“De alguna manera, alguien en el Reino Unido tiene que aceptar que está empeorando y dejar de intentar mantener su poder adquisitivo real aumentando los precios. [or] salarios o pasar los costos de energía a los clientes”. Este comentario de Huw Pill, economista jefe del Banco de Inglaterra, ha desatado una tormenta de fuego.
¿Tiene razón? Sí, pero sólo hasta cierto punto. ¿Tiene sentido enseñar a la gente? No. Afortunadamente, el BoE y otros bancos centrales están demostrando que harán lo que sea necesario para volver a controlar la inflación.
Pill argumenta que el Reino Unido ha sufrido un deterioro excepcionalmente agudo en los términos de intercambio (la relación entre los precios de sus exportaciones y los de sus importaciones). Entre diciembre de 2020 y septiembre de 2022, este se redujo en casi un 10 por ciento. Dado que los precios de importación aumentaron drásticamente, esto también aumentó el nivel general de precios. el pais mucho mas pobre. La píldora está aquí.
Pero también crea una lucha de distribución, cuyo resultado está determinado por el poder político y económico. Tal lucha también habría ocurrido si el Reino Unido fuera autosuficiente con los bienes cuyos precios han subido. Los productores nacionales de petróleo, gas y alimentos habrían ganado a expensas de todos los demás. El hecho de que la redistribución se esté haciendo a extranjeros no ha hecho más que encarecerla en general.
Sin embargo, la pérdida de ingresos reales no es el único impacto del empeoramiento de los términos de intercambio. También hay que considerar el impacto del propio proceso inflacionario. Nunca es suave. Algunos grupos son mejores para anticipar la inflación que otros: las empresas, por ejemplo, pueden ajustar los precios más rápido de lo que los trabajadores pueden aumentar los salarios. Los empleados del gobierno y los beneficiarios pueden encontrar particularmente difícil logr ar ajustes al alza en sus ingresos. Pill tiene razón en que este proceso no tendrá ningún sentido. Pero de ninguna manera será en vano para los ganadores si logran proteger sus ganancias transfiriendo la mayoría o incluso todas las pérdidas a otros.
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El hecho de que un proceso inflacionario sea arbitrario e injusto es una de las razones por las que es tan política y socialmente corrosivo. Después de un largo período de inflación baja y estable, muchos lo han olvidado. Pero aquellos que vivieron la década de 1970 lo recuerdan bien. El malestar laboral de hoy es un recordatorio de lo que sucedió entonces. También era bastante predecible.
Los efectos de un ajuste lento de la inflación afectaron con especial dureza a los beneficiarios. Por ejemplo, Resolution Foundation señala que entre marzo de 2021 y marzo de 2023, el nivel real de las prestaciones por desempleo cayó un 12 por ciento. Estas son disminuciones muy grandes en los ingresos reales de personas que ya son pobres. Además, con una inflación general del 10 por ciento en el año hasta febrero de 2023, los salarios reales cayeron un 3,2 por ciento, a pesar de un aumento del 6,9 por ciento en los salarios monetarios.
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Aún así, el optimismo es posible. Una de las razones es que la inflación general está a punto de colapsar a medida que el aumento de precios que siguió a la invasión de Ucrania por parte de Rusia cae fuera del índice. Esto dará como resultado una fuerte caída en la inflación general, mejorando los salarios reales y el ingreso disponible y aliviando las presiones salariales.
Otra razón para el optimismo es que las expectativas del mercado para la inflación promedio durante la próxima década son del 3,5 por ciento. Esto no está lejos del objetivo del BoE si tomamos una prima de riesgo de inflación (más el hecho de que los gilts vinculados a índices utilizan el índice de precios minoristas, y no el precio al consumidor como medida de la inflación).
Aún así, no me convence. Los salarios reales en febrero estaban casi un 5 por ciento por debajo de su nivel de marzo de 2022. Después de pérdidas tan grandes en los salarios reales y el ingreso disponible, ¿por qué esperar que el crecimiento de los salarios nominales (que fue del 6,9 por ciento en el año hasta febrero) se desacelere bruscamente? , especialmente cuando la inflación subyacente para el año que finalizó en marzo de 2023 fue del 6,2 % y el desempleo se redujo a solo el 3,7 % en el cuarto trimestre de 2022? ¿Qué es probable que conduzca a una contracción realmente fuerte en el crecimiento de los salarios?
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Los modelos económicos estándar también asumen que la meta de inflación se valida por sí misma: si la gente en general cree que sucederá, entonces sucederá. Pero las expectativas siempre se ajustarán a la experiencia. Si, como espero, el crecimiento de los salarios no va muy por detrás del ritmo actual, el crecimiento de la productividad sigue siendo moderado y, por tanto, los costes laborales unitarios siguen aumentando a un ritmo bastante rápido, la inflación subyacente debería estabilizarse muy por encima del objetivo. Además, la política monetaria no es estricta ni siquiera según los estándares normales: la tasa de intervención del Banco de Inglaterra del 4,25 por ciento está muy por debajo de la inflación subyacente, por no hablar de su tasa de política de más del 10 por ciento.
Sí, el BoE no puede establecer la distribución del ingreso. Ese es el trabajo del gobierno. Puede y debe evitar que la inflación se mantenga demasiado alta durante demasiado tiempo. El costo de lidiar con una alta inflación estancada sería enorme. Es trabajo del BoE evitar esto.
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