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La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, alentó a los inversores a aumentar sus apuestas sobre inminentes recortes de las tasas de interés esta semana, diciendo que el crecimiento de los salarios estaba mostrando signos de desaceleración, lo que llevó a una caída del euro y de los rendimientos de los bonos. Pero los economistas advierten que quienes fijan las tasas aún necesitan datos concretos para confirmar el impacto sobre la inflación antes de tomar medidas.
El gran temor de todos los bancos centrales desde el inicio del aumento de la inflación ha sido que las demandas de los trabajadores de salarios más altos para mantener sus niveles de vida condujeran a aumentos continuos de precios.
Los salarios aumentaron más lentamente en la UE que en Estados Unidos o el Reino Unido porque muchos trabajadores están cubiertos por convenios colectivos sectoriales específicos que duran varios años y toman tiempo renegociar.
Pero en el tercer trimestre del año pasado el efecto fue claro: el rastreador en tiempo real de los salarios negociados del BCE mostró que el crecimiento salarial anual alcanzó el 4,7 por ciento, el ritmo más rápido en la historia del área de la moneda única. Esto se compara con aumentos salariales anuales del 4,1 por ciento en Estados Unidos y del 6,5 por ciento en el Reino Unido, según los últimos datos.
Lagarde dijo en la conferencia de prensa del BCE el jueves que el salario del 40 por ciento de los empleados cubiertos por su rastreador salarial “aún no está determinado”, ya que están cubiertos por convenios colectivos válidos en diciembre y el primer trimestre de 2024.
Esto significa que el BCE recibirá información importante sobre el alcance de las presiones inflacionarias subyacentes en los próximos meses.
Los comentarios de Lagarde sugieren que el BCE es cautelosamente optimista acerca de un escenario benigno en el que los salarios aumenten más lentamente, a un ritmo que permita a los trabajadores mejorar sus niveles de vida mientras las empresas sufren pérdidas de ganancias, en lugar de traspasar los costos a los consumidores.
El rastreador salarial interno del banco central sugiere que el crecimiento salarial se ha estabilizado en las últimas semanas a medida que ha disminuido el número de puestos vacantes, dijo Lagarde. “Estamos viendo una ligera caída, por lo que desde nuestra perspectiva es direccional”.
Se espera que el crecimiento de los salarios se desacelere hasta el 4,4 por ciento este año desde alrededor del 5,3 por ciento el año pasado, según una encuesta del BCE entre 70 empresas no financieras. publicado el viernes, que señaló que “cada vez más” estaban planeando recortes de empleo. El banco dijo que el crecimiento salarial del 3 por ciento era consistente con una inflación en línea con su objetivo del 2 por ciento.
Mientras tanto, la suposición del BCE de que los aumentos salariales serían absorbidos por los márgenes de las empresas es “exactamente lo que hemos visto”, afirmó Lagarde, y añadió: “Existe un fenómeno de convergencia entre los trabajadores”. Esperamos un mayor crecimiento y recuperación en el transcurso de 2024 debido al aumento de los salarios y la caída de la inflación”.
“No me preocupa lo que veo en los salarios”, dijo un miembro del Consejo de Gobierno al Financial Times después de la reunión del jueves, cuando el banco central dejó las tasas de interés en un nivel récord d el 4 por ciento. “Pero no debemos apresurarnos, debemos tener cuidado y emitir un juicio basado en los datos que se publican”.
Las autoridades han expresado diferentes puntos de vista sobre la importancia que tendrán las cifras trimestrales de crecimiento salarial a la hora de decidir el momento de un recorte de tipos.
Los datos sobre el crecimiento salarial del primer trimestre de la zona euro se publicarán poco después de la reunión de abril del BCE, lo que sugiere que su votación de junio podría ser el recorte de tipos más temprano posible. Philip Lane, economista jefe del BCE, pareció señalar esto al decir recientemente: “Para nuestra reunión de junio tendremos estos datos importantes”.
Sin embargo, Lagarde restó importancia a la necesidad de esperar a las cifras salariales del primer trimestre para confiar en que la inflación se ha contenido. “Analizamos una amplia gama de datos, no nos centramos sólo en los salarios”, dijo. “Por lo tanto, no sacaría ninguna conclusión a partir de la fecha de publicación”.
Además de seguir las tendencias salariales en tiempo real, las autoridades también vigilarán de cerca las ganancias corporativas, la inflación del sector de servicios, los precios de la energía en constante evolución y las decisiones fiscales sobre la retirada del apoyo a las facturas de energía de los hogares, enfatizó Lagarde.
Pero los economistas dijeron que, dado el fuerte énfasis del BCE en la importancia de los salarios, quienes fijan las tasas probablemente querrían ver los datos trimestrales antes de sentirse lo suficientemente seguros como para relajar la política monetaria.
“Está claro que se están preparando para un recorte de tipos”, dijo Dirk Schumacher, ex economista del BCE y ahora en el banco francés Natixis. “El mercado espera un recorte en abril, pero el BCE no tendrá para entonces los datos salariales deseados. Por eso creo que la economía necesita recargarse urgentemente para poder reducir los salarios antes de junio”.
Todavía hay señales de que los sindicatos están presionando para lograr grandes aumentos salariales, incluidos pedidos en Alemania de un aumento salarial de 500 euros al mes para los casi un millón de trabajadores de la construcción del país. Eso representa un sorprendente aumento salarial del 21 por ciento para la mayoría peor pagada de la industria, a pesar de que los sindicatos alemanes a menudo sólo aceptan alrededor de la mitad de sus demandas.
Además, persiste la preocupación de que las empresas estén acaparando trabajadores. El desempleo alcanzó un mínimo histórico del 6,4 por ciento en todo el país en noviembre a pesar del débil entorno económico. Pero el promedio de horas ha disminuido, tal vez porque las empresas se muestran reacias a despedir a empleados que serán difíciles de contratar a medida que aumenta la demanda.
También hay señales generalizadas de que todavía hay una importante escasez de mano de obra y crecientes presiones salariales en la eurozona. En una encuesta reciente de la UE, casi un récord del 31 por ciento de las empresas de servicios se quejaron de la escasez de mano de obra. Las empresas están trasladando el aumento de los costes laborales a través de los mayores aumentos de precios en muchos meses, según una encuesta de S&P Global.
“Todavía hay un cambio decisivo en los salarios colectivos, mientras que la productividad laboral sigue siendo débil”, dijo Hugo Le Damanay, economista de Axa Investment Managers.
Todo esto significa que el BCE debe permanecer cauteloso. A pesar de sus comentarios más moderados del jueves, Lagarde pareció consciente de esto y dijo: “Debemos continuar avanzando en el proceso de desinflación antes de que podamos estar razonablemente seguros de que la inflación realmente alcanzará su objetivo a tiempo”.