocara en presionar por un presupuesto de la zona del euro.
El jefe de Arce, el gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, dijo este mes que "la economía política de tal cosa sería mucho más fácil y mucho más efectiva que tratar de pedir a los Países Bajos o Alemania una mayor expansión fiscal". El gobernador esloveno Bostjan Vasle dijo a Reuters que está a favor de un instrumento para acompañar al BCE "en el aspecto fiscal, con suficiente capacidad".
Dinero de impuestos
Lograr un instrumento fiscal considerable de la zona del euro seguirá siendo una lucha cuesta arriba para Lagarde debido a la dificultad de convencer a los países para que compartan el dinero de los impuestos.
El progreso en la materia ha sido limitado. Dos años después de que el presidente francés, Emmanuel Macron, presentara por primera vez una visión amplia de un presupuesto común, los gobiernos aceptaron el mes pasado a un pequeño acuerdo.
Los ministros de finanzas no pueden ponerse de acuerdo sobre si el servicio debería financiarse con un presupuesto más amplio de la UE, pagado por todos los gobiernos del bloque, o si otras fuentes podrían completarlo en el futuro. El presupuesto también se limitaría a inversiones y reformas en lugar de ayudar a las economías en períodos de debilidad, como se promocionó originalmente.
Con un estimado de 20 mil millones de euros ($ 22 mil millones), representaría una pequeña fracción de la producción de la zona del euro. Incluso el presupuesto general de la Unión Europea es solo el 1.1% del PIB, en comparación con alrededor del 20% para el presupuesto federal de EE. UU., Según Societe Generale (PENSILVANIA:).
Lo que dicen los economistas de Bloomberg
“Para que un presupuesto común ayude al BCE, debe parecerse más a la ambición inicial de Macron: una herramienta para estabilizar la economía en una recesión. Los líderes europeos están en camino hacia algo más limitado en su alcance y será difícil cambiar ese camión cisterna. Puede que no sea hasta que llegue una nueva crisis que sea posible una integración fiscal más profunda ”.
–Jamie Rush. Lea el REACCIÓN DE LA ZONA DEL EURO
Pero la iniciativa fiscal le da al BCE un pie en la puerta para defender su caso, y aún puede ser un objetivo más efectivo para apuntar en lugar de desviarse más en la política nacional.
Independientemente de lo que lagarde empuje, necesitará usar todas sus habilidades políticas, como un ex ministro de finanzas veterano y antiguo jefe del FMI, para ganar gobiernos y votantes. Como dice Kounis de ABN Amro, se trata de convencer a los políticos sobre cómo gastar dinero.
"El problema es que, al final, debe ser acordado por los países de todos modos", dijo.