El autor es presidente de Rockefeller International
Hoy en día, los comentaristas están abrumadoramente de acuerdo en que un dólar estadounidense en declive no puede perder su condición de moneda dominante en el mundo porque “no hay alternativa” en el horizonte visible. Tal vez, pero no le digas eso a los muchos países que luchan por encontrar una alternativa, y esa complacencia solo acelerará su búsqueda.
El mejor ejemplo en este momento es el oro, que ha subido un 20 por ciento en seis meses. El aumento de la demanda no está siendo liderado por los sospechosos habituales: inversores grandes y pequeños que buscan una protección contra la inflación y las bajas tasas de interés reales. En cambio, los grandes compradores son los bancos centrales, que están reduciendo drásticamente sus tenencias de dólares y buscan una alternativa segura. Los bancos centrales ahora están comprando más toneladas de oro que en cualquier otro momento desde que comenzaron los datos en 1950 y actualmente representan un récord del 33 por ciento de la demanda mundial mensual de oro.
Este auge de compras ha ayudado a impulsar los precios del oro a niveles casi récord y más del 50 por ciento más altos de lo que sugerirían los modelos basados en tasas de interés reales. Obviamente, algo nuevo está impulsando los precios del oro.
Eche un vistazo más de cerca a los compradores del banco central, y nueve de los 10 principales se encuentran en países en desarrollo, incluidos Rusia, India y China. No es coincidencia que estos tres países estén en conversaciones con Brasil y Sudáfrica para crear una nueva moneda para desafiar al dólar. Su objetivo inmediato: comerciar directamente entre ellos, en su propia moneda. “Todas las noches me pregunto por qué todos los países necesitan basar su comercio en el dólar”, dijo el presidente de Brasil, Luiz Inácio Lula da Silva, durante una reciente visita a China, argumentando que una alternativa ayudaría a “poner la geopolítica mundial bajo tierra”. llevar el equilibrio”.
Así, el más antiguo y tradicional de todos los activos, el oro, es ahora un vehículo para la revuelta del banco central contra el dólar. En el pasado, tanto el dólar como el oro a menudo se consideraban refugios seguros, pero ahora el oro se considera una opción mucho más segura. Durante la breve crisis bancaria de marzo, el oro siguió subiendo mientras que el dólar descendió. La diferencia en el movimiento de los dos nunca ha sido tan grande.
¿Y por qué los mercados emergentes se están rebelando ahora que el comercio mundial se ha basado en el dólar desde el final de la Segunda Guerra Mundial? Estados Unidos y sus aliados han utilizado cada vez más las sanciones financieras como arma.
Sorprendentemente, el 30 por ciento de todos los países ahora enfrentan sanciones de los EE. UU., la UE, Japón y el Reino Unido, frente al 10 por ciento a principios de la década de 1990. Hasta hace poco, la mayoría de los objetivos eran pequeños. Luego, este grupo lanzó un ataque de sanciones a gran escala contra Rusia por su invasión de Ucrania y cortó a los bancos rusos del sistema de pagos global basado en dólares. De repente, quedó claro que cualquier nación podía ser un objetivo.
Demasiado confiado en el dólar indomable, EE. UU. vio las sanciones como una forma gratuita de luchar contra Rusia sin arriesgar tropas. Pero paga el precio en lealtades monetarias perdidas. Las naciones que cierran tratos sin el dólar ahora incluyen a viejos aliados de Estados Unidos como Filipinas y Tailandia.
La cantidad de países con bancos centrales que buscan formas de lanzar su propia moneda digital se ha triplicado a más de 110 desde 2020, lo que representa el 95 por ciento del producto interno bruto mundial. Muchos están probando estas monedas digitales para su uso en el comercio bilateral, otro desafío pendiente para el dólar.
Aunque algunos dudan de que un dólar dominante sea importante para la economía estadounidense, la alta demanda de la moneda en general tiende a reducir el costo de los préstamos en el extranjero, un privilegio que Estados Unidos necesita con urgencia en la actualidad. Entre las 20 principales economías desarrolladas, ahora tiene el segundo déficit fiscal y de cuenta corriente más alto después del Reino Unido, y el segundo pasivo externo más alto (como se refleja en su posición de inversión internacional neta) después de Portugal.
El riesgo para Estados Unidos es que crezca su exceso de confianza, alimentado por la historia de “no hay alternativa”. Esta narrativa se basa en la confianza global en las instituciones estadounidenses y el estado de derecho, pero eso es lo que ha socavado tanto el armamento del dólar. También depende de la confianza en la capacidad del país para pagar sus deudas, pero eso también se está erosionando a medida que su dependencia del financiamiento externo continúa creciendo. La última línea de defensa para el dólar es el estado de China, la única economía lo suficientemente grande y centralizada para desafiar la supremacía de la moneda estadounidense, pero aún más endeudada e institucionalmente disfuncional.
Cuando un gigante confía en las debilidades de sus rivales, es hora de mirarse en el espejo. Cuando se enfrenta a los desafíos de una “reliquia bárbara” como el oro y nuevos competidores como las monedas digitales, debe buscar formas de aumentar la confianza en sus finanzas y no dar por sentada su condición de superpotencia financiera.